The US January CPI year-on-year is 2.4%, lower than expected, and the core CPI has fallen to its lowest level in four years

美国 1 月通胀数据整体偏 “温和”，CPI 同比回落至 2.4% 且低于预期，核心 CPI 同比降至 2.5%，创 2021 年以来最低水平，但月度核心通胀在服务价格带动下仍有韧性。

周五，美国劳工统计局（BLS）公布数据显示，1 月 CPI 环比上涨 0.2%，低于路透调查经济学家预期的 0.3%，同比从 12 月的 2.7% 放缓至 2.4%，同样低于预期的 2.5%。

剔除食品和能源的核心 CPI 环比上涨 0.3%，与预期一致，略高于前值 0.2%，这是自去年 8 月以来较高的月度增幅之一。核心 CPI 同比为 2.5% 持平预期，较 12 月的 2.6% 回落，为 2021 年以来最低水平。

1 月通胀数据意外降温，为市场对美联储年内降息的预期再添支撑。尽管劳动力市场仍显韧性，但零售销售疲弱、房地产低迷等信号交织，进一步强化了政策转向预期。与此同时，1 月实际平均周薪同比增长 1.9%，创 2021 年 3 月以来最快增速，显示居民购买力有所修复。

数据公布后，市场反应迅速。美股期货短线拉升，纳指期货涨 0.13%，标普 500 期货涨 0.12%，道指期货涨 0.06%；美元指数小幅走低，日内跌 0.03%。利率期货市场显示，交易员目前预计今年第三次降息的概率约为 50%。

1 月 CPI 环比上涨主要受住房成本推动，该分项指数当月上行 0.2%。其中，业主等值租金和主要租金指数均录得 0.2% 的环比增幅。食品价格亦环比上涨 0.2%，家庭食品与外出就餐价格分别上升 0.2% 和 0.1%。

与此同时，能源价格走弱在一定程度上对冲了上述涨势，1 月能源指数整体下跌 1.5%。从同比来看，能源价格在过去 12 个月内微降 0.1%，而食品价格同期累计上涨 2.9%。值得注意的是，核心商品通胀仍显疲软，这与近期消费者调查所反映的高通胀预期形成明显反差。

结构性分化：服务价格加速上行，商品通缩压力犹存

1 月核心 CPI 显示服务业价格加速上行，主要受航空票价飙升推动。数据显示，航空票价指数环比跳涨 6.5%，成为该分项最大拉动项。其他服务类价格亦普遍走强：个人护理环比上涨 1.2%，娱乐和通讯指数均录得 0.5% 的涨幅，医疗保健指数整体上行 0.3%，其中医院服务价格环比上涨 0.9%，医生服务价格同步走高 0.3%，而处方药价格当月持平。

相比之下，商品类通胀则持续疲软。主要耐用品类中，二手车和卡车指数环比下跌 1.8%，新车价格仅微增 0.1%；家庭家具及运营指数环比回落 0.1%；汽车保险价格亦下降 0.4%，进一步印证核心商品缺乏涨价动力。

路透称，美联储的 2% 通胀目标主要参考 PCE 价格指数，但无论 CPI 还是 PCE 都仍高于目标水平。在就业市场方面，政府本周数据显示 1 月就业增长加快，失业率从 12 月的 4.4% 降至 4.3%。

在此背景下，通胀读数低于预期、但核心通胀坚挺，加之劳动力市场趋稳，可能使美联储在一段时间内维持利率不变。美联储上月将基准隔夜利率维持在 3.50% 至 3.75% 区间。