Google All in AI: Q4 cloud revenue surged 48%, this year's spending guidance nearly doubled and greatly exceeded expectations, causing a huge shock after hours | Earnings Report Insights

谷歌母公司 Alphabet 在最新财报中展现出全力押注 AI 的决心，2026 年资本支出指引达到惊人水平，远超市场预期。

2025 年第四季度，Alphabet 从营收到 EPS 利润端的业绩全面优于预期，但公司披露，今年资本支出将达 1750 亿至 1850 亿美元，几乎是 2025 年全年的两倍，令华尔街震惊。

财报发布后，Alphabet 股价盘后先跳水，盘后曾跌 7.5%，市值瞬间蒸发约 3500 亿美元，后反弹转涨，盘后一度转涨超 4%，市值在数分钟内剧烈波动约 8000 亿美元，此后又转跌。股价巨震体现出投资者对公司 AI 战略的矛盾情绪。

随着谷歌 Gemini 3.0 与 TPU 芯片的协同效应逐步显现，市场可能低估了今年搜索和云业务的增长潜力。谷歌正加速重塑自身业务，力图在面对 OpenAI 等对手时保持用户使用搜索页面的习惯，这些努力正在取得成效。但要证明高昂的支出合理，Alphabet 仍需在云计算和搜索广告业务上展现动能。公司还面临 OpenAI 等对手快速迭代及切入广告市场的风险。

财报显示，Alphabet 第四季度营收同比增长 18% 至 1138 亿美元，继三季度首次营收破千亿后再创单季历史新高，较分析师预期的 1114 亿美元高逾 2%。每股收益（EPS）为 2.82 美元，保持 30% 以上的同比增速，较分析师预期的 2.65 美元高逾 6%。

谷歌云业务成为 Alphabet 四季度业绩最大的亮点，当季业务收入同比暴增 48% 至 177 亿美元，较分析师预期的 162 亿美元高逾 9%。这一增长主要由企业 AI 基础设施、企业 AI 解决方案以及核心谷歌云平台产品需求激增驱动。Alphabet 披露，到 2025 年末，谷歌云的年化营收已超过 700 亿美元。

Alphabet CEO Sundar Pichai 表示，公司的 “AI 投资和基础设施正在推动各业务线的收入和增长”，2026 年的高额资本支出将帮助公司 “满足客户需求并把握未来增长机会”。Pichai 还强调，AI 大模型 Gemini 3 的发布是一个重要里程碑，四季度，Gemini 应用 App 的月度活跃用户已超过 7.5 亿，高于三季度的 6.5 亿。

Alphabet 第四季度营收同比增长 18% 至 1138 亿美元，较三季度增速 16% 略有加快，且固定汇率口径仍有 17% 的增长，说明增长并非主要来自汇率 “顺风”。剔除流量获取成本 (TAC) 后，当季营收增长 19% 至 972 亿美元，高于预期的 952 亿美元。

四季度 EPS 为 2.82 美元，同比增速 31%，略低于三季度的约 35%，仍明显高于市场预期。

利润率方面，Alphabet 四季度营业利润同比增长 16% 至 359 亿美元，营业利润率为 31.6%，持平 2024 年同期。虽然这一数字略低于市场预期的 33.1%，但值得注意的是，营业利润中包含了一项 21 亿美元的 Waymo 员工薪酬一次性费用。剔除这一项目后，营业利润和利润率均将超出预期。

合并营业利润率能够守住 31.6% 的高位，体现了 Alphabet 在大幅增加 AI 投入的同时，仍保持了较强的盈利能力。

在研发投入激增且计入 Waymo 一次性薪酬费用的情况下，营业利润率仍能维持高位，反映出，搜索与云业务的利润贡献提升抵消了支出增加的压力。

四季度净利润同比增长 30% 至 345 亿美元，除经营层面改善外，要归功于 “其他收益（Other income）” 贡献了 31.8 亿美元。

其他收益中，权益类投资公允价值变动带来约 23 亿美元收益。这体现了，Alphabet 持有的 SpaceX 及 Anthropic 等非上市公司股权公允价值重估带来回报。公司也提示，该项可能随市场波动而显著影响未来期间的其他收益与 EPS。

成本与费用方面呈现出 Alphabet 全力押注 AI 的明确信号。公司层面活动运营亏损从一年前的 28 亿美元扩大至 58.9 亿美元，远超分析师预期的亏损额 36 亿美元。

