The U.S. Supreme Court rejected tariffs, U.S. stocks closed higher, bonds and the dollar came under pressure, concerns about stagflation pushed gold back to 5,100, and silver surged 8%

美国四季度 GDP 不及预期，12 月核心 PCE 通胀高于预期，美股低开，此后美国最高法院裁定特朗普关税违法，美股盘中拉涨，全日显著震荡后三大股指均收涨。

关税收入预期的落空引发了对美国财政赤字扩大和发债增加的担忧，导致美债收益率上行和美元日内走软。伊朗地缘局势紧张叠加通胀粘性，则推升了黄金等避险及抗通胀资产。

周五标普 500 指数上涨 0.7%，本周累涨 1.07%，创 1 月 9 日以来最佳单周表现。纳指领涨，科技巨头表现强势，谷歌涨超 4%。

（美股基准股指本周走势）

美国最高法院的裁决虽在理论上利好风险资产，但实际影响仍难以评估。彭博策略师指出，裁决意见未涉及进口商、批发商和零售商是否有资格获得关税退款。随着待决案件达到数百起且可能继续上升，何时以及如何将损失收入返还给美国进口商尚不明确。

（彭博美国贸易政策不确定性走势图）

更关键的是，关税风险并未消除。华尔街见闻提及，特朗普政府仍可能通过不同方法尝试征税。这种不确定性让市场尚无法有信心地定价赢家和输家。

“特朗普关税输家” 指数涨 1.34%，盘中短线拉升至 122.02 点刷新日高，随后逐步回吐涨幅并转跌，特朗普就此举行新闻发布会以来再度走高，本周累涨 1.19%。

面临的关税压力最大的零售股在裁决公布后飙升，随后一度转跌，之后也随着特朗普阐述其应对措施，零售股又再次反弹。

（零售股日内宽幅震荡）

据 Vanda Research，散户投资者在关税裁决后表现平淡，自消息公布后未见参与度持续上升。CNBC 的 Rick Santelli 指出：

如果你只看市场和实际数据，你根本不会知道今天有针对关税的法院裁决。

Anthropic 发布的 Claude AI 新安全功能重创网络安全板块。该工具可扫描代码库寻找安全漏洞并建议修复补丁，该公司表示"鉴于模型在发现长期隐藏的漏洞方面已变得非常有效，预计未来将有相当大比例的全球代码被 AI 扫描"。

网络安全股 SailPoint 暴跌 9.4%，Okta 跌 9.18%，Cloudflare 暴跌 8%，Global X 网络安全 ETF 收跌 4.9%，创 2023 年以来收盘新低。

（网络安全股重挫）

标普 500 指数本周攀升至 50 日均线附近的关键期权风险枢纽 6900 点位，并在该水平附近反复争夺。市场在假期缩短的一周内消化了多重冲击。地缘政治紧张、美国最高法院关税裁决、美联储鹰派分歧以及滞胀担忧交织。

（滞胀风险加大）

据华尔街见闻，美国四季度 GDP 仅增 1.4%。政府停摆拖累 1 个百分点。美国 12 月核心 PCE物价指数同比 3%，超预期。此外关税收入预期的落空引发了对美国财政赤字扩大和发债增加的担忧，导致美债收益率上行和美元日内走软。

美债收益率普涨，10 年期美债收益率上行 1.5 个基点，2 年期走高 2 个基点。美元日内走软微跌 0.06%，但本周累涨近 1%。

（美国主要期限国债收益率本周走势图）

华尔街见闻提及，特朗普确认考虑对伊朗 “有限军事打击”。伊朗地缘局势紧张叠加通胀粘性，推升了黄金等避险及抗通胀资产。黄金涨超 2%、重回 5100 美元。现货白银大涨 8%。

（金银铜铂本周上涨）

原油一度升至六个月高位，随后回落收盘微跌。SEB AB 分析师 Ole Hvalbye 表示：

尽管原油出现小幅回调，我们仍认为在当前地缘政治背景下有进一步上行空间。

原油期限结构正在对增加的风险做出反应。布伦特一年期价差扩大至去年 6 月以来最宽的现货溢价结构，六个月价差也进一步扩大。分析认为布伦特和 WTI 的期权偏度都更深地偏向看涨期权。

