The midpoint rate hits a new low, should we hold foreign exchange for the holiday?

非美货币开启修复之际，人民币又重新回到了升值通道。就在昨天，美元兑人民币中间价创下 2023 年 5 月以来的新低，报 6.9523，逼近 6.95 的关键点位。

图：中间价调整速度加快

如果从去年 4 月份贸易战的高点算起，美元兑人民币中间价已经连续 8 个月下行。其中经历过 9 月份至 11 月份的低波盘整，但最终回到了贴近市场升值速率的轨道上。春节将至，还应该持汇过节吗？

人民币升值的节奏是怎样的

去年 12 月人民币升值开始提速。继单月升值约 900pips 后，1 月延续升值 500pips。二月春节前企业集中结汇，日内升值时交易量陡增，尤其是远期结汇量开始增多。

图：日内升值时结汇量放大

如果用一词总结人民币的升值特征，应该是 “以我为主”。本轮去美元化过程中，美元指数在 96-99 区间来回震荡，当美指下跌时，人民币顺势释放升值动能，USDCNY 下行斜率稳健；当美指上行时，人民币跟随其微幅调整，USDCNY 反弹空间受限，多在 100pips 以内。

人民币受美指影响较小

可见逢高结汇成为共识，企业抛弃刻舟求剑的固定点位，选择跟随趋势灵活调整。

节前节后的风险点在哪里

一是春节前结汇力量下的供需失衡。尽管 2 月已经升值了 300pips，但按照过去两月的升值速度，USDCNY 仍可能跌至 6.9 关口。本轮非美集体反弹，尤其是影子货币澳元上行趋势打开，一跃成为最强货币，也增加了人民币升值的压力。

二是关键数据催化。本周三公布此前缺席的 1 月非农，周五将公布 CPI。就业和通胀聚集在同一周，尤其是周五恰逢境内收盘。若数据不及预期，人民币在春节弱流动性下，或有进一步升值风险。

另外，本次春节假期为史上最长的 9 天，蕴含了 50pips 的 Carry 收益。周三前后还存在 Carry 的投机交易，也会加大波动，短端期权波动率有反弹迹象。

波动率开始反弹

小结

(1) 美元兑人民币中间价新低，美指重启下行趋势，人民币升值动能节前有所增强。

(2) 春节前升值或未结束，关键数据催化和 Carry Trade 放大市场波动，逢高结汇并顺势调整可接受的点位，是合理选择。

早安汇市

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