Why are tech giants spending huge amounts on OpenAI?

所谓的千亿美金融资，本质上是科技巨头们为了防止 AI 泡沫破裂而不得不进行的一场自救式 “供血”。

2 月 4 日，据 The Information 资深记者 Ken Brown 报道，OpenAI 正在筹集一笔高达 1000 亿美元的融资。英伟达可能打算投 300 亿，亚马逊 200 亿，软银 300 亿，微软也得跟 100 亿。

在 OpenAI 7300 亿美元的离谱估值下，这些聪明人为什么抢着送钱，在 Brown 看来，逻辑非常直白。

银行不信 OpenAI 了，巨头只能自己上

以前 OpenAI 很聪明，它自己不借钱，而是让甲骨文（Oracle）、CoreWeave、Vantage 数据中心在内的合作伙伴利用自身的资产负债表去借钱建数据中心，OpenAI 未来再通过合同付款。

OpenAI 相当于 “画饼”，合作伙伴拿饼去银行换贷款。然而，这种策略现在面临巨大的市场阻力。Ken Brown 指出：

“投资者已经表明，他们愿意向依赖 OpenAI 来支付未来账单的公司提供的贷款是有限的。”

现在，债市的投资者也清醒了。他们发现 OpenAI 烧钱太快，未来根本付不起房租。于是，投资者推高了甲骨文等公司的融资成本，甚至把它们的债券当成 “垃圾债” 来对待。

他们意识到，如果 OpenAI 未来现金流无法覆盖这些债务，作为 “包工头” 的合作伙伴将面临违约风险。正如报道所言：

“这种策略可能不再适用，或者可能会变得非常昂贵。”

当下讽刺的现实是，甲骨文为了筹钱，甚至被迫宣布要卖股票来凑数，直接把市场焦虑拉满了。Janus Henderson 的信贷研究主管 Mike Talaga 直言：

“甲骨文竟然愿意稀释股权来筹资，这让市场大吃一惊。”

华尔街见闻昨日提及，面对甲骨文庞大的 AI 基础设施融资需求，华尔街银行的资产负债表已近极限。为了缓解风险敞口并腾出额度继续放贷，银行正急于将手中持有的与 Oracle 数据中心项目相关的数百亿美元贷款通过 “证券化” 评级，转手卖给保险公司和私募信贷基金。

而当银行不再给 OpenAI 的 “包工头” 们贷款时，OpenAI 的机房建设就得停工。

但科技巨头为什么愿意当 “兜底人”？

当外部融资渠道收紧，科技巨头们坐不住了。如果机房停了，OpenAI 就没法训练模型；没法训练模型，它就不需要英伟达的芯片，也不需要微软的云服务。

于是，这场 1000 亿美元融资变成了 “循环融资”：

• 微软给钱，是为了保住那 2500 亿美元的 Azure 云订单。微软持有 OpenAI 公共利益公司（PBC）约 27% 权益，且 OpenAI 已同意采购微软 Azure 约 2500 亿美元服务。
• 亚马逊给钱，本质是换取更多云业务。是为了锁死那 380 亿美元的云合同。
• 英伟达给钱，是为了让 OpenAI 有钱回头买自己的 GPU。是 “锁增长、防竞争” 的手段。

这就是典型的 “我借钱给你，让你来买我的东西”。

其次，给 OpenAI 现金，是让供应链的债主安心。

巨头资金进入后，OpenAI 获得 “能付账” 的确定性，供应链融资才不会被债市继续抬价。对 OpenAI 而言，这是争取时间窗口：等收入和利润 “长到足以自我供血”，或者至少把市场融资渠道重新打开。

再次，科技巨头们把资本支出压力外置成 “投资”，避免自家报表更难看，这样股价才能稳住。

作者 Ken Brown 强调，巨头直接投 OpenAI 的一个现实好处是：这些钱不计入自身资本开支，也不必通过新增债务来筹（至少目前如此）。在 AI 资本开支被市场紧盯的当下，这种会计与融资口径差异，能显著缓解短期估值压力。

谁也输不起的抢凳子游戏

为什么不能让 OpenAI 倒闭？因为系统性风险太大了。

目前的科技巨头股价里，大部分是 “AI 溢价”。如果 OpenAI 因为没钱交电费和买芯片而倒下，整个 AI 赛道的逻辑就塌了。市场创始人 Mark Montgomery 形容这就像 “抢凳子游戏”：

“除非 OpenAI 奥特曼能找到更多资金让气球保持膨胀，否则一旦崩盘，大科技公司的市值可能会缩水 50% 到 80%。”

说白了，巨头们不是觉得 OpenAI 值 7300 亿，而是如果不花这 1000 亿买个平安，他们自己缩水的市值将是这个数字的十倍。

Marathon Venture Capital 合伙人 Panos Papadopoulos 在评论区写道：“如果 OpenAI 减少对超大规模云厂商的承诺支出，他们会损失 1 万亿美元市值，那朋友之间 100 亿美元算什么？”

同样的 “融资舞步” 也出现在马斯克的交易中。

文章提到，SpaceX 在 2025 年创造约 80 亿美元 EBITDA，而 xAI 在去年前九个月烧掉约 95 亿美元。两家公司合并，将把 xAI 的高消耗 “藏” 进更大的现金流外壳里——逻辑与 “巨头用现金护住 OpenAI 的融资链” 高度同构。