Learning from NVIDIA stimulates chip sales, AMD guarantees loans for "AI Cloud"

AMD 为扩大市场份额祭出金融 “狠招”！为初创公司 Crusoe 的 3 亿美元购芯贷款提供担保，承诺在其无客户时 “兜底” 租用芯片。这一复刻英伟达 “租卡云” 路径的策略虽能短期推高销量，但也令 AMD 在 AI 需求放缓时面临更大的风险敞口。

AMD 正在用金融 “兜底” 换取 AI 芯片出货的加速度，以追赶英伟达在数据中心 AI 芯片上的领先优势。

据 The Information 援引知情人士称，AMD 将为数据中心与云服务初创公司 Crusoe 的一笔 3 亿美元贷款提供实质性担保，贷款方为高盛，资金将用于购买 AMD 的 AI 芯片并安装在俄亥俄州一座数据中心。

知情人士称，这笔贷款将以芯片及相关设备作为抵押。作为担保安排的一部分，如果 Crusoe 找不到愿意使用这些芯片的客户，例如 AI 开发者，AMD 将同意从 Crusoe 租用这些芯片，从而为 Crusoe 提供 “需求兜底”。

这一做法延续了英伟达此前推动 “租卡云” 扩张的路径，也引发投资者争议：此类结构可能在短期内推高芯片销售，但会让芯片厂商在 AI 需求放缓时承担更大的风险。

交易结构：3 亿美元贷款由芯片与设备抵押，AMD 承诺 “租用兜底”

据 The Information 援引知情人士称，Crusoe 获得的 3 亿美元贷款来自高盛，抵押物为 AMD 芯片及相关设备，Crusoe 将把这些芯片部署在俄亥俄州的数据中心。该数据中心由加拿大开发商 5C 建设，5C 由 Brookfield 支持。

知情人士表示，AMD 的担保核心在于 “最后承租人” 安排，即当 Crusoe 无法找到外部客户消化算力时，AMD 将租用这些芯片。

该安排帮助 Crusoe 将贷款利率压低至约 6%，明显低于其在缺乏兜底情况下可能获得的融资条件。

The Information 指出，英伟达此前依托更强的财务实力，扶持了一批向开发者出租其芯片的云公司，并通过投资与容量购买承诺增强这些公司的融资能力。

其中，英伟达投资了 CoreWeave，并同意购买 CoreWeave 无法向其他客户出售的算力容量。CoreWeave 在 2023 年建立了首个债务融资安排，规模 23 亿美元，以英伟达芯片及客户合同作支撑。

类似融资也在扩散。伦敦的 Nscale 本月表示已获得包括 Pimco 和 Blue Owl Capital 在内机构提供的 14 亿美元贷款，其发言人称该贷款由公司合同与芯片作担保。

这笔 Crusoe 融资安排凸显 AMD 正用更多非传统方式争夺 AI 芯片市场。The Information 称，AMD CEO Lisa Su 曾表示，希望在明年实现 AI 芯片年销售额达到 “数百亿美元”，并拿下至少十分之一的市场份额。

报道还提到，Crusoe 债务融资发生在 AMD 去年 10 月的一笔交易之后。AMD 当时与 OpenAI 达成协议，向其出售可在未来数年使用、总计最高达 6 吉瓦电力规模的芯片。作为交易的一部分，OpenAI 可在达成特定里程碑时，选择逐步购买最多 10% 的 AMD 股份。

云厂商端也在跟进。租用 AMD 芯片的云初创公司 TensorWave 首席运营官 Piotr Tomasik 表示，各方正在 “用尽一切策略” 扩大市场份额，并称 TensorWave 也在推进债务发行，但未披露更多细节。

投资者对 AMD 与英伟达此类交易的批评在于，融资与兜底条款可能 “人工” 放大销售规模，同时把增长放缓的风险重新分配给芯片厂商与相关参与方。

对 Crusoe 而言，这类融资为扩张与上市准备提供弹药。The Information 称，Crusoe 被投资者估值约 100 亿美元，可能最早于今年启动公开上市。

Crusoe 曾预计，从去年起到下一个十年早期，公司每年现金消耗将在 20 亿至 40 亿美元之间，同时计划在本十年末实现云业务年收入 180 亿美元。

对市场而言，AMD 此次 “为 AI 云借款做担保” 的动作，既可能加速其 AI 芯片进入数据中心的节奏，也意味着其与客户的绑定更深，业绩对 AI 算力需求波动的敏感度随之上升。