SoftBank turned a profit in Q3, but net profit significantly fell short of expectations, with a ¥2.8 trillion investment return from a heavy stake in OpenAI in the first three fiscal quarters | Earnings report insights

软银在人工智能投资的巨额浮盈推动下，成功实现季度盈利转正。

2 月 12 日，软银公布的 2025 年第三财季报告显示，第三财季净利润达 2485.9 亿日元（约合 16 亿美元），结束了此前的亏损状态。这一业绩主要归功于孙正义对 OpenAI 的重仓押注，AI 热潮带来的估值攀升为软银贡献了可观的账面收益。

不过，实际业绩仍大幅低于市场预期。分析师此前平均预期软银净利润约为 8570 亿日元，实际业绩仅为预期的约三成。显示出投资者对这家日本科技巨头的期待与现实之间存在显著落差。

尽管如此，OpenAI 投资的爆发式增长已成为软银财务表现的核心驱动力，这笔投资的账面收益达到 198 亿美元（2.8 万亿日元），几乎抵消了其他业务板块的波动影响。OpenAI 已迅速成长为软银最重要的资产之一。截至去年 12 月，软银旗下愿景基金二号 (SVF2) 已向这家 ChatGPT 开发商投入超过 300 亿美元，累计持股比例达 11%，成为该 AI 明星公司的重要股东。

愿景基金的强劲复苏成为本季度最大亮点。财报显示，该板块实现利润 7354.9 亿日元，较去年同期亏损 3099.3 亿日元大幅反转，投资收益达到 3749.9 亿日元，较去年同期 3527.5 亿日元的亏损也实现完全扭转。这一业绩表明，在经历了 2022-2023 年科技股寒冬后，软银的投资组合正重新焕发生机。

与此同时，软银持续进行资产结构调整。财报显示，在 2024 年 6 月至 12 月期间出售 T-Mobile 股票套现 127.3 亿美元，为其 AI 领域的大手笔投资提供了充足弹药。第三财季净销售额达 1.98 万亿日元，同比增长 8.2%，略高于市场预期，前九个月累计净利润更是高达 3.17 万亿日元。

核心业绩：扭亏为盈但未达预期

第三财季，软银集团实现净利润 2485.9 亿日元，同比扭亏为盈，但仅为市场预期的 29%。

这一巨大差距反映出市场对软银投资组合价值重估的乐观预期过高，或公司在某些投资项目上的收益确认时间晚于预期。

营收端表现相对稳健，净销售额达到 1.98 万亿日元，同比增长 8.2%，并小幅超越 1.96 万亿日元的市场预期。

前九个月累计来看，公司实现净利润 3.17 万亿日元，净销售额 5.72 万亿日元，整体财年表现依然强劲。

愿景基金：投资组合价值大幅回升

愿景基金板块无疑是本季度最大的业绩贡献者。该板块实现利润 7354.9 亿日元，较去年同期 3099.3 亿日元的亏损实现超过 1 万亿日元的改善。

投资收益方面，从去年同期亏损 3527.5 亿日元转为盈利 3749.9 亿日元，累计反转超过 7200 亿日元。

从投资组合规模来看，愿景基金一号 (SVF1) 期末持有投资数量为 53 个，环比减少 1.9%；愿景基金二号 (SVF2) 持有投资 277 个，环比下降 0.7%。投资数量的小幅收缩显示软银正在优化组合，聚焦核心资产。

OpenAI 重注：346 亿美元豪赌人工智能

软银对 OpenAI 的投资堪称本次财报最具战略意义的动作。2024 年 10 月，OpenAI 完成重组，从 OpenAI Global, LLC 转变为 OpenAI Group PBC，包括 SVF2 在内的投资者成为新实体股东。

2024 年 12 月，软银参与完成 OpenAI 310 亿美元的第二轮融资。在这笔巨额融资中，SVF2 投资 225 亿美元，外部投资者通过联合投资方式投入 85 亿美元。至此，SVF2 对 OpenAI 的总投资达到 346 亿美元，持股比例约 11%，成为该公司最重要的机构投资者之一。

眼下，软银正在洽谈对 OpenAI 进行新一轮最高达 300 亿美元的投资，这轮融资可能使这家 AI 明星初创公司的估值达到 7500 亿至 8300 亿美元。若交易达成，将进一步巩固软银作为 OpenAI 最大投资者之一的地位，同时可能触发软银所持股权的重新估值。

据 BTIG 分析师 Jesse Sobelson 估算，OpenAI 目前占软银净资产价值（NAV）的约 30%，与软银持有约 90% 股权的芯片设计公司 Arm 并列为集团最大持仓。

BTIG 在研报中强调，OpenAI 的下一次资本募集可能促使市场重新评估软银股权价值，成为股价的重要催化剂。值得注意的是，BTIG 表示预计在未来三个月内从软银获得或寻求投资银行服务补偿。

除了重仓 OpenAI，创始人孙正义正在加速布局人工智能生态系统的其他环节，试图在塑造未来科技格局中扮演更重要角色。通过 Arm 在芯片设计领域的主导地位，以及对 OpenAI 等前沿 AI 公司的投资，软银正在构建一个从底层硬件到应用层的完整 AI 产业链条。

资产调整：出售 T-Mobile 股票强化流动性

为支持 AI 领域的大规模投资，软银持续进行资产组合优化。财报显示，公司在 2024 年 6 月至 12 月期间出售 T-Mobile 股票，套现 127.3 亿美元（约合 1.9 万亿日元）。

这一出售策略延续了软银近年来的"卖旧买新"思路——通过变现成熟资产获取现金，再将资金投向 AI 等前沿科技领域。

T-Mobile 股票曾是软银通过 Sprint 合并交易获得的重要资产，经过多年增值后，在合适时机套现用于新战略方向，体现了孙正义资产配置的灵活性。

充裕的现金流为软银的激进 AI 投资提供了坚实支撑，也缓解了市场对其财务杠杆的担忧。