Unexpected warming! The U.S. January core PPI recorded the fastest growth in a year, complicating the Federal Reserve's monetary policy

美国 1 月 PPI 环比 0.5%、同比 2.9%，核心 PPI 环比 0.8%、同比 3.6%，均大幅超出市场预期，核心同比增速创 2025 年 3 月以来最快。服务成本飙升是主要驱动，批发零售贸易服务利润率跳升 2.5%。商品价格受能源拖累下跌，但核心商品环比上涨 0.7%。PPI 超预期或推高核心 PCE，美联储降息预期再受打压。

美国 1 月生产者价格指数（PPI）全线超预期上涨，凸显通胀压力依然顽固。这一意外升温主要由服务成本飙升所驱动。剔除食品和能源的核心 PPI 环比和同比增幅均大幅超出市场预期，创下近一年来的最快增速。

27 日，美国劳工统计局公布的数据显示：

美国 1 月核心 PPI 同比 3.6%，预期 3%，前值 3.3%。

美国 1 月 PPI 环比 0.5%，预期 0.3%，前值 0.5%。

美国 1 月核心 PPI 环比 0.8%，预期 0.3%，前值 0.7%。

美国 1 月 PPI 同比 2.9%，预期:2.6%，前值：3%

生产者价格的强劲上涨引发了市场对通胀路径的重新评估。分析认为，PPI 的超预期表现可能导致美联储密切关注的核心个人消费支出（PCE）物价指数同样面临上行压力。

通胀数据的居高不下或将进一步复杂化美联储未来的货币政策选择，令投资者对近期的市场走向保持谨慎。

服务成本主导 PPI 上涨

美国 1 月生产者价格指数（PPI）超预期上涨，但核心驱动来自进口服务业，与关税传导压力无直接关联。最终需求服务业分项环比上涨 0.8%，创近期最大单月涨幅。其中，批发零售贸易服务利润率指标大幅跳升 2.5%，运输和货运服务价格上涨 1.0%。

商品分项则呈现相反走势。1 月最终需求商品价格环比下跌 0.3%，主要受能源价格拖累——能源分项下降 2.7%，食品价格下跌 1.5%。但剔除食品和能源后的核心商品价格环比上涨 0.7%，为 2022 年初以来最大单月涨幅之一。

核心指标创近一年新高

在剔除波动较大的食品和能源成本后，核心 PPI 的涨幅更为显著，显示出潜在通胀的强劲势头。美国 1 月核心 PPI 环比激增 0.8%，远高于预期的 0.3%，前值为 0.7%。

同比来看，1 月核心 PPI 攀升至 3.6%，不仅超出市场预期的 3.0%，也高于前值的 3.3%。据彭博报道，这是自 2025 年 3 月以来最快的价格上涨步伐。

核心 PCE 面临上行压力

PPI 数据往往被视为消费者通胀的领先指标，其各个分项数据会被直接用于计算 PCE 物价指数。1 月生产者价格的全面升温，意味着通胀在供应链端的压力依然存在。

市场分析指出，底线在于，1 月 PPI 的强劲表现可能会直接导致核心 PCE 物价指数高于预期。作为美联储最青睐的通胀指标，核心 PCE 的潜在上行将成为政策制定者未来决策时密切关注的焦点。