Stock market "honey," bond market "arsenic"? Military and AI spending in various countries surges, pushing global debt to a record $348 trillion

军工与 AI 正把财政扩张推到台前，市场开始重新定价 “增长” 和 “供给冲击”。

2 月 25 日，国际金融协会（IIF）最新数据显示，去年全球债务增加 28.8 万亿美元至 348 万亿美元，创历史新高，增幅为新冠疫情以来最大。

国际金融协会指出，驱动因素并非企业或居民，而是政府加码国家安全与相关投资，AI 等技术投入亦推波助澜。债务占 GDP 比重连续第五年下降至约 308%，但 IIF 强调，这一下降 “完全来自私营部门负担变轻”，政府债务占比仍在上行。

对股市而言，财政扩张对股市更像 “蜜糖”：军工订单与 AI 资本开支容易强化增长与盈利预期，但对债市却更接近 “砒霜”——更大的国债发行与再融资需求抬升期限溢价。

TwentyFour 资管基金经理 Gordon Shannon 直言：“大家盯着企业为 AI 融资的发债，但真正推动供给的，是政府。”

供给压力已反映在利率端。英国《金融时报》称，主权债发行处于高位、叠加多国央行在疫情后收缩购债，使借贷成本上行：美国和英国 10 年期收益率徘徊在 4% 附近，德国这一 “欧元区最安全基准” 也从数年前的负收益率升至 2% 以上。长端利率上行快于短端，收益率曲线更陡，意味着债券久期风险更难 “躲”。

国际金融协会警告，军费驱动的财政扩张、若叠加更低利率与更宽松的金融监管，可能进一步推高债务。

该机构测算，欧洲在地缘紧张与美国总统特朗普重返白宫后加码防务，债务/GDP 到 2035 年或上升 18 个百分点以上。特朗普还要求北约欧洲成员将军费提高至 GDP 的 5%，并承诺美国防务开支到 2027 年提高约 5000 亿美元至 1.5 万亿美元。

国际金融协会同时点名巴西、墨西哥、俄罗斯等主要新兴经济体政府债务压力抬升。

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