Breakfast | Mixed U.S. macro data, three major indices show mixed performance

市场概述

美国数据好坏参半，服务业 PMI 强劲，ADP 就业疲软。软件股抛售潮蔓延至半导体、AI 等。资金轮动至能源、材料等板块。纳指跌 1.51%，道指涨 0.53%。

大型科技股再度严重跑输。半导体指数大跌 4.4%。AMD 绩后暴跌 17%，创 8 年最大日跌幅。Palantir 大跌 12%。闪迪跌近 16%。盘后谷歌跌超 2%。

美国财政部公布的季度再融资计划符合预期，30 年期美债收益率涨 2 个基点至 4.92%，2 年期美债收益率微跌 1 个基点至 3.56%。美元涨 0.3%，收复昨日跌幅。

比特币大跌，日内跌逾 5% 至 7.2 万美元附近。以太坊跌超 5%，创九个月新低。

现货黄金一度重回 5000 美元上方，但未能守住，最终涨 0.3%。现货白银涨 3%。

亚洲时段，沪指午后拉升重返 4100 点，光伏爆发掀涨停潮，科技股全线下跌，恒科指跌超 1%，腾讯跌近 4%，沪银暴涨 11%。

要闻

中国

习近平同美国总统特朗普通电话。

习近平同俄罗斯总统普京举行视频会晤。

中国央行：着力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。

马斯克团队考察光伏产业链，上市公司密集回应。中国光伏行业协会：太空光伏技术仍处于探索和验证的初期阶段。

报道：中财期货在近期白银价格暴跌前做空，获利超过 5 亿美元。

海外

就业大幅放缓，美国 1 月 ADP就业人数增长 2.2 万人，低于预期 4.5 万人。

美国 1 月 ISM 服务业 PMI创 2024 年以来新高，就业几乎没扩张，价格指数攀升。

贝森特听证 “火星四射”：否认关税导致通胀，重申强美元，问责美联储，被喷当特朗普走狗。

美财政部维持发债规模不变，未来数个季度内不提高中长期债券发行量。

美国恢复原定于 6 日举行的美伊谈判，此前美伊谈判计划濒临破裂。

谷歌All in AI：Q4 云收入猛增 48%，今年支出指引接近翻倍大超预期，盘后巨震。

Meta：本公司新款 LLM 大语言模型Avocado 是迄今最强大的。

纳斯达克拟推 “快速纳入” 新规，应对 SpaceX 等大型 IPO。

减肥药销量爆发，礼来Q4 营收同比大增 43%，净利润增长 50%，2026 年营收指引 800 亿至 830 亿美元。

诺和诺德欧股暴跌 18%，CEO 坦言：2026 年遭遇 “前所未有的定价压力”。

市场收报

欧美股市：标普 500 跌幅 0.51%，报 6882.72 点。道指涨幅 0.53%，报 49501.30 点。纳指跌幅 1.51%，报 22904.579 点。欧洲 STOXX 600 指数收涨 0.03%，报 618.12 点。

A 股：上证指数收报 4102.20 点，涨 0.85%。深证成指收报 14156.27 点，涨 0.21%。创业板指收报 3311.51 点，跌 0.40%。

债市：美国 10 年期国债收益率涨 1.20 个基点，报 4.2775%。两年期美债收益率跌 0.82 个基点，报 3.5614%。

商品：COMEX 黄金期货涨 0.98%，报 4984.20 美元/盎司。COMEX 白银期货涨 5.11%，报 87.555 美元/盎司。WTI 3 月原油期货收涨 3.05%，报 65.14 美元/桶。

要闻详情

全球重磅

中国

习近平同美国总统特朗普通电话。据央视新闻，习近平指出，美方有美方的关切，中方有中方的关切。中方言必信，行必果，说到做到。只要双方秉持平等、尊重、互惠的态度相向而行，就可以找到解决彼此关切的办法。他强调，台湾问题是中美关系中最重要的问题。台湾是中国的领土，中方必须捍卫国家主权和领土完整，永远不可能让台湾分裂出去。美方务必慎重处理对台军售问题。

