The "Year-End Blitz" of China's Insurance Capital Giants

2025 年持续走强的 A 股市场里，有一股长期力量正在悄悄改变市场的模样。

这股力量，正是险资。

对普通投资者来说，这种变化或许只是 “潜移默化” 的：权重股的买盘越来越 “厚”；“性感” 的新兴科技股持续受捧；周期股有人悄然 “抄底”；就连曾被冷落的消费类 “老登股”，步伐也轻巧了起来……

2025 年的险资与以往有显著不同：配置权益资产的节奏，像被按下了 “加速键”。

而这一次，它们不只是路过，更是准备 “长住”。

越来越多的资金正通过这个 “低调大户” 流入市场，悄无声息，却力道十足。

看懂险资动向的两个 “锚点”

保险公司不像公募基金那样定期披露完整持仓，也不会把整个投资组合摊开给外界细看。

正因如此，外界对险资的真实配置动作往往只能 “雾里看花”。

资事堂梳理发现：监管部门定期发布的保险资金运用数据为市场揭开了这层面纱。

其中有两项指标尤为关键：

一是 “资金运用余额”，它代表保险业可动用的全部投资资金总量，相当于一个动态扩容的 “资金水库”；

二是各大类资产的 “账面余额”，即截至期末，险资实际持有股票、债券、基金等资产的规模，按会计准则计量得出。

前者告诉你 “池子有多大”，后者说明 “水往哪儿流”。两者结合，就能看清险资这艘 “资金巨轮” 的实时航向。

险资的 “钱袋子” 又鼓了

资事堂查阅金融监管部门最新数据发现：2025 年，险资的可投资资金仍在稳步扩容。

截至四季度末，保险行业资金运用余额已达 38.48 万亿元，比三季度末的 37.46 万亿元多出 1.02 万亿元。

仅仅是去年最后一个季度，就新增了一个 “万亿级” 资金池。

这笔钱从哪儿来？

主要还是保费持续流入，加上投资收益不断 “滚雪球”。

其中，人身险公司手握 34.66 万亿元，财产险公司持有 2.42 万亿元，两者合计撑起了整个大盘。

对比一下：2024 年四季度末这一数字还只有 33.36 万亿元，一年时间就超 5 万亿元，相当于凭空多出一家大型银行的存款规模。

这样的增量，不容小觑。

一年超过万亿资金，跑步入市

资事堂梳理发现，2025 年最后一季度，险资对股市的 “真金白银” 投入又提速了——而且主要是直接买股票。

保险资金进股市，一般走两条路：一是自己下场买股票，叫 “直投”；二是通过买基金间接参与。我们先看更直接的那条路。

数据显示，截至 2025 年四季度末，险资直接持有的股票规模升至 3.73 万亿元，而 2024 年四季度末的数字为 2.43 万亿元。

超过一万亿元的可投资资金，在过去一年出现了！

“间接投资” 稳步扩张

除了直接买股票，险资还通过基金悄然加仓股市。

数据显示，截至 2025 年四季度末，保险资金持有的证券投资基金账面余额已达 1.97 万亿元，相比 2024 年四季度末的 1.68 万亿元，全年增加接近 3000 亿元。

这一增幅看似平缓，但含金量不低。考虑到 2025 年债券类基金表现不佳，而权益类基金表现亮眼，这近 3000 亿元的增量中，相当一部分应流向了偏股型产品。

换句话说，险资不仅在 “自己下场买”，也在通过专业机构 “借道加仓”。

全年超 3000 亿的基金配置增长，与数万亿元的股票直投形成合力，共同构成了 2025 年险资权益布局的 “双轮驱动”。

险资为何年末仍在加仓？

对于上述数据，值得解读的信息量非常之多。

首先，债券配置的 “绝对主导” 地位首次松动。

中泰证券分析师葛玉翔在最新报告中指出：

“自 2022 年二季度监管首次披露该数值以来，2025 年三季度末债券配置占比首现下降，2025 年四季度末债券配置比例小幅回升，预计与年底加大配置力度有关。”

这一变化虽微，却是信号——过去三年 “固收为王” 的惯性正在被打破。

更关键的是，权益配置已进入持续上行通道。

葛玉翔进一步强调：

“同时值得注意的是，股票配置比例已连续 6 个季度环比改善。”

“2025 年四季度末配置策略分析：股票余额配置比例达 10.1%，处于历史高位，得益于市场热点轮动与配置意愿提升的双轮驱动。”

资事堂注意到，截至 2025 年四季度末，保险公司股票直投账面余额占资金运用余额的比例已达 10.2%，与上述判断高度吻合。

而真正的看点，在于未来的增量空间。

对此，葛玉翔给出量化测算：

“我们测算全年保险资金股基累计劲增近 1.6 万亿元，根据指数波动测算假设其中约 2/3 贡献来自市值波动上涨贡献，1/3 贡献来自主动增仓亿元，我们测算 2026 年中性假设下，全年估计增量资金约 7133 亿元。”

这意味着，中国险资加仓的动作远未结束！