How does Wall Street view January's non-farm employment? The first interest rate cut is postponed until July, and the "New Federal Reserve Communication Agency" expects a longer pause in rate cuts

美国1 月非农就业报告显示劳动力市场超预期强劲，促使市场推迟对美联储降息时点的预期，交易员普遍预计的首次降息时间从此前的 6 月推迟至 7 月。

美东时间 11 日周三公布的报告显示，美国 1 月新增非农就业人数为 13 万，远超市场共识预期的 6.5 万，为一年多来最大月度增幅；1 月失业率并未如市场预期企稳，反而降至 4.3%；2025 年全年就业数据遭遇大幅下修，显示去年劳动力市场实际表现远弱于此前认知。

有 “新美联储通讯社” 之称的华尔街日报首席经济记者 Nick Timiraos 评论称，1 月就业报告巩固了美联储暂停降息会持续更久的决心。他援引美联储主席鲍威尔 1 月 28 日的讲话称，“经济再一次以其强劲表现让我们感到意外——这已经不是第一次了。” Timiraos 认为，现在人们的注意力转移到了 CPI 的年初价格重置。

这份报告推动美国国债价格全线下跌，两年期美债的收益率势创 2025 年 10 月以来最大单日升幅。利率互换市场显示，交易员认为美联储 3 月降息的可能性不到 5%，预计到今年 12 月降息总幅度约为 49 个基点，低于周二预计的年内降幅 59 个基点。这份数据让下任美联储主席提名人沃什（Kevin Warsh）未来更难以推动降息。

华尔街机构普遍认为，强劲的就业数据降低了美联储在年中前降息的必要性，但并未完全排除今年降息的可能。多家机构仍预计今年将有两次降息，但时点推迟至下半年。就业数据的强劲表现也缓解了市场对经济衰退的担忧，被视为风险资产的利好信号。

Nick Timiraos 在社交媒体上指出，对美联储而言，1 月就业报告的重点将是近期失业率的稳定，尤其是考虑到 2025 年的就业增长人数正如普遍预期那样被大幅下调。根据最新修正数据，美国 2025 年仅新增 18.1 万个就业岗位，每月仅新增 1.5 万个，低于修正前的每月 4.9 万个。

当被问及修正数据的影响时，Timiraos 回应称，“修正数据如预期那样为负，这在某种程度上使 1 月初值的强劲表现更加值得注意。”

他表示，现在注意力已转向 CPI 的年初价格重置，周五即将公布的 1 月通胀数据将成为下一个关键观察指标。

华尔街日报报道认为，1 月非农就业报告可能会强化美联储的观望态度，使联储官员难以找到劳动力市场疲软的理由推动进一步降息。

报道认为，这可能会为担忧通胀的 “鹰派” 提供更多弹药，他们会指出种种迹象表明利率并未实质性抑制经济活动。这些迹象包括失业率持续下降、因找不到全职工作而从事兼职工作的人数减少，以及失业超过六个月的人数减少——所有这些都表明，在去年劳动力市场疲软导致联储连续三次降息后，这一市场已趋于稳定。

在公布 1 月就业数据的同时，美国劳工统计局（BLS）周三同时公布，将 2025 年全年就业增长人数由最初报告的 58.4 万大幅下调至 18.1 万，即月均新增就业人数从约 4.9 万降至约 1.5 万，使 2025 年成为不计经济危机所在年份的 2003 年以来就业表现最差一年。

这一基准修正幅度显著，表明去年劳动力市场的实际疲软程度远超此前认知。

美国国债价格在就业数据公布后全线下跌，短期国债跌幅最大，收益率升幅居首。报告公布后，两年期国债收益率迅速升破 3.50%，一度升至 3.55%，日内升约 10 个基点。基准 10 年期国债收益率曾升破 4.20%、日内升约 6 个基点。