这一数字反映了公司在 AI 领域的大规模研发投入。第四季度研发费用同比暴增 42%，主要为共享 AI 研发相关费用。

其他押注（Other Bets）业务的经营亏损扩大至 36.2 亿美元，为一年前亏损额 12 亿美元的三倍，远超分析师预期的亏损 13 亿美元。这主要由于自动驾驶汽车业务 Waymo 产生的 21 亿美元员工薪酬一次性费用。该项费用显著拖累了整体运营利润表现。

流量获取成本为 166 亿美元，同比增长 12%，略高于预期的 162 亿美元。公司员工总数为 19.08 万人，同比增长 4.1%，略低于预期。

换言之，谷歌的搜索与云在 “赚钱”，但公司也在以更集中的方式为通用 AI 与前沿项目加码。

谷歌云业务成为本季度最耀眼的明星，收入同比猛增 48% 至 177 亿美元，高于分析师预期的 162 亿美元，较三季度 34% 的增速加快增长。

云业务四季度的营业利润达到 53 亿美元，为一年前 21 亿美元利润的 2.5 倍，远超分析师预期的 37 亿美元。这一增长主要由企业客户对 AI 基础设施和 AI 解决方案的强劲需求推动。公司披露谷歌云 2025 年末年化营收已超过 700 亿美元。

谷歌服务业务收入为 959 亿美元，同比增长 14%，略高于预期的 949 亿美元。其中广告收入合计 823 亿美元，同比增长 14%，超过预期的 809 亿美元。广告收入在结构上呈现 “搜索强、平台分化”：

• 搜索及其他业务收入为 631 亿美元，同比增长 17%，超过分析师预期的 614 亿美元，仍是拉动总收入的核心引擎。Alphabet 管理层称，搜索使用量创历史新高，并强调 AI 驱动 “扩张性时刻”，体现了需求扩张。
• YouTube 广告同比增 9% 至 113.8 亿美元，增速低于搜索，也低于分析师预期的 117.8 亿美元，体现品牌广告与宏观节奏影响仍在。
• 谷歌网络（Google Network）收入同比下滑 1.6% 至 78.3 亿美元，显示外部网站联盟流量变现压力未完全消退，但高于分析师预计的 77.8 亿美元。

订阅、平台和设备业务收入为 136 亿美元，同比增长 17%，略低于预期的 138 亿美元。公司披露 YouTube 年度总收入 (包括广告和订阅) 已突破 600 亿美元，消费者服务付费订阅总数超过 3.25 亿，主要由 Google One 和 YouTube Premium 推动。

其他押注业务的收入为 3.7 亿美元，同比下降 7.5%，较分析师预期的 4.44 亿美元低近 16.7%。

真正令市场震惊的是 Alphabet 的资本支出数据。第四季度资本支出为 279 亿美元，较去年同期的 143 亿美元接近翻倍，但略低于市场预期的 282 亿美元。2025 年全年，资本支出达到 920 亿美元，四季度支出占其中三成，超过平均每季支出水平 230 亿美元。

更具冲击力的是 Alphabet 提供的 2026 年支出指引。Alphabet 宣布，2026 年资本支出预计在 1750 亿至 1850 亿美元之间，中位数为 1800 亿美元，几乎是 2025 年的两倍，比市场预期的 1195 亿美元高出超高 600 亿美元，较预期高将近 51%。

CEO Pichai 在财报中解释称：“我们看到 AI 投资和基础设施正在推动各业务线的收入和增长。为满足客户需求并把握面前不断增长的机遇，我们预计 2026 年资本支出投资将在 1750 亿至 1850 亿美元之间。”

这一惊人的支出指引体现了谷歌在 AI 军备竞赛中 all in 的决心。公司在 Gemini 3 AI 模型发布后获得市场认可，该模型在基准测试中表现优于竞争对手，甚至促使对手 OpenAI 宣布"code red"(红色警报)。加上与苹果达成的里程碑式合作协议，巩固了 Alphabet 在 AI 竞赛中的领先地位。

受 Meta 大幅提高支出指引的影响，分析师在 Alphabet 公布财报前已上调对该司今年资本支出的预期。这种高强度投入成为市场焦点。

上周公布财报的微软因云业务增长放缓叠加 AI 支出高企而遭抛售，Meta 则凭借强劲的收入前景证明了支出的合理性。Ingalls & Snyder 高级投资组合策略师 Tim Ghriskey 认为，Alphabet 的情况可能更像 Meta，只要新产品涌现且增长保持高位，投资者有信心接受激进的支出计划。