Bank of America: To cope with geopolitical issues, "trade oil and hold gold"; the U.S. stock market needs "two major external shocks" to break free from its slump

在美银首席策略师 Michael Hartnett 看来，2026 年的市场逻辑已发生根本性位移：AI 概念内部正在剧烈分化，资金流向正从美国溢出至日韩。

面对地缘政治的迷雾与高位震荡的美股，Hartnett 认为，投资者应当短期 “交易石油”，中期 “持有黄金”；而美股若想打破当前 “极度看涨却又滞涨” 的僵局，急需中东油价崩盘或中美贸易缓和这两大 “外部冲击” 来破局。

市场风格剧变？

在美银（BofA）首席策略师 Michael Hartnett 看来，2026 年的市场逻辑已与前两年截然不同。

如果说 2024 年和 2025 年是 “AI 领跑者” 的独角戏，那么 2026 年的市场风格可能会发生剧变。Hartnett 认为，市场正在抛弃那些资本开支巨大的 “支出者”，转而拥抱基础设施的 “建设者”：

市场正在抛弃那些资本开支巨大的 “支出者”（如科技七巨头 Mag7），转而拥抱基础设施的 “建设者”（如半导体与原材料）；资金也在从 “被颠覆者”（软件股）撤离，流向 AI 技术的 “应用者”（银行股）。

当然，剧烈的板块轮动也会带来风险。当前，科技、电信和金融板块合计占据标普 500 指数 56% 的权重，一旦领跌股的市值蒸发速度超过领涨股的拉升速度，大盘将面临崩盘风险。

地缘交易法则：短期石油称王，中期黄金制胜

谈到石油、黄金和地缘政治冲击，Hartnett 认为，受美伊关系及地缘冲击影响，石油将成为 2026 年表现最佳的资产。

但这并不意味着投资者可以无脑持有。

基于过去 90 年的历史数据，美银给出了以下参考：在地缘政治冲击爆发后的前 3 个月，石油是绝对王者，平均涨幅达 18%，表现优于黄金（+6%）和美股（+4%）。然而，一旦时间拉长至 6 个月，局势将发生逆转——黄金将持续跑赢，平均涨幅扩大至 19%，美股陷入停滞，而石油则会回吐所有涨幅。

因此，Hartnett 给出的策略格言言简意赅：“利用地缘政治震荡 = 交易石油（Trade Oil），持有黄金（Own Gold）。”

前者是短期的战术博弈，后者则是中期的战略配置。

打破僵局：美股急需两大 “外部冲击”

视线回到更广泛的市场，当前的投资者正陷入一种逻辑分裂的 “迷局”。一方面，极度看涨的仓位和繁荣的利润预期发出了 “卖出” 信号；另一方面，税收优惠与降息预期又在暗示 “逢低买入”。

这种矛盾导致市场陷入了高位震荡的混乱。

Hartnett 认为，要让风险资产从当前的高位进一步突破，仅靠内生动力已不足够，必须依赖两个外生性的 “冲击” 来改变基本面叙事。

首先是中东政权变动确保未来充足的石油供应，从而导致油价崩盘，才能从根本上缓解通胀压力。

其次是 4 月可能达成的中美贸易协议。他认为，特朗普政府急需通过削减关税来缓解通胀，进而提振其因物价不满而跌至新低的支持率——目前其支持率仅为 42%，而在通胀处理上的支持率更是低至 35%。

资金流向预警

更深层的变化发生在资金流向的一端，“美国例外论” 似乎正在退潮。

Hartnett 预计，2026 年全球股票基金每流入 100 美元，美股仅分得 26 美元，创下 2020 年以来的最低份额，这与 2022 年高达 92 美元的峰值形成了鲜明对比。

数据显示，国际股票基金录得创纪录的 4 周净流入（646 亿美元），主要流向韩国（存储芯片概念）和日本（再通胀叙事）。其中，韩国股市更是录得史上最大规模的 6 周净流入，高达 177 亿美元。

在报告的最后，Hartnett 再次提及了美银著名的 “牛熊指标”（Bull & Bear Indicator）。该指标目前读数为 9.4，处于 “极度牛市” 区间，仅微低于 9.5 的历史极值。

历史回测显示，在过去 25 年中，该指标仅有 3 次突破 9.5，而这些极端读数出现后，市场随后的 3 个月内通常会出现显著回调，其中纳斯达克指数的平均跌幅达 8.6%。