习近平同俄罗斯总统普京举行视频会晤。据新华社，习近平强调，中方将更加积极主动扩大高水平对外开放，同包括俄罗斯在内的世界各国共享发展新机遇。双方要把握历史契机，密切高层交往，加强各领域务实合作，以更深层次的战略协作和更加积极有为的大国担当，确保中俄关系继续沿着正确轨道不断发展。

中国央行：着力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。会议要求，大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融，强化消费领域金融支持。建设多层次金融服务体系，着力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。继续做好金融支持融资平台债务风险化解工作，支持地方政府持续推进融资平台市场化转型，引导金融机构按照市场化、法治化原则做好服务。

马斯克团队考察光伏产业链，上市公司密集回应。据上海证券报，近日，马斯克旗下团队密集考察中国光伏产业链，接触协鑫集团、晶科能源、TCL 中环、高测股份等多家企业。多家公司随后发布公告澄清，表示目前尚未签署正式协议或形成订单，并提示 “太空光伏” 仍处早期探索阶段，存在不确定性。

• 中国光伏行业协会：太空光伏技术仍处于探索和验证的初期阶段。太空光伏因马斯克团队调研而在资本市场爆火，但中国光伏行业协会指出，该技术仍处早期探索阶段，产业化尚不成熟。当前太空应用主流是经过验证的砷化镓电池，市场热炒的异质结/钙钛矿等技术仍处实验室期，行业应专注研发、避免炒作。未来若航天运力突破，中国光伏制造的成本与规模优势将迎来巨大机遇。

报道：中财期货在近期白银价格暴跌前做空，获利超过 5 亿美元。中财期货在近期白银价格暴跌前成功建立大规模空头头寸，据测算获利超过 5 亿美元。根据上海期货交易所披露的数据，截至 2 月 2 日，中财期货已在上海期货交易所建立起相当于约 484 吨白银期货的空头头寸，按当前价格计算价值超过 15 亿美元。

海外

就业大幅放缓，美国 1 月 ADP 就业人数增长 2.2 万人，低于预期 4.5 万人。美国 1 月 ADP 就业数据显著不及预期，仅新增 2.2 万人，凸显劳动力市场年初动能减弱。增长完全由教育和医疗服务业驱动，而专业商业服务、制造业等多个关键行业出现就业萎缩，结构性疲软明显。尽管薪资增幅稳定在 4.5%，但整体疲软数据可能强化美联储对经济的审慎看法。同时，因政府停摆，官方非农就业报告再度推迟发布。

美国 1 月 ISM 服务业 PMI 创 2024 年以来新高，就业几乎没扩张，价格指数攀升。美国 1 月 ISM 服务业 PMI 指数为 53.8，持平于 2024 年 10 月以来的最高水平，好于预期。商业活动回升支撑了整体指数，但新订单增长放缓，就业几乎没有扩张，价格指数创三个月高点。

贝森特听证 “火星四射”：否认关税导致通胀，重申强美元，问责美联储，被喷当特朗普走狗。贝森特称，民主党议员不理解普遍通胀与一次性价格上涨的区别，在坚称关税不会引发通胀后被议员要求 “闭嘴”。他说，美联储应保持货币政策独立，但拜登政府期间联储放任了高通胀，总统和议员一样有权干预联储决策；去年美国国债吸引创纪录的海外资金流入；批评拜登政府搞反射性监管而非预防危机、其政策让加密货币 “灭绝”；财政部无权用税款买比特币，目前未考虑建央行数字货币；认为监管小银行不应像大银行那么严。

美财政部维持发债规模不变，未来数个季度内不提高中长期债券发行量。美国财政部周三公布季度再融资声明，决定维持现有中长期债券发行规模不变，延续 “规律且可预测” 的债务管理原则。本季度将发行总计 1250 亿美元债券，包括 580 亿 3 年期、420 亿 10 年期及 250 亿 30 年期国债。声明打消了市场对政府可能调整发行结构以压低长期借贷成本的猜测。同时，财政部正密切关注美联储短期国债购买计划及私营部门需求，未来政策路径或受新任美联储主席提名影响。