（原油 ETF 波动率飙升，地缘政治风险激增）

周五美股普涨，标普 500 指数上涨 0.7%，本周累涨 1.07%，创 1 月 9 日以来最佳单周表现。纳指领涨，科技巨头表现强势，谷歌涨超 4%。

美股基准股指：

• 标普 500 指数收涨 47.62 点，涨幅 0.69%，报 6909.51 点。

• 道琼斯工业平均指数收涨 230.81 点，涨幅 0.47%，报 49625.97 点。

• 纳指收涨 203.34 点，涨幅 0.90%，报 22886.069 点。纳斯达克 100 指数收涨 215.279 点，涨幅 0.87%，报 25012.619 点。

• 罗素 2000 指数收跌 0.05%，报 2663.78 点。

• 恐慌指数 VIX 收跌 5.68%，报 19.08。

美股行业 ETF：

• 美国光伏板块涨 2.12%，芯片、可选消费和区域银行 ETF 涨超 1%，标普能源 ETF 则跌 0.51%。

• 网络安全股重挫，Anthropic 发布 Claude 安全工具。Global X 网络安全 ETF 跌 4.94%，年内累计跌幅扩大至 16%。

（2 月 20 日 美股各行业板块 ETF）

科技七巨头：

• 万得美国科技股七巨头（Magnificent 7）指数涨 1.57%。

• 谷歌 A 涨 4.01%，亚马逊涨 2.56%，Meta 涨 1.69%，苹果涨 1.54%，英伟达涨 1.02%，特斯拉涨 0.03%，微软跌 0.31%。

芯片股：

• 费城半导体指数收涨 1.07%，报 8260.415 点。

• 台积电 ADR 涨 2.85%，AMD 跌 1.58%。

中概股：

• 纳斯达克金龙中国指数收跌 0.05%，报 7549.88 点，本周累计下跌 0.55%。

• 中国科技指数 ETF（CQQQ）收涨 0.22%，本周累涨 0.73%。

其他个股：

• Circle 涨 1.82%。

• 网络安全股重挫，CrowdStrike Holdings 跌 7.95%，Cloudflare 暴跌 8%，Zscaler 跌 5.47%，SailPoint 暴跌 9.4%，Okta 跌 9.18%。Anthropic 发布 Claude 安全工具，该新工具能够扫描代码库中的安全漏洞。

欧洲股市创收盘历史新高，美国最高法判决特朗普关税违法。意大利银行板块收涨超 2.1%，本周涨超 3%，德国军工 ETF 累涨超 6.1%。

泛欧股指：

• 欧洲 STOXX 600 指数收涨 0.84%，报 630.56 点，时隔一个交易日再创收盘历史新高，本周累计上涨 2.08%。

• 欧元区 STOXX 50 指数收涨 1.18%，报 6131.31 点，也创收盘历史新高，本周累涨 2.44%。

各国股指：

• 德国 DAX 30 指数收涨 0.87%，报 25260.69 点，本周累计上涨 1.39%。

• 法国 CAC 40 指数收涨 1.03%，报 8515.49 点，本周累涨 2.23%。

• 英国富时 100 指数收涨 0.56%，报 10686.89 点，本周累涨 2.30%。

  （2 月 20 日 欧美主要股指表现）

板块和个股：

• 欧元区蓝筹股中，液化空气股份收涨 4.80%，LVMH 集团涨 4.37%，爱马仕涨 3.58%，法国圣戈班公司涨 3.08% 表现第四。

• 欧洲 STOXX 600 指数的所有成分股中，奢侈品零售商盟可睐涨 13.41%，Castellum 涨 9.78%，Unipol Assicurazioni 涨 8.67%，BE 半导体实业公司涨 6.65% 表现第六。

