Tracking the Valuation Turmoil of Silver LOF: Limit Down is Lifted, Controversy Continues

公司此前发布公告支持投资者依法解决诉求

围绕国内首只白银基金的 “估值” 争议，似乎正在进入更加热烈且复杂的博弈阶段。

2 月 9 日盘中，国投白银 LOF 在连续 5 个交易日一字跌停后打开跌停板。当天基金市场低开走高，截至下午 14 点，国投白银 LOF 成交 25 亿元以上，成交金额进入该产品史上前两名。

跌停打开的同时，更多的争论仍未平息。关于估值调整、关于停牌、关于溢价率各方的拉锯和争论仍在延续。

而此前面对舆论发酵和投资者关切，国投瑞银基金已于 2 月 6 日晚间发布最新公告，宣布成立专项工作小组，积极研究解决方案，并支持投资者通过和解、调解、仲裁等渠道和方式依法解决诉求。

同时，公司在公告中强调，“有能力保障投资者的合法权益，并将在基金运作、估值等环节坚持公允定价，公平保护全体投资者的合法权益。” 后者被外界认为表达了一个 “强势” 的立场，即不认为前期对白银 LOF 的安排有需要调整的情形。

投资者：从排队卖出到瞬间成交

白银 LOF 在 2 月 8 日打开跌停，形成巨量成交，应该是令各方松了一口气。

此前五个交易日，该基金一直一字跌停，每日有少量成交。以 2 月 6 日为例，国投白银 LOF（交易代码 161226）的二级市场价格为 3.099 元。2 月 6 日收盘，有约 7.4 亿份白银基金份额在排队等待卖出，其挂单市值高达 22 亿元以上。

但从另一个角度看，截至 2 月 6 日末，该基金最新净值仅为 2.0792 元，相比一周多前历史最高价下跌了近四成。以当日收盘价观察，产品溢价率依然接近 50%。

也因此，对于外界而言，其实很难预测其会于哪一天打开跌停，结束此前跌停——调估值——继续跌停的被动局面。

而 2 月 9 日的交易情况证明，市场对于白银 LOF 的溢价预期还是很高的。

白银 LOF 之所以如此受到关注，既和全球白银价格近期的大起大落有关，亦和面对价格趋势，基金公司采取的一系列应对措施有关。

一方面，从 2025 年 9 月上旬开始，全球白银价格告别过去十年温和走势，并迅速向上挺进，涨势越来越凌厉。

另一方面，随着白银上涨，以及白银 LOF 频频做出限制申购、停牌等措施，白银 LOF 二级市场交易价格急剧攀升，盘中溢价大幅放大。

截至 1 月 29 日，最近一个多月里，白银 LOF 涨到了最高 5.247 元，短期内涨幅超过 240%（上图）。

而大涨之后，白银出现的巨幅震荡和阶段性大幅回落又将前期累计的矛盾迅速白热化。

2 月 3 日（实际上是 2 月 2 日晚间），国投瑞银公告宣布对白银 LOF 的 “基金资产进行合理重估”：参照白银期货国际主要市场价格对基金持有的国内期货合约进行估值调整，该项措施 “追加” 到 2 月 2 日的白银 LOF 估值。当天晚间，白银 LOF 估值猛跌 31% 以上。

这引发了比较多的投资者争议。据第一财经报道，截至 2 月 6 日，仅消费保平台，相关事件的投诉量已超 1.76 万条，涉及 1.7 万余名投资者，主要投诉包括 “未提前披露估值变更”“追溯调整损害公平性” 等。

针对近期国投瑞银白银 LOF 的估值调整及相关公告引发的关注，国投瑞银基金 2 月 6 日收盘后再次发布公告，直面相关争议。

国投瑞银的公告称，公司将秉持依法公开原则，积极回应投资者诉求，努力降低相关估值调整对投资者的影响，保护投资者合法权益。公司已成立工作小组，正在抓紧研究制定相关工作方案，支持投资者便捷地通过和解、调解、仲裁等渠道或方式依法解决诉求，具体情况将另行公告。

此外，公司将积极支持和解、调解、仲裁的有效执行，也有能力保障投资者的合法权益，并将在基金运作、估值等环节坚持公允定价，公平保护全体投资者的合法权益。

白银 LOF 的下一步，依然引人关注。