Concerns about AI bubble intensify! NVIDIA's earnings report exceeds expectations, but the stock price plummets 5.6%, marking the largest intraday decline in three months

人工智能（AI）芯片市场龙头英伟达在发布相当亮眼的最新业绩指引后，周四股价遭遇三个月来最严重下跌。分析称，公司前景展望未能打消市场对 AI 泡沫的担忧。

周四，英伟达股价在纽约一度下跌 5.7%，至 184.32 美元，创下自 11 月 25 日以来最大的盘中跌幅，最终收跌 5.49%，报 184.89 美元。这一跌势出现在公司发布第一季度销售预期之后，英伟达不仅轻松超过分析师平均预期，还公布第四季度营收同比大增 73%。

但分析认为，市场反应凸显出投资者如今对英伟达的怀疑态度。此前爆炸式的销售增长曾将英伟达推上全球市值最高公司的位置，如今投资者希望获得更有力的保证，确认 AI 支出热潮能够持续。

Hargreaves Lansdown 的分析师在财报发布后的报告中表示，股东仍然担心 “当前这波 AI 支出能否在未来几年之后继续支撑增长，以及当 AI 从训练模型转向日常任务运行阶段时，英伟达是否还能保持主导地位”。

首席执行官黄仁勋在周三的电话会议上反驳了这些担忧。他表示，客户已经开始从新购入的算力中赚钱，因此会继续维持高水平投资。

黄仁勋说：

“你需要算力，这会直接转化为增长，也会直接转化为收入。我有信心，他们的现金流正在增长。

我对他们现金流的增长充满信心，原因非常简单。我们现在已经看到了代理 AI（agentic AI）的拐点以及智能代理的实用性。行业已经到达了另一个拐点。

因《大空头》而闻名的投资人迈克尔·伯里（Michael Burry）周四进一步加剧了市场担忧。他指出，英伟达目前的采购承诺高达 952 亿美元，而一年前只有 161 亿美元。如果需求出现波动，这可能带来风险。

英伟达首席财务官科莱特·克雷斯（Colette Kress）则试图缓解分析师提出的其他担忧，包括供应受限问题。她表示，公司已经锁定足够的零部件，以满足不断增长的需求。

她对分析师表示，生产英伟达最先进芯片仍然具有挑战性。但目前的 Blackwell 产品线以及即将推出的继任产品 Rubin，销售表现仍将超过此前预期。英伟达此前曾表示，这些芯片到 2026 年底将带来 5000 亿美元收入。

她说：

“我们相信，我们已经建立库存和供应承诺，能够满足未来需求，包括延续到 2027 年的出货。”

存储芯片紧缺，“循环交易” 引担忧

英伟达第一财季营收预计约为 780 亿美元，虽然高于分析师平均预期为 728 亿美元，但也有一些分析师此前预测接近 800 亿美元。此外，英伟达第四季度的营收、每股收益、调整后毛利率也都高于预期。

其中，英伟达数据中心部门本季度营收为 623 亿美元，高于分析师平均预期为 604 亿美元。其他业务板块表现较弱。游戏业务曾是英伟达的主要收入来源，本季度营收为 37.3 亿美元，低于分析师平均预期的 40.1 亿美元。汽车相关销售为 6.04 亿美元，而华尔街预期为 6.43 亿美元。

分析认为，科技行业目前面临一个隐忧：存储芯片短缺。与电子行业大多数企业一样，英伟达产品依赖稳定的存储芯片供应。这些芯片为智能手机到超级计算机提供短期存储。供应紧张已推高存储芯片价格，也使今年出货更多设备变得更加困难。

这种紧张局面拖累了游戏部门。克雷斯表示，她不确定今年这一问题是否会缓解到足以让该业务恢复增长。

无论如何，AI 数据中心芯片已成为更大的重心。本月早些时候，英伟达宣布 Meta 将在未来几年部署 “数百万” 颗英伟达处理器，进一步加深两家公司之间原本紧密的合作关系。

英伟达的主要竞争对手 AMD 本周也宣布与 Meta 达成类似的长期协议。该芯片制造商表示，这笔交易价值将达到数百亿美元规模。

芯片制造商通过一系列大型长期协议，锁定未来算力需求，以此证明 AI 经济依然强劲。但这些交易关系过于紧密——供应商和客户有时互相持股——也引发了批评。有观点认为，这类 “循环交易” 可能会人为抬高需求。