美国 GDP、PCE 数据叠加最高法宣判特朗普关税，美债收益率周五 “触底反弹”。德债收益率在特朗普关税被判违法之际短暂拉升。

美债：

• 纽约尾盘，美国 10 年期基准国债收益率涨 1.53 个基点，报 4.0826%，本周（四个交易日）累计上涨 3.43 个基点。

• 两年期美债收益率涨 2.07 个基点，报 3.4781%，日内交投于 3.4318%-3.4949% 区间，本周累涨 7.04 个基点。

  （美国主要期限国债收益率日内先跌后涨）

欧债：

• 欧市尾盘，德国 10 年期国债收益率跌 0.5 个基点，报 2.737%。本周累计下跌 1.8 个基点，整体交投于 2.765%-2.724% 区间。

• 英国 10 年期国债收益率跌 1.5 个基点，报 4.353%，美国最高法院判定特朗普关税政策违法之后短线转涨，本周累计下跌 6.3 个基点。

• 法国 10 年期国债收益率跌 1.6 个基点，报 3.300%，逼近 2025 年 8 月 7 日底部 3.285%，本周累计下跌 4.0 个基点。

美元指数本周涨超 0.9%。周一至周四持续上扬，周五北京时间 16:00 达到期内顶部，随后在美国最高法院宣判特朗普关税政策违法之后显著回吐涨幅。

美元：

• 纽约尾盘，ICE 美元指数跌 0.12%，报 97.800 点，本周累计上涨 0.93%，整体持续走高，交投区间为 96.907-98.078 点。

• 彭博美元指数跌 0.14%，报 1189.13 点，本周累涨 0.66%。

  （彭博美元指数）

非美货币：

• 纽约尾盘，欧元兑美元涨 0.06%，报 1.1781，美国最高法院宣判特朗普关税政策非法之际，拉升至 1.1807 刷新日高，本周累计下跌 0.73%，整体持续走低。

• 英镑兑美元涨 0.14%，报 1.3485，本周累跌 1.22%；美元兑瑞郎涨 0.05%，报 0.7754，本周累涨 0.98%。

• 商品货币对中，澳元兑美元本周累涨 0.14%，纽元兑美元跌 1.04%，美元兑加元涨 0.50%。

日元：

• 纽约尾盘，美元兑日元涨 0.04%，报 155.07 日元，本周累计上涨 1.55%，整体持续走高，交投区间为 152.62-155.64 日元。

• 欧元兑日元涨 0.09%，报 182.68 日元，本周累涨 0.83%；英镑兑日元涨 0.18%，报 209.100 日元，本周累涨 0.30%。

离岸人民币：

• 纽约尾盘，美元兑离岸人民币报 6.8978 元，较周四纽约尾盘跌 24 点，日内整体交投于 6.9065-6.8960 元区间。

加密货币：

• 纽约尾盘，现货比特币涨 1.34%，现货以太坊涨 1.3%。

（比特币震荡升破下跌旗形区域）

美国商品期货交易委员会（CFTC）：2 月 17 日当周，投机者所持 NYMEX WTI 原油净多头头寸减少 5,095 手合约，至 81,219 手合约。

原油：

• WTI 3 月原油期货收跌 0.04 美元，跌幅 0.06%，报 66.39 美元/桶。

（WTI 原油期货）

• 布伦特 4 月原油期货收涨 0.10 美元，涨幅 0.14%，报 71.76 美元/桶。

天然气：

• NYMEX 3 月天然气期货收报 3.0470 美元/百万英热单位。

伊朗地缘局势紧张叠加通胀粘性，黄金涨超 2%、重回 5100 美元，现货白银大涨 8%，本周累计涨 9.3%。

黄金：

• 纽约尾盘，现货黄金涨 2.15%，报 5104.90 美元/盎司。美国最高法院宣判特朗普关税违法带来一波短暂的 V 形反转行情，本周累计上涨 1.27%。

（现货黄金价格重回 5100 美元）

• COMEX 黄金期货涨 2.51%，报 5122.80 美元/盎司，本周累涨 1.52%。

白银：

• 纽约尾盘，现货白银涨 7.81%，报 84.6396 美元/盎司，本周累涨 9.31%。

• COMEX 白银期货涨 8.61%，报 84.970 美元/盎司，本周累涨 8.34%。

其他金属：

• 纽约尾盘，COMEX 铜期货涨 2.26%，报 5.9295 美元/磅，本周累涨 1.60%。

• 现货铂金涨 3.88%，报 2161.98 美元/盎司，本周累涨 4.48%；现货钯金涨 3.22%，报 1748.34 美元/盎司，本周累涨 3.14%。

• LME 期铜收涨 155 美元，报 12964 美元/吨。LME 期锡收涨 919 美元，报 46559 美元/吨。LME 期镍收涨 63 美元，报 17350 美元/吨。