$20 billion is not enough! Alphabet issues Swiss franc bonds to borrow globally for its $185 billion AI ambitions

Alphabet 正在全球市场展开前所未有的融资攻势。这家谷歌母公司在完成 200 亿美元创纪录美元债发行后，迅速转向欧洲市场，首次发行瑞郎债券并推出罕见的百年期英镑债，以满足其高达 1850 亿美元的 AI 基础设施投资需求。

据彭博报道，Alphabet 周二开始出售瑞士法郎计价债券，提供 3 年、6 年、10 年、15 年和 25 年五个期限的债券，预计当日完成定价。这是该公司首次进入瑞郎债券市场，标志着其融资版图进一步扩张。

公司同时计划发行首笔英镑债券，期限分别为 3 年、6 年、15 年、32 年和 100 年。彭博汇编的数据，这将是 1997 年摩托罗拉以来科技公司首次发行如此极端期限的债券。

对于企业发行人而言，由于面临技术淘汰、并购及商业模式过时等不确定性，发行 100 年期债券极为罕见，该市场通常由政府和大学等机构主导。

此次全球发债潮的直接背景是 Alphabet 上周宣布的创纪录资本支出计划。该公司今年资本支出将达到最高 1850 亿美元，是去年支出的两倍，超过其过去三年总和，主要投向人工智能基础设施建设。

Alphabet 周一完成的 200 亿美元七期限美元债券发行超出原定 150 亿美元的目标，并吸引了超过 1000 亿美元的峰值认购订单，成为有史以来需求最强劲的企业债券发行之一。

市场需求强劲使得定价显著收窄。最短期限的三年期债券定价较美国国债溢价仅 0.27 个百分点，远低于初始价格讨论时的 0.6 个百分点。最长期限的 40 年期债券溢价从初始讨论的 1.2 个百分点收窄至 0.95 个百分点。

美国银行、高盛和摩根大通担任此次三种货币债券发行的主承销商，德意志银行、加拿大皇家银行和富国银行也参与管理美元债券发行。

Alphabet 的举动是科技行业更广泛融资趋势的一部分。据美国银行证券数据，五大 AI 云计算巨头——亚马逊、谷歌、Meta、微软和甲骨文去年在美国企业债券市场发行 1210 亿美元，而 2020 年至 2024 年年均发行额仅为 280 亿美元。

摩根士丹利预计，云计算巨头今年的借款规模将从 2025 年的 1650 亿美元激增至 4000 亿美元。这波发行潮预计将推动今年投资级债券发行总额达到创纪录的 2.25 万亿美元。

上周甲骨文发行 250 亿美元债券，吸引了创纪录的 1290 亿美元峰值订单。去年 10 月，Meta 筹资 300 亿美元，创下非并购类投资级债券单笔发行纪录。彭博行业研究估计，到 2029 年，人工智能、云基础设施和数据中心的资本支出总计将达到 3 万亿美元。

这场发行狂潮开始引发市场对债券估值压力的担忧。摩根士丹利美国信贷策略主管 Vishwas Patkar 和摩根大通的 Nathaniel Rosenbaum 均预计，巨量发行将推动企业债券利差走阔。

Patkar 表示，当前情形类似于 1997-98 年或 2005 年，"信用表现不佳，但不是'周期末期'"。据巴克莱称，虽然被压抑的并购需求和企业现有债务再融资将推升今年整体发行，但最大驱动力将是为 AI 相关投资融资。

全球企业近年来转向瑞士法郎债券市场以实现债务融资多元化。2025 年，包括 Thermo Fisher Scientific 和卡特彼勒在内的美国公司已发行瑞郎债券。投资者持有投资级企业债券相比美国国债要求的平均额外收益率目前接近数十年来的低点。