美国恢复原定于 6 日举行的美伊谈判，此前美伊谈判计划濒临破裂。在多位中东领导人当日下午紧急游说特朗普政府放弃退出谈判的威胁后，原定于 6 日举行的美伊核谈判计划得以恢复，谈判将在阿曼举行。美国稍早前曾拒绝伊朗将原定会议地点由土耳其伊斯坦布尔改到阿曼的提议。

谷歌 All in AI：Q4 云收入猛增 48%，今年支出指引接近翻倍大超预期，盘后巨震。Q4 Alphabet 总营收同比增 18%、再创新高，研发费用因 AI 投入激增 42%，计入 21 亿美元一次性 Waymo 薪酬费用后，营业利润率仍超 30%；谷歌云收入较分析师预期高逾 9%；搜索收入超预期增 17%；Waymo 等其他押注收入降 7.5%、远逊预期；2026 年支出指引中位数 1800 亿美元，较预期高逾 50%。CEO 称支出将帮助满足客户需求并把握增长机会。股价盘后先跌 7.5% 后曾转涨超 4%，后又转跌。

软件股大跌之际，黄仁勋驳斥 “AI 替代” 论：这是世界上最不合逻辑的事。英伟达 CEO 黄仁勋明确驳斥 “AI 将取代软件工具” 的观点，称其 “极不合逻辑”。他强调，无论人类还是 AI，其核心在于 “使用工具” 而非 “重新发明工具”，并呼吁企业聚焦核心流程，积极部署 AI。近日 AI 初创公司 Anthropic 推出法律自动化工具引发全球软件股恐慌性抛售，市场担忧 AI 将颠覆传统软件商业模式。

科技股大跌蔓延，存储芯片巨头遭 “集体踩踏”！闪迪跌近 16%。周三存储芯片股的调整并没有单一的 “黑天鹅”，闪迪的基本面突然转坏，科技股抛售时，闪迪等 AI 引爆存储需求叙事的大赢家回撤更剧烈。闪迪股价半年内已至少累涨超 1100%，上周发布财报后，截至本周二，股价三日累涨近 29%。

Meta：本公司新款 LLM 大语言模型 Avocado 是迄今最强大的。

纳斯达克拟推 “快速纳入” 新规，应对 SpaceX 等大型 IPO。这项被称为 “快速准入（fast entry）” 的拟议修订将允许新上市公司在上市后的首个 15 个交易日结束后即可加入纳斯达克 100 指数。这一时间窗口远短于目前规定的至少三个月等待期。这一提议正值今年预计将有一批科技巨头陆续上市之际，其中包括估值可能高达 1.3 万亿美元的 SpaceX。

减肥药销量爆发，礼来 Q4 营收同比大增 43%，净利润增长 50%，2026 年营收指引 800 亿至 830 亿美元。得益于 GLP-1 减肥药销量的爆发，礼来四季度营收、利润以及全年指引均超出市场预期。在减肥药双雄的巅峰对决中，礼来似乎已经给出了胜负的答案。诺和诺德此前警告称，受价格战加剧影响，今年销售额可能下滑 13%，而礼来却预计自身销售额将实现高达 27% 的增长。

诺和诺德欧股暴跌 18%，CEO 坦言：2026 年遭遇 “前所未有的定价压力”。面对市场激烈竞争与 2026 年销售下滑预期，诺和诺德 CEO 坦言明星减肥药 Wegovy 降价对财务造成 “痛苦” 影响，但旨在以价换量。为稳定信心，公司宣布启动最高 38 亿丹麦克朗的股票回购，并计划派发股息，同时寄望于新款口服 Wegovy 片剂能推动未来增长。

研报精选

达利欧警告：我们正处在 “资本战争” 边缘。达利欧警告，“资本战争” 通过贸易禁运、资本市场限制等手段将资金武器化。地缘政治紧张加剧了相互恐惧和资本管制风险。各国央行和主权基金已在准备应对资本管制。达利欧建议持有黄金作为最佳避险资产，并保持投资组合多元化。

