Uncertainty in tariff policy looms over the market, spot gold rises above $5,170, South Korean stocks open higher, and oil prices decline

周一，标普 500 指数低开 8.26 点，跌幅 0.12%，报 6901.25 点；道琼斯工业平均指数低开 89.43 点，跌幅 0.18%，报 49536.54 点；纳斯达克综合指数低开 45.10 点，跌幅 0.20%，报 22840.97 点。

特朗普称玩花招的国家将面临更高的关税。欧盟因特朗普关税不确定性冻结对美贸易协议的批准。美股短线走低，纳指跌 0.5%。

全球航空业 ETF 跌 1.79%，在美股盘初领跌行业 ETF，网络股指数 ETF 跌 1.77%，可选消费 ETF 跌 1.18%，全球科技股指数 ETF 跌 0.34%，科技行业 ETF 跌 0.28%，半导体 ETF 涨 0.44%，生物科技指数 ETF 涨 1.16%。

现货黄金站上 5200 美元/盎司，日内涨近 2%。现货白银报 87.5 美元/盎司，日内涨幅 3.37%。纽约银日内涨幅达 6.5%，报 88.41 美元/盎司。纽约金日内涨幅达 2.5%，报 5208.4 美元/盎司。WTI 原油日内涨幅达 1%，报 67.16 美元/桶。

礼来制药涨 4.6%，该公司推出新版减肥药 Zepbound 一笔涵盖全月剂量，且诺和诺德减肥药临床试验效果不及礼来竞品。癌症细胞疗法公司 Arcellx 高开 78%，创美国 IPO 以来最大盘中涨幅，吉利德科学将以每股 115 美元的价格收购该公司。

泛欧股指和英股跌落纪录高位；试验显示旗下药物减重效果不及礼来，诺和诺德跌超 16%、丹麦股指因此跌逾 7%。

泛欧股指：

• 欧洲斯托克 600 指数收跌 0.45%，报 627.70 点，跌落上周五反弹刷新的收盘最高纪录。

斯托克 600 各板块：

• 医疗收跌近 1.4%，丹麦上市的欧洲最高市值药企诺和诺德收跌近 16.5%，大跌源于在三期临床试验 REDEFINE 4 中，诺和诺德组合药物 CagriSema 的减重效果不及劲敌礼来的替尔泊肽，前者在受试者使用 48 周后减重 20.2%，后者为 23.6%。
• 矿业股所在的基础资源板块涨约 1%，成分股波兰铜业集团涨超 3.3%；油气板块涨逾 0.7%，得益于美国最高法院同意受理埃克森美孚和 Suncor Energy 的上诉。

主要欧洲国家股指：

• 诺和诺德拖累丹麦 OMX 哥本哈根 20 指数收跌 7.2% 领跌，上周五反弹的德法英股均回落，英股跌落上周五所创的收盘纪录高位，而意股和西股两连涨。

伦铜伦铝跌落逾一周高位，伦锡涨超 2%、两连阳。

伦敦基本金属期货：

领跌的伦锌跌不足 0.9%，和伦铜、伦铝、伦镍、伦铅均跌落上周五反弹刷新的逾一周来高位。而伦锡涨超 2%，两连涨至逾一周高位。

LME 期锌收跌逾 0.8%，报 3354 美元/吨。LME 期铜收跌逾 0.7%，报 12868 美元/吨。LME 期铝收跌约 0.4%，报 3090 美元/吨。LME 期锡收涨约 2.5%，报 47718 美元/吨。

以下为北京时间 16:30 更新

周一，美元和标普 500 指数期货下跌，贸易政策的模糊性削弱了投资者对美国资产的信心，并加剧了全球市场波动风险。标普 500 指数期货下跌 0.7%，纳斯达克 100 指数期货下滑 0.9%，日元、瑞士法郎和欧元领涨，比特币一度暴跌近 5% 至 65000 美元下方。

