Why haven't oil prices risen to $100 despite the "actual closure" of the Strait of Hormuz and attacks on Middle Eastern energy facilities?

霍爾木茲海峽貨運實際停滯，卡塔爾最大液化天然氣工廠和沙特重要煉油設施相繼遭襲——這一幕與能源專家此前描述的 “最壞情景” 高度吻合，但油價卻未能突破每桶 100 美元的象徵性關口。

衝突爆發四天以來，基準布倫特原油價格累計上漲約 30%，週二觸及每桶 85 美元，為 2024 年 7 月以來最高水平。然而，這一漲幅與歷史上重大石油危機相比仍相形見絀，市場恐慌情緒明顯受抑。

據英國《金融時報》報道，目前逾 150 艘油輪滯留霍爾木茲海峽外圍，船東和保險公司拒絕讓船隻穿越交火區，全球約五分之一的油氣供應通道實際陷入停擺。

能源數據公司 Welligence 分析師 Carlos Bellorin 表示，“市場反應謹慎，傾向於觀望”，但他同時指出，當前局勢並無任何緩和跡象，“伊朗正在升級，而非降級”。分析師普遍認為，油價走勢的關鍵變量在於此次中斷的持續時間與烈度。

市場為何保持克制

此次油價漲幅遠超去年以色列與伊朗之間那場持續 12 天、能源基礎設施幾乎未受衝擊的衝突，但與歷史上幾次重大石油危機相比，反應依然温和。

1973 至 1974 年阿拉伯石油禁運期間油價飆升 260%，1979 年伊朗革命引發約 160% 的漲幅，1990 年伊拉克入侵科威特則推動油價上漲約 180%。

當前市場的相對平靜，折射出結構性變化與經驗積累的雙重作用。發達經濟體對石油的依賴程度已遠低於 1970 年代，美國躍升為全球最大產油國，圭亞那、巴西和加拿大的新增供應也持續入市。

與此同時，經歷了新冠疫情和 2022 年俄烏衝突後，油氣貿易商已積累了快速重組全球能源流向的豐富經驗。MST Financial 分析師 Saul Kavonic 指出，過去五年行業經歷的衝擊堪比此前 25 年的總和，這使市場對短期供應中斷變得更加從容，“甚至有些自滿”。

此外，市場也在揣摩特朗普政府的政策意圖。臨近 11 月中期選舉，白宮有強烈動機壓制通脹，一旦油價持續攀升，美國戰略石油儲備的釋放可能隨時介入。

衝突爆發前，全球石油市場供應充裕，各國已有時間補充庫存。據 Vortexa 數據，中國目前儲備的原油足以支撐 124 天的消費需求；全球地面庫存雖處於歷史偏低水平，但仍約達 20 億桶。Vortexa 首席經濟學家 David Wech 表示，"20 億桶在絕對量上仍相當可觀，而中東每日供應風險約為 1600 萬桶"。沙特和阿聯酋還可通過繞開霍爾木茲海峽的管道，每日轉移約 900 萬桶出口。

何種情景將推動油價破百？

分析師的基準預測是，若霍爾木茲海峽能夠相對迅速地恢復通航，布倫特原油將維持在每桶 80 至 90 美元區間——這是 S&P Global Energy 石油交易研究員 Wang Zhuwei 的判斷。但若中斷持續，局面將顯著惡化。

Kavonic 估算，若海峽封鎖持續兩週，超過 2.5 億桶原油將被困滯，部分海灣國家儲罐將達到容量上限，被迫關停油田產能，屆時油價將突破每桶 100 美元。這一情景已初現端倪：週二，伊拉克以儲罐達到"臨界水平"為由，關停了全球最大油田魯邁拉油田的部分運營。

Carlos Bellorin 認為，伊朗可能在任何潛在談判前持續升級行動，以積累最大籌碼。"如果觀察當前趨勢和局勢演變，本週末油價觸及 90 美元高位區間是有可能的，"他説。市場的真正考驗，或許才剛剛開始。