道明证券美国利率策略主管 Gennadiy Goldberg 表示，数据意味着 “美联储近期仍不急于降息”。不过，“市场将难以完全排除今年所有降息预期，因为我们认为这一强劲读数意味着降息延迟，而非美联储今年不太可能降息。”

Natixis 美国利率策略主管 John Briggs 称，"市场原本预期数据疲软，结果却恰恰相反。考虑到美联储对劳动力市场的关注，降息定价下降符合预期。"

法国兴业银行策略师 Subadra Rajappa 指出，强于预期的 1 月劳动力市场数据引发了对美联储主席提名人沃什将如何处理政策的猜测。“如果沃什确实倾向于降息，他可能更难说服鹰派投票支持降息。强劲的就业数据和工资上涨支持对政策采取更谨慎的态度。”

前旧金山联储高级顾问 Tim Mahedy 表示，"这绝对让降息的理由变得复杂。1 月数据真的很强劲。"

Santander 美国资本市场首席美国经济学家 Stephen Stanley 说，"1 月数据的健康状况无疑应该给劳动力市场即将崩溃的观点钉上棺材板，我们从美联储一些鸽派那里听到了很多这种说法。"

Anna Wong 等彭博经济研究的经济学家评论称：“1 月非农就业报告降低了美联储降息的紧迫性。但由于我们预计未来几个月通胀将放缓——特别是我们预计 2 月 13 日公布的 1 月 CPI 数据将比市场预期更温和——我们认为（联储）决策者有支持劳动力市场复苏的降息空间。总体而言，我们预计美联储今年将降息 100 个基点。”

Wolfe Research 首席经济学家 Stephanie Roth 表示，目前的关键指标显示劳动力市场和更广泛的经济正在企稳，这些都不会立即支持 Warsh 降息的呼吁。"这让他的工作变得更困难一些。"

高盛资产管理的 Kay Haigh 表示，劳动力市场显示出一些重新收紧的初步迹象，美联储的目光 “将转向通胀状况，经济继续表现超出预期。我们仍然认为今年还有两次降息的空间，但如果本周五公布 CPI 数据意外上行，可能会使风险平衡向鹰派方向倾斜。”

道明证券经济学家 Oscar Munoz 和 Gennadiy Goldberg 表示，他们继续预测每季度降息 25 个基点，但现在预计的降息时间点调整为 6 月、9 月和 12 月，使联邦基金利率达到他们预计的终点 3%。“预期的宽松不会是经济状况恶化的结果，而是随着通胀逐步回归目标，政策的正常化。”

CIBC 资本市场经济学家在本周三的就业报告公布后推迟了对下次美联储降息时点的预测。他们仍预计今年将降息两次，但时间分别为 6 月和 7 月，较此前预期的时间 3 月和 6 月推迟。道明证券经济学家将今年首次降息的预期时间从 3 月推迟至 6 月。

eToro 的分析师 Bret Kenwell 表示，这是投资者应该欢迎的报告类型——即使它让美联储有更多理由按兵不动。“不过，保持客观视角很重要：这是一个数据点，并不能抹杀近期其他数据所呈现的疲软态势。但如果劳动力市场确实在企稳，这对经济和市场都将是利好。”

Amova Asset Management Americas 的首席投资官 Peter Graf 说：“今天的就业报告是满分 10 分，各方面都有正面的惊喜。这应该平息近期对增长的担忧，但让即将上任的美联储主席沃什处于风口浪尖——说服联邦公开市场委员会（FOMC）成员按照总统的要求降息将变得更加困难。”

Edward Jones 的全球投资策略师 Angelo Kourkafas 表示，这份报告为美联储鹰派提供了弹药，支持对降息保持耐心的态度，强化了劳动力市场正在企稳的叙事。

他说：“债券期货市场现在的定价完全体现了美联储将在 7 月而非 6 月降息。从投资组合角度看，我们预计 10 年期（美债）收益率将回落至 4% 至 4.5% 区间的中部，我们认为向 ‘旧经济’ 和周期性行业的轮动应该会继续。”