SpaceX is not a "cash machine"! Analyst: Integrating xAI may bury financial risks for the aerospace giant

埃隆·马斯克决定将其人工智能初创公司 xAI 并入 SpaceX 的举措，正为这家航天领域的绝对霸主埋下隐患。彭博专栏作家 Thomas Black 分析指出，尽管 SpaceX 凭借可回收火箭技术建立了巨大的领先优势，并大幅降低了发射成本，但将其当作 xAI 的 “提款机”，可能令其偏离既有的领导地位，并背负沉重的财务包袱。

据彭博报道，这一潜在合并案的估值高达 1.25 万亿美元，其中 SpaceX 贡献了 1 万亿美元。然而，市场观点认为目前两者之间并不存在实质性的协同效应。SpaceX 已经同意向 xAI 注资 20 亿美元，但这仅仅是开始，因为 xAI 目前每月的烧钱速度高达 10 亿美元，且随着其与其他资金雄厚的科技公司争夺芯片和数据中心资源，这一支出短期内没有放缓迹象。

这一策略标志着 SpaceX 风险敞口的显著改变。作为一家纯粹的航天公司，SpaceX 依靠 Starlink 网络和大量的发射任务实现了约 50% 的利润率，正处于盈利能力的巅峰。相比之下，xAI 正面临来自 Alphabet Inc.、微软、Meta Platforms 和英伟达等科技巨头，以及 Anthropic 和 OpenAI 等灵活初创公司的激烈竞争，最终胜负难料。

分析认为，随着 Starship 火箭准备进入商业服务，除非马斯克做出极其错误的决策，给 SpaceX 套上财务枷锁，否则没有什么能动摇其领导地位。但不幸的是，将这一 “吞金兽” 般的 AI 业务纳入麾下，似乎正是这样一个将 SpaceX 视为融资工具的高风险举动。

航天霸主的盈利护城河

SpaceX 在航天领域的统治力毋庸置疑。从 2008 年首次成功发射火箭至今，其进步速度惊人。去年，SpaceX 完成了 165 次任务，占据了全球发射任务的一半以上。这也使得美国在与中国的太空竞赛中占据了主导地位。

公司的盈利模式清晰且强劲。除了按吨位向客户收取发射费用外，SpaceX 的主要利润来源是拥有 9000 颗卫星的 Starlink 网络。包括联合航空控股公司和海运巨头 AP Moller-Maersk A/S 在内的客户之所以蜂拥而至，是因为 Starlink 提供了覆盖全球且速度远超传统地球同步卫星的互联网服务。据路透社报道，SpaceX 去年在高达 160 亿美元的营收中实现了约 80 亿美元的利润，50% 的利润率对于一家硬件制造商而言极其可观。

此外，SpaceX 在政府合同方面也占据重要地位，主要客户包括 NASA 和国防部。凭借可靠性和低成本优势，政府对 SpaceX 的依赖程度日益加深。随着公司近期购买大量无线频谱以提供卫星直连手机服务，其商业和政府航天活动的前景一片光明，并不需要通过多元化来分散风险。

xAI 的无底洞与融资风险

然而，马斯克动用 SpaceX 的现金储备来资助其 AI 初创公司的行为，正在打破这种平衡。据彭博报道，xAI 正处于极度 “缺钱” 的状态，每月消耗约 10 亿美元资金。

虽然 SpaceX 在航天领域仅有 Jeff Bezos 的 Blue Origin 和 Eutelsat Communications SACA 等少数远距离竞争对手，但 xAI 所处的赛道却极其拥挤且昂贵。预测世界真正需要多少 AI 算力以及技术将如何演变极具风险。

这一幕让投资者感到似曾相识。2016 年，特斯拉的投资者曾批准马斯克将陷入困境的 SolarCity 并入特斯拉。虽然那笔 20 亿美元的交易最终开启了特斯拉向电池和机器人领域的转型，且在全球电动车价格战背景下被证明可能是明智的多元化举措，但这并不意味着同样的逻辑适用于 SpaceX。

缺乏协同效应与战略错位

目前来看，SpaceX 并不需要 xAI。作为一家纯粹的太空公司，它正在不断扩大对竞争对手的领先优势。即使 “太空数据中心” 成为现实，SpaceX 也不需要拥有 xAI 来开发这一市场。相反，所有的 AI 公司都会排队购买 SpaceX 制造的专用数据中心卫星，并使用 Starship 提供的低成本发射服务。

SpaceX 已经在寻求联邦通信委员会的批准，计划部署一个拥有多达 100 万颗卫星的轨道数据中心星座。尽管太空数据中心面临巨大的成本障碍，但解决这一问题并不依赖于收购 xAI。

从业务契合度来看，特斯拉本应是 xAI 更好的归宿。Optimus 人形机器人若要在工厂或家庭中有效工作，必须依赖敏捷的 AI 将指令转化为行动。如果 xAI 能解决这一难题，将释放移动机器人的巨大潜力。若 SpaceX 未来需要机器人执行火星任务，完全可以直接从特斯拉或其竞争对手处购买，这比内部孵化更便宜且风险更低。

目前，可回收火箭领域的初创公司寥寥无几，且无一能达到 SpaceX 的先进程度。马斯克决定将 xAI 与 SpaceX 绑定，实际上是给这一巨大的竞争优势增加了不必要的风险。对于投资者而言，最希望看到的是马斯克登陆火星的梦想能够优先于他向 AI 初创公司持续注资的短期需求。