据央视新闻，美国最高法院 20 日裁决美国政府征收大规模关税政策 “越权” 后，美总统特朗普立即祭出新的行政令，宣布自 2026 年 2 月 24 日起，对来自所有国家和地区的商品加征 10% 的进口关税。21 日，特朗普又宣布，把这项新征收的 “全球进口关税” 税率由 10% 提升至 15%。贸易政策缺乏明确性可能导致全球前景蒙上阴影，并使各市场波动性维持高位。

投资者开始为美国资产定价更高的风险溢价。AT Global Markets 首席市场分析师 Nick Twidale 表示，"我们对特朗普有太多经验了，我们不认为他会善罢甘休。围绕特朗普下一步行动的不确定性和问号，超过了降低关税和潜在报复的任何潜在积极因素。"

• 标普 500 指数期货下跌 0.7%，纳斯达克 100 指数期货下滑 0.9%。
• 欧洲斯托克 50 指数开盘跌 0.3%，德国 DAX 指数跌 0.5%，英国富时 100 指数跌 0.1%，法国 CAC 40 指数跌 0.3%。
• 韩国首尔综指收涨 0.6%，报 5846.09 点。日本股市因假期休市。
• 美元/日元下跌 0.5% 至 154.27。
• 美国 10 年期国债收益率小幅下跌至 4.082%。
• 现货黄金站上 5170 美元/盎司，日内涨 1.3%。
• 现货白银站上 87 美元关口，现报 87.11 美元/盎司，日内涨近 3%。
• WTI 原油期货低开约 1%，目前跌幅收窄至 0.65%，至每桶 65.75 美元。

政策不确定性冲击美元

美元在上周上涨后走低，日元、瑞士法郎和欧元领涨。黄金和白银攀升。欧洲股指期货也下跌。

高盛集团策略师 Kamakshya Trivedi 等人在研报中指出，美元全面下跌可能反映出裁决带来的政策不确定性的新注入。"政策不确定性对美元来说是一个特别重要的渠道，因为它可能对投资者和商业活动产生负面影响。无论关税朝哪个方向大幅变化，美元都会贬值。"

AT Global Markets 首席市场分析师 Nick Twidale 表示："我们对特朗普已经有很多经验了，我们认为他不会善罢甘休。不确定性增加以及围绕特朗普下一步行动的问号，盖过了关税降低和潜在回报的任何积极因素。"

周一早盘的市场走势表明，投资者正开始为美国资产定价更高的风险溢价，美国贸易政策缺乏明确性可能令全球前景蒙上阴影。周五标普 500 指数上涨 0.7%，创下自 1 月 9 日以来最佳单周表现，最高法院的关税裁决带来的乐观情绪抵消了对美伊紧张局势加剧的担忧。追踪新兴市场的 ETF 触及历史高点。美元下跌 0.2%，将周涨幅收窄至 0.6%。10 年期美债收益率在波动交易中上升两个基点至 4.08%。

摩擦在周日蔓延，欧洲贸易专员表示将提议暂停批准与美国达成的协议，印度则推迟了敲定临时贸易协议的谈判。美国高级官员表示，特朗普在最高法院的关税失败不会导致与美国伙伴谈判达成的协议瓦解。

美国贸易代表 Jamieson Greer 周日在哥伦比亚广播公司《面对国家》节目中表示，政府与包括欧盟、日本和韩国在内的伙伴达成的协议仍然有效。

法国巴黎银行亚太区现金股票研究主管 William Bratton 在研究报告中写道，"最高法院的决定使特朗普政府的贸易政策复杂化——尤其是他几乎单方面对贸易伙伴施加压力的能力。但我们认为，如果假设提高关税的冲动已经消退，贸易摩擦现在将缓解，那将是一个错误。"

其他市场方面，投资者权衡美国与伊朗达成核协议的可能性，油价下跌。由于日本假日，亚洲时段美债现货交易关闭。美债期货在美国 12 月工厂订单数据和美联储官员 Christopher Waller 有关经济前景的讲话前上涨。