欧央行行长拉加德：通胀比往常更难预测，欧元走强与关税阴影下，欧央行连续第五次按兵不动

周四，欧央行行长拉加德在利率决议公布后的新闻发布会上重申政策立场，指出当前欧元区增长主要由服务业驱动，尤其是信息技术与通信行业，而制造业在贸易逆风中保持韧性，企业持续加大数字化投资力度。劳动力市场稳健，持续支撑居民收入。

拉加德强调，必须在地缘政治不确定性增加、外部环境充满挑战的背景下增强欧元区韧性，并敦促各国政府继续推进结构性改革。她特别指出，由于关税上升、欧元走强等因素，贸易环境面临严峻压力。

关于通胀前景，拉加德表示其 “比往常更加难以预测”，并指出基础通胀率目前与央行 2% 的目标一致。但她警告，欧元自去年 3 月以来的持续走强可能会进一步抑制通胀，导致通胀率低于目标水平。欧洲央行今日已讨论汇率议题，并表明将密切关注汇率波动，其影响已纳入政策基线考量。她同时指出，全球政策环境不确定性再度上升，可能抑制需求。

欧洲央行周四决定将存款利率维持在 2% 不变，这是自去年 6 月以来连续第五次暂停降息。货币政策制定者正在评估欧元大幅升值和特朗普关税威胁重现所带来的经济影响。

根据声明，欧元区欧洲央行存款便利利率现为 2%，边际贷款利率 2.4%，主要再融资利率 2.15%，均符合预期和前值。

欧洲央行在声明中未就下一步政策行动提供指引，重申将依据未来数据作出判断。央行表示，尽管全球环境充满挑战，欧元区经济仍展现出一定韧性，但前景依然高度不确定，尤其受到贸易政策不明朗和地缘政治紧张局势的影响。

官员们正密切关注欧元升值对出口竞争力和通胀前景的影响。随着关税风险再度浮现，外部环境的不确定性正在加大，可能对经济增长和物价形成双重压力。

市场对该决定反应平淡。欧元兑美元当天小幅下跌 0.1% 至 1.1795 美元，基准德国国债收益率几乎持平于 2.86%。交易员预计到今年年底欧洲央行仅会降息 5 个基点。

欧元区 1 月通胀率降至 1.7%，低于欧洲央行 2% 的目标。据欧盟统计局周三公布的数据，这一降幅主要得益于能源成本下降和欧元走强。核心通胀率从去年 12 月的 2.3% 降至 2.2%，创 2021 年 10 月以来最低水平。

欧洲央行预计 2026 年通胀率平均为 1.9%，而 2025 年为 2.1%。尽管通胀暂时低于目标，但该行认为这一现象只是暂时的。

野村分析师 Andrzej Szczepaniak 表示，他预计欧洲央行下一步行动将是加息而非降息，尽管利率在"可预见的未来"将保持不变。他预测欧元区失业率将进一步下降，"增加工资增长和通胀压力"，并预计 2028 年至少加息两次。

英国央行周四也决定维持利率在 3.75% 不变，但投票结果出人意料地接近。5 名委员支持维持利率不变，4 名委员投票支持降息 25 个基点至 3.5%。行长贝利再次成为决定性票数，他表示："我们现在认为通胀将在春季回落至 2% 左右。这是个好消息。"

欧元大幅升值成为欧洲央行面临的主要风险之一。欧元一度突破 1.20 美元这一关键门槛，可能抑制出口或使消费价格的下滑更加持久。

法国央行行长 Francois Villeroy de Galhau 表示，欧洲央行官员密切关注欧元升值。虽然他们不设定具体汇率目标，但欧元走势将有助于指导决策。

关税不确定性是另一个风险来源。欧洲央行执行委员会成员 Piero Cipollone 上周警告称，前景更加模糊，特别是在关税方面，可能抑制投资并拖累增长。奥地利央行行长 Martin Kocher 对彭博电视表示，这正是政策制定者需要"完全选择权"以在必要时"快速果断"做出反应的原因之一。

欧元区经济在 2025 年底表现出人意料地强劲，预计将受益于德国的支出激增以及该地区的重整军备竞赛。

与此同时，其他主要央行也维持政策不变。英格兰银行周四早些时候维持基准利率在 3.75% 不变，美联储上周也保持利率稳定。不过，市场预计这两家央行将在未来几个月进一步降息。

英格兰银行的投票结果出人意料地以 5 比 4 的比分决定维持利率不变。行长贝利表示，"我们现在认为通胀将在春季回落至 2% 左右，这是好消息。"他补充称，"一切顺利的话，今年应该有进一步降息的空间。"

交易员和分析师目前预计欧洲央行在未来两年内不会改变借贷成本。欧洲央行官员已将当前货币政策设置描述为"处于良好位置"。这一宽松周期的暂停恰逢欧洲央行人事变动期，克罗地亚的 Boris Vujcic 将于 6 月接替副行长 Luis de Guindos，包括拉加德在内的另外三名高级官员将于 2027 年被替换。