黄金牛还在？分析师：前两次牛市都经历多次大幅回调，下跌即加仓良机。分析师指出，尽管上周金价遭遇历史性单日暴跌，但这只是长期牛市中一次典型的技术性回调。自 1971 年以来的历次主要黄金牛市都曾经历多次大幅修正，当前的下跌反而为投资者提供了难得的增持机会。支撑黄金长期走强的核心逻辑——地缘政治不确定性、央行持续购金及美元走弱预期——均未发生改变。

伯恩斯坦：看空原油的理由有一个，但看多的理由有十个。华尔街极度悲观之际，伯恩斯坦却视当下为逆向博弈的绝佳时机：油价已跌破长期边际成本，行业资本撤离预示周期见底；伴随美国页岩油神话终结及中国战略收储托底，市场已过度定价悲观预期。对于耐心资本，原油正处于三年来的最佳赔率区间。

“大空头” Burry：已经暴跌 40%，若比特币再跌 10%，将引发 “灾难后果”。Burry 警告，比特币已暴跌 40%，若继续下跌 10%，可能对财库公司造成持久损害，同时这一风暴可能传递到更广泛的市场，导致代币化金属期货出现 “抵押品死亡螺旋”，投机者可能需要通过出售代币化黄金和白银期货的盈利头寸来降低风险。

英伟达对 OpenAI 的重新评估，为何最应触动微软？彭博专栏文章指出，英伟达对 OpenAI 投资承诺的松动及其 “商业纪律” 的私下批评，更像是对微软执行力的严厉审判。微软手握顶级模型却在应用层被对手 “吊打”，如果微软不能迅速将独家红利转化为产品胜势，其将面临落后风险。

国内宏观

中国商务部：欧方对华风电调查构成贸易投资壁垒，敦促欧方立即纠正，中方将采取必要措施维护企业权益。中方一贯主张通过对话协商解决分歧，反对将经贸问题政治化、泛安全化。我们敦促欧方立即纠正错误做法，慎用 FSR 单边调查工具，为中欧合作创造公平、公正、可预期的市场环境。中方将密切关注后续进展，并采取必要措施坚决维护中国企业正当权益。

国内公司

宁德时代曾毓群：2030 年将是可持续能源时代元年。宁德时代董事长曾毓群指出，2030 年将是可持续能源时代的元年。他认为，基础科学开拓可能，但工程与制造决定落地速度。未来能源体系的核心是分布式、智能化与可循环，而目前技术仅解决了不到 30% 的零碳能源需求，仍需全力突破。

海外宏观

欧元区 1 月 CPI 进一步降温至 1.7%，为 2024 年 9 月以来最低水平，市场预期欧央行本周会议 “按兵不动”。欧元区 1 月通胀率降至 1.7%，延续回落态势，进一步低于欧央行 2% 的政策目标。市场维持欧洲央行即将召开的会议上保持利率不变的预期。尽管通胀持续走低，但多位经济学家指出，由于潜在价格压力仍存且政策调整门槛较高，欧央行短期内更可能保持观望，甚至不排除未来在经济形势变化后转向加息的可能性。

日本综合 PMI 53.1，创 32 个月新高。日本 1 月服务业 PMI 升至 53.7，创 11 个月新高；综合 PMI 升至 53.1，创 32 个月新高。该国制造业与服务业需求两年半来首次同步改善，出口业务创下四年多来最快增速。价格与利润端方面，呈现出 “成本降、售价升” 的趋势。不过，日本企业对劳动力短缺和全球经济前景依然表示担忧，整体乐观情绪下滑。

海外公司

华尔街点评 AMD 财报：运营支出限制盈利能力，市场焦点转向下半年机架规模 AI。华尔街多数报告认为，AMD2025 年 Q4 营收虽超预期，但市场关注点聚焦于持续超出预期的运营支出，认为其限制了盈利能力的释放。关键看点转向公司能否在今年下半年凭借新一代机架级 AI 产品（MI455 系列）实现市场突破与运营效率改善。投行普遍维持中性评级，认为尽管其数据中心业务增长潜力巨大，但在新产品被验证并带来实际利润提升前，公司的估值扩张将面临制约。

