In the first quarter, net outflows reached as high as $1.7 billion! Blackstone's flagship private credit fund becomes a "PE barometer"

黑石集团旗舰私募信贷基金遭遇大规模赎回，折射出零售投资者对这一资产类别信心的加速退潮。

根据黑石周一（3 月 2 日）的证券文件披露，旗下规模 820 亿美元的黑石私人信贷基金（BCRED）本季度收到的赎回请求达基金规模的 7.9%，超出通常设定的 5% 季度上限。按当前估值计算，赎回金额约达 37 亿美元，而同期新增认购承诺仅为 20 亿美元，由此形成约 17 亿美元的净流出。

为满足全部赎回请求，黑石将本季度的赎回上限由 5% 上调至 7%，并由公司及员工额外投入 4 亿美元，用以抵消剩余 0.9% 的缺口。黑石强调，上述安排源于基金结构安排，"并非因 BCRED 流动性受限"。

此次赎回数据将受到整个规模约 2 万亿美元的私募信贷行业的密切关注，被视为零售投资者情绪转向的早期信号。

与此同时，Bcred 去年为黑石贡献了 12 亿美元的管理、咨询及业绩费用，占集团总收入的 13%，其资金流向对黑石整体盈利能力至关重要，也成为整个 PE 行业的风向标。

赎回压力超阈值，黑石自掏腰包护盘

一季度，Bcred 共收到约 37 亿美元的赎回请求，而同期新增投资者承诺资金约为 20 亿美元，两者相抵后形成约 17 亿美元的净流出。

BCRED 面向富裕个人投资者开放，采用季度赎回机制，通常允许投资者每季度申请赎回不超过 5% 的持仓。本季度赎回请求升至 7.9%，触发超限情形。

按照基金结构规定，一旦触发该阈值，赎回比例原本将被限制在 7% 以内。为避免限制赎回、维护投资者信心，黑石公司及员工选择自行注资 4 亿美元，以确保全额覆盖赎回请求。

黑石在向美国证券监管机构提交的文件中表示，此次注资"源于要约收购结构的安排"，并非因 Bcred 流动性存在任何制约，同时重申"对 Bcred 的信心建立在其强劲的投资组合和历史业绩之上"。

行业寒意蔓延，零售资金流入明显放缓

Bcred 的赎回压力并非孤立事件，而是私募信贷行业整体遭遇逆风的缩影。

据英国《金融时报》对多家大型基金披露信息的梳理，来自零售投资者的新增募资已明显放缓。

行业内一系列高知名度的资产减记与债务重组事件，加之竞争对手 Blue Owl 宣布暂停旗下一只私募基金的赎回，令此前向该行业投入数千亿美元的零售及高净值投资者普遍感到不安。

据华尔街见闻此前文章提及，Blue Owl Capital 于 2 月 20 日表示，Blue Owl Capital Corp II（简称 OBDC II）的投资者将不再能够按季度赎回股份。

媒体称，这一举动凸显了进入快速增长的私募信贷市场的散户投资者所面临的风险。尽管投资者通常可以每季度赎回部分资金，但如果赎回申请超过既定上限，支付金额可能会被限制。

分析人士指出，私募信贷行业整体规模约为 2 万亿美元，黑石集团旗舰私募信贷基金 Bcred 的赎回动态因此被视为观察零售投资者情绪的重要风向标。

费用贡献举足轻重，流向数据牵动盈利预期

Bcred 对黑石的战略意义不仅体现在规模上，更直接关乎集团的盈利结构。

该基金去年产生的管理费、咨询费及业绩费合计达 12 亿美元，占黑石集团同期总收入的 13%。

巴克莱分析师 Benjamin Budish 在 Bcred 公布业绩前指出，鉴于此类产品较高的费率水平以及季度业绩费对费用相关收益的影响，"这些基金的资金流向至关重要"。

他同时表示，目前市场最关键的问题在于"这种状况将持续多久"，而这一点目前仍是未知数。资金流向的持续性，将直接决定 Bcred 对黑石整体盈利的支撑力度能否延续。