The Market Got Everything it Could Have Wanted From January's CPI and Jobs Reports, But the Devil is in the Details

进入本周，我认为如果你告诉投资者经济数据将显示经济在一月份新增了 130,000 个就业岗位，失业率降至 4.3%，消费者物价指数同比仅上涨 2.4%，大多数人会感到相当满意，并购买更广泛的股票市场。然而，在周五交易结束前的几个小时，主要股票指数本周都处于下跌状态。

^SPX 数据来源于 YCharts

从表面上看，这些数据看起来不错。经济新增的就业岗位远超预期，通胀正朝着美联储偏好的 2% 目标迈进。较低的通胀报告也可能表明，特朗普总统的关税带来的预期一次性通胀影响已经过去。然而，深入分析后，情况并不像表面看起来那么简单。细节往往隐藏着问题。

数据并不具有决定性

从劳动报告开始，经济新增的就业岗位数量是大多数经济学家预期的两倍多，而失业率略微降至 4.3%。别误会，这仍然是积极的。然而，大多数新增岗位集中在医疗和社会援助领域，这两个领域相对依赖政府资金。

事实上，如果去年这些领域的岗位被剔除，美国经济在 2025 年实际上会失去就业岗位。经过修正，美国经济去年新增了 584,000 个岗位，低于 2024 年的 200 万个，也是本世纪以来最弱的数字。

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转向通胀报告，数据再次好于热报。然而，根据 穆迪 首席经济学家马克·赞迪的说法，通胀数据仍受到去年政府关闭 43 天的影响，从 10 月 1 日到 11 月 12 日。具体来说，赞迪指出，政府假设去年十月大多数 CPI 类别没有发生价格上涨。

穆迪估计，如果数据得到正确记录，通胀现在可能会达到 2.7%。在我看来，这份报告仍然有一些积极的方面。首先，CPI 在去年九月达到了 3%，所以通胀仍在下降，而且大多数经济学家在做出估计时可能已经意识到赞迪提到的警告。

最终，这些细节也意味着最近的经济数据并不像头条数字所暗示的那样简单明了。如果通胀保持在 2.7%，远高于美联储的目标，而失业率继续下降或保持在当前水平，许多美联储成员可能会对降息更加谨慎。

我们离去年的关闭事件越远，数据就会越清晰。如果通胀方面继续朝这个方向发展，那将对市场是个好消息。然而，我认为这些数据尚未完全具有决定性。