• AMD 电话会回应质疑：全年非常看多！OpenAI 6GW 订单 “步入正轨”，MI450 下半年将 “大幅放量”。AMD Q1 指引意外 “熄火”，但苏姿丰全场强调下半年才是 “真拐点”。她确认 OpenAI 6GW 订单稳步推进，MI450 芯片将于今年 Q3 起量、Q4 大幅放量。公司首度披露 2027 年迈向 2nm 制程，重申 AI 年营收将冲向 “数百亿美元”。不过，公司 PC 与游戏等传统业务板块依然承压。

英特尔进军 GPU！英特尔硬刚英伟达！宣布进军 GPU 直指 AI 数据中心业务，并挖来高通高管任首席架构师。同时，14A 制程代工已与客户深度接洽，今年晚些时候开启量产爬坡。市场关注英特尔后续兑现 GPU 产品化与代工量产进度。

三星晶圆代工厂考虑针对 4nm 和 8nm 工艺提价，涨价 10%！三星电子拟对 4nm 与 8nm 晶圆代工工艺价格进行上调，幅度预计约 10%。这两项工艺已进入成熟阶段，良率稳定，产能趋近极限。分析认为，调价旨在支撑自身先进工艺研发并提升中长期盈利能力。当前台积电亦因 AI 订单激增及成本上升推动涨价，部分工艺或涨达 20%。

美国 AI 聊天机器人大战：ChatGPT 份额从 69.1% 跌至 45.3%，Gemini 从 14.7% 升至 25.1%，Grok 从 1.6% 升至 15.2%。数据显示，过去一年，尽管 ChatGPT 绝对用户数仍增长 50%，但 Gemini 增速达 647%。市场呈现三大趋势：竞争从一家独大转向多强争霸；20% 用户使用多款应用；Claude 等产品凭借用户粘性实现差异化竞争，日均使用时长从 10 分钟增至 30 分钟以上。

大摩点评 Lumentum 财报：毛利率炸裂，更重要的是 CPO 实锤拿到大单了！Lumentum 披露已收到一笔数亿美元的 CPO 扩展订单，预计将在 2027 年下半年出货。同时，OCS 业务积压订单超过 4 亿美元，有望比预期提前两个季度达到单季 1 亿美元规模。大摩将 Lumentum 目标价从 350 美元上调至 420 美元，但维持与大盘持平评级。分析师指出，尽管公司基本面强劲，但股价已反映 2027 日历年每股收益约 20 美元的乐观预期，当前 25 倍市盈率估值已较为充分。

投资者嫌估值太贵！稳定币一哥 Tether 融资目标从 200 亿砍到 50 亿。随着加密货币的大幅下跌，投资者对 Tether 的 5000 亿美元估值表示担忧，顾问方目前考虑将融资额降至最低 50 亿美元。Tether 的利润结构高度依赖加密市场表现和储备资产投资，2025 年利润同比下降 23% 至 100 亿美元。

Uber 盘前一度大跌 10%、收跌超 5%！Q4 预订量大增难抵利润忧虑，新任 CFO 释放 “发力 Robotaxi” 信号。Uber 第四季度净利润为 2.96 亿美元，同比大幅下降 96%。对于当前季度，公司预计调整后每股收益在 65 美分至 72 美分之间，低于彭博汇编的分析师平均预期的 77 美分，且调整后 EBITDA 的预测中值也未达标。尽管利润前景引发顾虑，但 Uber 发布的预订量指引颇为乐观。公司预计本季度预订量将在 520 亿美元至 535 亿美元之间，超出市场预期。

今日要闻前瞻

美国是上周首次申请失业救济人数。

美国 12 月贸易帐。

欧洲央行公布利率决议，行长拉加德召开新闻发布会

英国央行利率决议，行长贝利召开新闻发布会。

亚特兰大联储主席博斯蒂克讲话。

亚马逊公布财报。