The latest signal from the central bank: Prices are showing positive marginal changes, and the coordination between monetary policy and fiscal policy will continue to strengthen

2 月 10 日，中国人民银行发布《2025 年第四季度中国货币政策执行报告》，给出了下一阶段货币政策、利率和汇率政策、货币政策与财政政策协同等热点问题的新判断。

备受关注的货币政策方面，最新货政报告提出要继续实施好适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，引导金融总量合理增长、信贷均衡投放，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

业内专家表示，上一年适度宽松的货币政策具有累积效应，存量政策效果还会持续显现。2026 年初，央行又推出了一揽子支持实体经济高质量发展的货币金融举措，这些增量政策也会和存量政策发挥协同效应，进一步为实体经济平稳增长和物价合理回升营造适宜的货币金融环境。

引导银行稳固信贷支持力度

在流动性和信贷方面，报告指出，要加强对银行体系流动性供求和金融市场变化的分析监测， 综合运用多种货币政策工具， 保持流动性充裕。 引导银行稳固信贷支持力度， 保持金融总量合理增长， 使社会融资规模、 货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配。

在利率方面，报告指出，要深入推进利率市场化改革， 畅通货币政策传导渠道。 健全市场化利率形成、 调控和传导机制， 发挥中央银行政策利率引导作用。 引导短期货币市场利率更好围绕央行政策利率平稳运行。 强化利率政策执行和监督， 持续开展对金融机构利率政策和自律约定执行情况的现场检查和评估，提升银行自主理性定价能力。更好发挥利率自律机制作用，有效落实各项利率自律倡议，维护银行业市场竞争秩序。持续改革完善贷款市场报价利率（LPR），着重提高 LPR 报价质量，更真实反映贷款市场利率水平。督促金融机构坚持风险定价原则，理顺贷款利率与债券收益率等市场利率的关系。

汇率方面，报告指出，要稳步深化汇率市场化改革， 完善以市场供求为基础、 参考一篮子货币进行调节、 有管理的浮动汇率制度， 坚持市场在汇率形成中起决定性作用， 发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能。

物价呈现积极边际变化

报告在谈及下一阶段货币政策时指出，要把物价合理回升作为货币政策的重要考量。物价运行呈现积极变化。

数据显示，2025 年 12 月，CPI 同比上涨 0.8%，已回升到 2023 年 3 月以来最高水平，全年 CPI 与上年持平；不包括食品和能源的核心 CPI 同比上涨 1.2%， 连续 4 个月保持在 1% 以上；PPI 同比下降 1.9%，降幅也较 2025 年 7 月低点收窄了 1.7 个百分点，环比连续 3 个月上涨。

业内专家表示，分析物价形势也要观察其中的结构性特征，去年物价低位运行，食品和交通能源分项价格偏低影响很大，这与供需关系和国际油价下跌的输入性影响有关。也要看到，一些体现经济高质量发展和居民消费结构优化升级的领域，价格水平总体上稳中有升，去年 CPI 分项指标中，教育文化娱乐一项累计上涨了 0.8%。2026 年初，国务院常务会议部署了财政金融协同促内需一揽子政策，相关部门也陆续推出了具体的政策举措，这些都将对内需增长形成支撑，有利于实体经济供需良性循环，物价也有望进一步温和回升。

将持续加强货币政策与财政政策的协调配合

在四季度货币政策报告的专栏中提出，货币政策与财政政策协同可以叠加释放政策效应。

专栏指出，货币政策与财政政策主要通过三种模式加强协同配合。一是中国人民银行通过公开市场操作等方式保持市场流动性充裕，支持政府债券顺利高效发行。 二是通过 “再贷款 + 财政贴息” 方式，从信贷市场供需两端协同发力，优化金融资源配置。三是通过担保等增信方式共同分担贷款、 债券的风险成本，提升金融机构的风险偏好，增加对企业的融资支持。 其中，第二种和第三种协同方式都是在优化结构方面的协同。

2026 年 1 月， 中国人民银行和财政部又分别宣布推出一揽子政策措施， 持续协同发力扩内需。包括一是设备更新领域的 “再贷款 + 贴息” 政策；二是支持中小微企业和民营经济领域的 “再贷款 + 贴息” 政策；三是支持提振消费领域的 “再贷款 + 贴息” 政策；四是支持民营企业发行债券的风险共担政策。

专栏表示，下阶段，中国人民银行将持续加强货币政策与财政政策的协调配合，充分发挥政策协同效应， 放大政策效能， 引导社会资本参与促消费、 扩投资， 共同支持稳增长、调结构，合力推动经济高质量发展。

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