Private credit "trouble" signal? Blue Owl restricts redemptions, sells loans, stock price hits a two-and-a-half-year low

另类资产管理公司 Blue Owl Capital 此前决定限制旗下一个私募信贷基金的赎回，这再次引发市场对规模达 1.8 万亿美元的私募信贷市场潜在风险的担忧。周四，该公司股价周四盘中下跌约 10%，跌至两年半以来的最低水平，并拖累美股大盘下挫。

Blue Owl Capital 周三表示，Blue Owl Capital Corp II（简称 OBDC II）的投资者将不再能够按季度赎回股份。相反，该基金将通过定期分配的方式返还资金，这些分配将由贷款回收、资产出售或其他交易提供资金支持。公司表示，已在三只基金中出售约 14 亿美元的直接贷款投资，以向投资者提供承诺的流动性。

媒体称，这一举动凸显了进入快速增长的私募信贷市场的散户投资者所面临的风险。尽管投资者通常可以每季度赎回部分资金，但如果赎回申请超过既定上限，支付金额可能会被限制。

这则消息也重新点燃了业内的担忧。近几个月来，私募信贷行业因市场估值问题以及对高负债、业绩记录有限企业的放贷质量而受到越来越多的审视。Ares Management Corp.、Apollo Global Management Inc.、Blackstone Inc.、KKR & Co Inc.和 TPG Inc.等竞争对手的股价也出现下跌。

太平洋投资管理公司前首席执行官 Mohamed El-Erian 质疑，这一消息是否是私募信贷领域的 “煤矿中的金丝雀时刻”。

Blue Owl 联合创始人 Craig Packer 则为出售贷款的决定进行辩护，称以票面价值 99.7% 的价格出售贷款 “是一个强有力的表态”。Packer 在周四早间的电话会议上表示：

“市场对估值存在怀疑，对定价存在怀疑。我们一直在说，我们对投资组合的质量以及估值的质量非常有信心，但光说似乎还不够。所以我们用实际行动来证明。”

他补充说，到今年年底，该基金可能会返还投资者一半的资金。他指出，该基金本就计划在这个时间点进行战略性交易，将资金返还给投资者。

“我们将寻找贷款回收、收益以及可能的额外资产出售，继续返还这部分资金。”

三只基金中出售直接贷款投资

Blue Owl 在三只基金中出售了直接贷款投资，分别是 Blue Owl Capital Corp II、Blue Owl Capital Corporation 以及 Blue Owl Technology Income Corp。买方包括北美公共养老基金和保险公司。

近几个月来，OBDC II 受到关注，此前 Blue Owl 曾提议将其与一家上市载体合并。此前披露的信息显示，这笔交易可能会让部分投资者遭受约 20% 的损失。此前的赎回申请已经超过了每季度 5% 的标准上限。

Citizens Financial Group 在一份分析师报告中表示，以票面价值出售贷款是 “双赢”：

“OBDC II 一直在探索为投资者创造流动性事件，或者逐步关闭这一遗留载体并最终向股东返还资本的方案。我们认为，这是该基金向前迈出的重要一步，为向这些投资者返还资金建立了一个高效的流程。”

公司表示，最初计划在 OBDC II 中出售贷款，随后在机构买家需求推动下扩大至其他载体。OBDC II 出售了约 6 亿美元贷款，约占其投资组合的 34%。所得资金将用于偿还向 Goldman Sachs Group Inc.借入的信贷额度，并进行一次特别现金分配，金额约占该基金净资产值的 30%。

通常，允许投资者定期赎回的基金，在大量投资者同时要求赎回时可能面临压力。管理人通常会保留一些更易出售的资产以满足赎回需求。直接发起的贷款通常不频繁交易，因此出售此类资产并不常见。

赎回

在最近一个季度，Blue Owl 两只未上市的业务发展公司中，赎回申请均超过 5%。其专注科技领域的载体 OTIC 的赎回申请约占净资产值的 15%。

Blue Owl 最大的上市业务发展公司 OBDC 在 74 家投资组合公司中出售了约 4 亿美元贷款，价格接近票面价值，平均单笔持仓规模约为 500 万美元。Blue Owl Technology Income Corp 出售了约 4 亿美元贷款，并用所得资金偿还债务。

公司表示，这些交易提升了资产负债表的灵活性，小幅增加了分散度，并为未来部署资本创造了更多空间。

不过，Blue Owl 股价下跌也拖累了与该公司挂钩、由散户投资者持有的结构性票据。媒体数据显示，其中一只由花旗集团子公司发行的证券，周四报价低于面值的 50%。

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