Revenue down 10%, profit down 40%! Gucci is deeply mired in winter, Kering hopes for a turnaround in 2026

开云集团 (Kering) 第四季度销售下滑幅度好于市场预期，新任 CEO Luca de Meo 正努力稳定这家因 Gucci 业绩持续疲软而面临投资者严格审视的奢侈品巨头。尽管业绩超预期，但集团仍面临高债务、盈利能力大幅下滑等严峻挑战，转型道路漫长。

开云集团周二公布，第四季度销售额为 39 亿欧元，经汇率调整后同比下降 3%，好于分析师预期的 5% 跌幅。旗舰品牌 Gucci 销售下降 10%，为连续第 10 个季度下滑，但表现好于市场预期的 12% 跌幅。这一业绩提振了市场信心，开云集团欧股上涨 14%，为 2020 年以来最大涨幅。

"销售趋势逐季改善，这种势头是真实的——虽然还处于早期且脆弱，但确实存在。我可以向你们保证，我们将在此基础上继续发展，"前雷诺 CEO、去年接掌开云的 de Meo 在分析师电话会议上表示。他同时坦言："我们离目标还很远，还没有把所有事情都安排妥当，但我们每天都在专注推进。"

这是 de Meo 执掌开云后的首份季度业绩。他承诺恢复集团利润率并采取大胆决策重组业务。德意志银行分析师表示，开云刚刚开启一场为期多年的转型，2025 财年业绩足以提醒投资者转型方向。但业绩也凸显出，尽管自去年 6 月宣布任命 de Meo 以来股价已上涨约 50%，开云追赶竞争对手仍面临巨大挑战。

业绩好于预期但连续下滑

开云集团第四季度 39 亿欧元的销售额虽然跌幅收窄，但下滑趋势仍在延续。占据集团大部分利润的意大利旗舰品牌 Gucci 营收下降 10%，这是该品牌自 2022 年以来持续低迷的延续。

财务总监 Poulou 指出，得益于新推出的产品和手袋销售，Gucci 在去年年底几乎所有地区都出现了一些改善。然而，这些积极信号尚未转化为实质性的业绩反转。

面对不确定的商业前景，开云集团进一步削减了门店网络，在第四季度净关闭 75 家精品店，Poulou 表示还计划进一步关闭更多门店。集团旗下品牌还包括 Balenciaga、Bottega Veneta 和 Yves Saint Laurent。

核心品牌 Gucci 销售超预期

Gucci 的困境始于 2022 年。前明星设计师 Alessandro Michele 的极繁主义风格失宠后，该品牌销售持续疲软，至今已连续十个季度营收下滑。这一局面令开云集团面临投资者对其高债务和盈利能力下降的严格审视。

开云集团去年运营自由现金流在剔除房地产销售的一次性收入后下降 35%，至 23 亿欧元。这一数据反映出集团现金创造能力的显著恶化。

摩根大通分析师 Chiara Battistini 表示，"对于开云集团而言，关键在于（恢复）全球范围内的广泛吸引力。"这指出了集团核心问题所在——如何重新赢得消费者青睐。

盈利能力大幅滑坡

开云集团的盈利能力下滑幅度令人警醒。集团年度营业利润为 16.3 亿欧元，不到 2022 年水平的三分之一。集团整体营业利润率从三年前的 28% 暴跌至 11%，Gucci 品牌利润率则从 36% 骤降至 16%。

这一表现与竞争对手形成鲜明对比。LVMH 集团去年在整体奢侈品行业放缓的背景下仍实现 22% 的利润率，其皮具和时装部门——路易威登和迪奥所在业务——更是达到 35% 的利润率。开云集团与行业领军者的差距持续扩大。

这些数据凸显了开云集团面临的严峻挑战，即便在新任 CEO de Meo 上任后股价已上涨约 50%，集团仍需在运营层面实现根本性改善才能追赶竞争对手。

寄望 2026 年实现复苏

尽管当前形势严峻，开云集团管理层对未来复苏仍持谨慎乐观态度。财务总监 Poulou 强调，2025 年为集团未来复苏奠定了基础，暗示真正的转机可能要到 2026 年才会显现。

自去年 6 月 Luca de Meo 被任命为 CEO 以来，市场对开云集团的信心有所恢复，股价反弹约 50%。但投资者仍在等待 de Meo 公布具体的复兴计划细节，以评估集团能否真正摆脱当前困境。

第四季度业绩略好于预期为市场提供了一丝希望，但这远不足以证明集团已走出低谷。开云集团能否在 2026 年实现真正翻身，将取决于其能否成功重塑品牌吸引力、改善运营效率，并在激烈的奢侈品市场竞争中重新确立地位。