SMIC conference call: "12-inch wafers are nearing full capacity," AI drives up storage demand squeezing orders for mobile phones and others, with capital expenditure remaining at a high level of $8.1 billion this year

尽管市场普遍处于淡季，但中芯国际交出了一份 “淡季不淡” 的成绩单：四季度销售收入 24.89 亿美元，环比增长 4.5%，产能利用率逆势攀升至 95.7%。

2 月 11 日，中芯国际联席 CEO 赵海军在业绩说明会上详细拆解了公司 2025 年第四季度业绩及未来展望。面对复杂的半导体周期，赵海军重点阐述了 AI 需求对传统市场的 “挤压效应”、产能利用率的超预期表现以及高达 81 亿美元资本开支背后的逻辑。

AI 强劲需求 “挤压” 中低端市场

电话会上，最令市场关注的是管理层对半导体需求结构变化的深度拆解。赵海军明确指出，人工智能（AI）的爆发正在对传统消费电子供应链产生挤出效应。

赵海军指出，经过与产业链伙伴的广泛沟通，公司发现人工智能对于存储的强劲需求，“挤压了手机等其他应用领域特别是中低端领域能拿到的存储芯片供应。”

这种挤压效应直接传导至终端厂商。赵海军解释道，这使得相关领域的终端厂商面临存储芯片供应不足和涨价的双重压力。“即使终端厂商可以通过涨价的方式来消化成本上涨的压力，也会导致对终端产品的需求量下降。”

这一连锁反应导致了晶圆订单的两极分化：一方面，中低端订单减少；另一方面，“与 AI、存储、中高端应用相关的订单增加。”

赵海军认为，存储需求因为危机感，“大家有点慌张，这个需求被放大了。”

在此背景下，公司凭借在 BCD、模拟、存储、MCU、中高端显示驱动等细分领域中的技术储备与领先优势、客户的产品布局，在本轮行业发展周期中，仍能保持有利位置。公司将积极响应市场的紧急需求，推动 2026 年收入继续增长。

产能利用率飙升：12 英寸接近满载

尽管处于传统淡季，中芯国际 2025 年第四季度的运营表现却呈现出 “淡季不淡” 的特征。

数据显示，公司四季度整体销售收入 24.89 亿美元，环比增长 4.5%。赵海军透露，在季度新增 1.6 万片 12 英寸产能的基础上，公司产能利用率仍保持在 95.7% 的高位。

具体来看，“8 英寸利用率整体超满载，12 英寸整体接近满载。”

赵海军分析称，这主要是因为 “产业链切换迭代效应持续” 以及光罩在年底的集中出货。截至年底，公司折合 8 英寸标准逻辑月产能已达 105.9 万片，同比增加约 11.1 万片。

7nm 良率爬坡影响短期毛利？

在收入规模与产能利用率持续提升的同时，市场亦关注公司毛利率的阶段性承压。数据显示，中芯国际 2025 年第四季度毛利率为 19.2%，较三季度的 22.0% 和去年同期的 22.6% 有所回落，公司指引 2026 年一季度毛利率区间为 18%–20%。

根据公司及多家研究机构解读，毛利率下滑一方面源于新产线投产后折旧费用上升；另一方面，7nm 及等效先进节点仍处于良率爬坡阶段，对短期盈利能力形成一定拖累。

有市场观点指出，相比成熟制程，先进制程在设备利用率、良率稳定性及单位成本方面仍需时间优化，但随着工艺成熟度提升及客户结构改善，其对毛利率的压力有望逐步缓解。

资本开支 81 亿美元超预期，2026 年维持高投入

面对客户的强劲需求和订单结构的优化，中芯国际选择继续加大投入。

赵海军在会上确认，2025 年公司资本开支最终达到 81 亿美元，这一数字 “高于年初预期”。他解释称，增加开支 “主要是为了应对客户强劲需求以及外部环境变化，以及设备交付时间的延长。”

对于 2026 年的展望，公司给出了积极的增长指引。赵海军表示，公司将积极响应市场的紧急需求，“推动 2026 年收入继续增长”。

具体的指引数据包括：

• 收入预期：预计 2026 年第一季度销售收入环比持平；全年收入增幅目标 “高于可比同业均值”。
• 毛利率：一季度毛利率预计介于 18%-20%。
• 资本开支：2026 年计划与 2025 年的 81 亿美元 “大致持平”，以保持稳健的产能扩张节奏。

赵海军总结道，虽然面临存储行业周期性波动带来的挑战，但公司在 BCD、中高端显示驱动等细分领域的优势将支撑公司在 2026 年继续跑赢大盘。