This time, the cryptocurrency winter did not collapse the underlying infrastructure

尽管近期比特币遭遇持续抛售，面临新一轮市场寒冬，但支撑加密货币市场的底层基础设施没有崩塌，这为多头投资者提供了信心支撑。

与以往周期不同，当前的市场机制运行良好。加密货币交易所运转正常，托管机构保持着良好的偿付能力，且众多美国银行正在积极开发加密货币产品，有效避免了系统性崩盘的重演。

资金面的韧性进一步限制了市场的下行风险。据彭博报道，尽管存在对 ETF 资金外流的担忧，但大多数资产仍沉淀在市场中，机构买家坚守阵地，市场并未出现恐慌性出逃。

在底层制度框架运转良好的背景下，市场观察人士对加密货币的后市表现保持乐观。伯恩斯坦全球数字资产高级分析师 Gautam Chhugani 在报告中认为，当前的股价走势仅仅是一场信心危机。

基建韧性显现，供应收缩重塑反弹机制

回顾 2022 年的行业寒冬，加密货币基础设施随着价格暴跌而土崩瓦解，FTX，Celsius，BlockFi 以及 Three Arrows 等知名机构如同多米诺骨牌般接连倒下。然而在本次抛售潮中，此类系统性崩溃并未发生。市场机制的重大改善不仅保障了交易与托管的顺畅，也促使过去一年来长期持有者的购买力实现了增长。此外，Circle 发布的强劲盈利报告也进一步印证了底层制度框架依然屹立不倒。

除了机构买家与对冲基金的持续坚守，比特币底层的供需结构也正在发生实质性变化。据彭博报道，比特币 ETF 资产在价格下跌期间仍被投资者稳健持有，同时比特币的自由交易供应量已经出现减少。

这一结构性变化改变了潜在复苏的物理机制：如果市场情绪发生转变，买盘压力将通过比以往更窄的渠道进行传递，这种收缩的供应端有望为市场反弹产生更大的力量。