Why Alphabet’s 100-year sterling bond is raising new fears over debt-fuelled AI arms race

策略师表示，Alphabet 罕见的 100 年英镑债券是信用市场晚周期过度乐观的最新迹象，因为科技巨头们加大借贷力度，达到历史水平，以资助庞大的数据中心和人工智能基础设施建设。

这只世纪债券——谷歌母公司的首次英镑发行——是一个更广泛的多层次、多货币借贷计划的一部分，总额约为 200 亿美元。该发行涵盖美元、欧元和英镑的不同到期日，并包括一只瑞士法郎的首次债券。

世纪债券仍然很少见，通常与政府而非企业借款人相关联。需求通常来自大型机构投资者，如寻求匹配长期负债的养老基金和保险公司。

Alphabet 加入了少数几家发行英镑计价世纪债券的机构，包括牛津大学、威康信托、EDF 能源和墨西哥政府。

根据彭博社的报告，这只 100 年债券在周二的 10 亿英镑（约合 13.7 亿美元）销售中吸引了近 10 倍的订单，票息达到了 10 年期国债的 120 个基点。

'超出历史规模'

Wind Shift Capital 的首席执行官比尔·布莱恩表示，这笔交易反映了现在在公共和私人市场上为融资人工智能扩张而筹集的 “超出历史规模” 的债务水平。

Alphabet 上周表示，其资本支出预计将在今年达到 1850 亿美元。

布莱恩在接受 CNBC 采访时表示：“我完全赞同他们利用机会出售一只适度高票息的 100 年债券。他们显然识别了需求……这是英国保险和养老基金希望覆盖其负债的。”

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Alphabet。

但布莱恩表示，考虑到信用利差处于历史紧缩水平、长期数据中心需求不确定，以及快速的技术变革将导致行业赢家和输家，这笔交易进一步证明了市场对人工智能的过热。

他说：“那些发现机会并能够填补它的公司——他们发现机会是因为那里有泡沫，让人们对参与其中感到兴奋。”

他说：“我认为 100 年债券的发行，几乎没有比这更泡沫的了。如果你在寻找顶部的信号——即使这是一个执行得很好的交易——它确实看起来像是顶部的信号，绝对如此。”

随着包括 Oracle、Amazon 和 Microsoft 在内的竞争对手也在加大基础设施支出——预计科技巨头的总债务发行将在五年内达到约 3 万亿美元——策略师表示，这只世纪债券也扩大了 Alphabet 的贷款人基础。

Federated Hermes 伦敦信用部门负责人纳丘·乔卡林甘表示：“Alphabet 在市场的非常长期端安排这次英镑发行是很有趣的，以资助他们的人工智能资本支出。他们希望利用保险和养老基金的需求，并多样化资金来源，以避免美元市场的过度饱和。”

Muzinich & Co.公共市场的共同负责人塔季娜·格雷尔·卡斯特罗表示，这次发行是投资者对 Alphabet 在未来 100 年及更长时间内能够继续自我重塑的押注。

她在周三接受 CNBC 的《Squawk Box Asia》节目时表示：“你确实要冒险相信这家公司能够在未来 100 年内支付利息。这是非常罕见的……即使是政府也不太会发行 100 年债务。”

'未经过测试的水域'

Premier Miton 固定收益基金经理西蒙·普赖尔表示，养老基金将欢迎像 Alphabet 这样高评级发行者在该曲线部分提供的名称多样化，这与 EDF 和墨西哥政府形成对比。

普赖尔通过电子邮件告诉 CNBC：“他们带来英镑发行并不表明在英国的持续投资，而更多的是提供资金的多样化，前一天刚进入美元市场，同时在瑞士法郎中同时发行。”

他说：“我预计他们会将其对冲回本币，而不是仅仅将负债留在来自 [英国] 的收入和利润的很小一部分。”

尽管如此，普赖尔警告说，100 年发行仍然相对 “未经过测试的水域”。

他说：“在全球和地方政治环境动荡的情况下，买家将锁定略高于 6% 的收益，而科技公司在股市中交易处于历史高位，尽管行业的性质不断演变。”

布莱恩补充道：“关于人工智能超大规模债务狂欢的规模让我想起了我过去见过的许多情况，尤其是在一个市场获得一个主题，然后将其推向极端，而没有真正理解他们在购买的是什么。”

他还对企业债务和主权债务进行了鲜明对比，指出虽然主权债务通常不太可能违约，因为政府可以印钞，但企业借款人则受到与股市相似的力量的影响，例如未达标和技术变化。