NVIDIA has been "stagnating" for months; can this week's "most important financial report in the world" make a difference?

“如果英伟达打个喷嚏，所有人都会感冒。” Equity Armor Investments 首席执行官 Luke Rahbari 如是说。

作为过去几年美股牛市无可争议的擎天柱，英伟达股价数月来一直横盘震荡，去年 Q4 以来，英伟达股价仅微涨 1.7%，跑输了同期标普 500 指数 3.3% 的涨幅；2026 年开年以来，英伟达回报表现落入标普 500 下半区。

本周三，英伟达将公布备受瞩目的第四季度及全年财报。华尔街的共识是：业绩依然会很强，甚至会 “碾压” 分析师的预期。但在 AI 质疑论升温与宏观局势动荡的背景下，真正的问题在于：仅仅 “好” 还足够吗？

本周 “全球最重要财报” 拉得动吗？

“从基本面看，英伟达的故事依然强硬，问题在于市场情绪能否跟上。” Northwestern Mutual 财富管理公司首席股票投资组合经理 Matt Stucky 表示。

投资者正面临一种典型的 “预期悖论”。虽然市场普遍预计英伟达将调高未来几个季度的指引，但历史数据显示，在过去两次财报发布后，英伟达股价均遭遇了抛售。

Wayve Capital Management 首席策略师 Rhys Williams 警告称，股价可能会因为业绩 “不够好” 而下跌。

“根据我们的观察，即便官方财报和指引没有问题，只是可能达不到预期。”

这种困境并非英伟达独有。曾经作为市场最大贡献者的科技 “七巨头”（Mag7），去年 Q4 以来整体下跌近 1%，同期表现逊于标普 500 指数。

投资者们谨慎情绪的背后，是对巨头们数千亿美元 AI 资本开支（Capex）能否转化为实际利润的深刻焦虑。微软此前发布强劲财报后股价反跌，正是因为投资者死盯着 Azure 增速放缓与创纪录的支出预期不放。

宏观逆风——当 AI 遇到复杂的 2026

除了行业内部的估值修正，英伟达还必须面对复杂的宏观环境。

2026 年的开局充满了不确定性。地缘政治上，特朗普政府对伊朗发出的攻击威胁令市场神经紧绷；政策层面，最高法院刚刚否决了特朗普总统的关税政策——尽管这对美企通常被视为利好，但也让白宫后续的经济政策走向变得扑朔迷离。

经济数据同样喜忧参半。周五发布的数据显示经济增长正在放缓，而通胀依然顽固。在经历了一个 “疲软的 2025 年” 后，劳动力市场虽有企稳迹象，但这反而促使交易员押注美联储将对进一步降息持审慎态度。

在这样充满噪音的宏观背景下，英伟达想要凭借财报扭转乾坤，难度可想而知。

估值洼地还是价值陷阱？

不过，长达数月的滞涨也并非全无益处——它为英伟达挤掉了不少泡沫。

目前，英伟达的远期市盈率已回落至 24 倍以下，接近五年来的最低点，且远低于 38 倍的五年平均水平。MFA Wealth 首席股票策略师 Will McMahon 认为，相对便宜的估值可能成为买入的催化剂：

“人们仍视英伟达为市场救世主，希望它能平息当前的市场情绪波动。”

但低估值只是入场券，要重启涨势，CEO 黄仁勋必须讲好新的故事，特别是关于市场份额的防御战。

随着 AMD、亚马逊、博通和 Alphabet（谷歌母公司）纷纷推出用于生成 AI 模型的 “推理芯片”，竞争格局正在发生微妙变化。Mapsignals 首席投资策略师 Alec Young 指出，在市场确信英伟达能维持其市场份额和订单流之前，其估值倍数将持续受到压缩。

Matt Stucky 补充道：“从长远来看，提振情绪的关键在于黄仁勋能否有力地论证，英伟达将在 ‘推理市场’ 继续保持统治地位。这是支撑其长期逻辑的核心。”