Below $400 Again, Is Tesla Stock a Buy?

电动车和能源专家 特斯拉（TSLA 3.02%）的股价在撰写本文时已回落至 400 美元以下。此外，尽管特斯拉在加大对自主驾驶和向更以软件和服务驱动的模式转型的投入，但该股今年迄今已下跌约 12%。

这样的回调看起来很诱人，因为特斯拉正在积极投资于有前景的增长项目。尤其是其 Robotaxi 服务，可能会在长期内发展成为公司的主要业务。但问题在于，特斯拉的新型高利润项目的经济效益是否能迅速显现，并且足够持久，以证明今天的估值是合理的。

特斯拉 Cybercab。图片来源：特斯拉。

Robotaxi：特斯拉股价的关键催化剂？

Robotaxi 是一个使用特斯拉技术和车辆的自主打车平台。该服务于 2025 年 6 月推出，目前主要使用公司的 Model Y 车辆，并预计将越来越依赖其即将推出的专用自主 Cybercab。

有趣的是，随着股价交易在约 370 的 市盈率 下，投资者似乎已经在为 Robotaxi 的大规模成功推出定价。换句话说，目前的 估值 不仅为一家拥有成功能源存储业务的汽车制造商（我们今天所知的特斯拉）定价，还包括了新的项目。换句话说，目前的估值可以说是在要求投资者为一家能够建立和运营规模化车队服务业务，同时销售自主驾驶软件的公司提供资金支持。

当然，特斯拉在这些新项目上取得了显著进展。因此，投资者开始考虑这些项目是有道理的。例如，在 2025 年，特斯拉的自主驾驶软件能力显著提升，并开始为 Cybercab 安装生产线。此外，在其第四季度更新中，公司概述了一个计划的 Robotaxi 覆盖路线图，该路线图从奥斯丁开始，并在 2026 年上半年扩展到其他美国大城市。

当然，执行其计划将是困难的。Robotaxi 可能比投资者预期的更复杂。运营一个打车网络需要运营基础设施，而纯软件公司则不需要接触。在其最近的年度报告中，特斯拉自己提到了幕后工作的内容，包括车辆清洗和维护、充电、安全、远程操作和车队管理。这些都是实际成本，通常随着行驶里程的增加而增加，而不仅仅是软件订阅。

更重要的是，公司的当前增长项目是资本密集型的。

特斯拉在其 2025 年年度报告中表示：“我们目前预计 2026 年的资本支出将超过 200 亿美元，” 并指出了计算基础设施和数据中心等人工智能项目、制造和研发扩展以及公司运营的人工智能资产车队的增长。

这是一个戏剧性的跃升。作为参考，特斯拉在 2025 年的资本支出为 85 亿美元。换句话说，管理层预计资本支出将在一年内翻倍。

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NASDAQ: TSLA

特斯拉

今日变动

(-3.02%) $-12.42

当前价格

$399.40

关键数据点

市值

$1.5T

日内区间

$394.05 - $407.70

52 周区间

$214.25 - $498.83

成交量

3.7M

平均成交量

67M

毛利率

18.03%

现在是买入特斯拉股票的时候吗？

所以，是的：公司正在投资一些令人兴奋的增长项目。但这并不是说说而已。特斯拉正在同时扩大自主驾驶、人工智能基础设施和车队运营。这些项目可能会在未来创造更大的利润池，但现在需要大量支出。

但尽管特斯拉在这些新项目上取得成功可能很困难，但它们的初步成功已经被计入了 成长股。随着市盈率接近 400，投资者已经预期随着自主驾驶和软件的规模化，利润将大幅增长，而核心汽车业务将恢复增长。

还有一个时间风险，可能在牛市情况下没有得到足够的关注。特斯拉可能对长期方向是正确的，但仍然过早。监管、消费者采纳、安全表现和运营车队的实际成本都可能延缓时间表——而这样的估值在时间表延迟时给投资者几乎没有缓冲。

特斯拉正在进行雄心勃勃的工作。只是我今天不打算在 400 美元以下买入该股票，因为支出增加和估值结合在一起，使我认为这个设置并不吸引人。