JP Morgan warns: Global copper inventories have doubled, and short-term copper prices may face consolidation

据追风交易台，摩根大通（J.P. Morgan）亚太股票研究团队于 2026 年 2 月 3 日发布《Copper Dashboard》（Lyndon Fagan 等），指出全球可见铜库存在一年内增长超过一倍，从去年同期的约 47 万吨飙升至约 100 万吨，达到五年新高。尽管全球矿山出现供应中断，第四季度库存仍持续攀升，显示供需格局正在发生转变。

库存一年翻番，且矿山出问题也挡不住堆库

报告指出，截至 2026 年 2 月，全球总库存约 100 万吨，较 2025 年同期的 47 万吨增长 113%，创 5 年新高。值得注意的是，这一库存增长发生在全球矿山出现供应中断的背景下，凸显了需求端的疲软态势。

市场信号：高频指标好坏参半

摩根大通监测的多项高频指标呈现出复杂局面。一方面，铜精矿加工费（TC/RC）持续为负值，表明原料端供应依然紧张，冶炼厂在采购环节议价能力较弱。

另一方面，伦敦金属交易所（LME）的净投机头寸开始下降，取消仓单数量也在减少。这些信号显示投资者情绪趋于谨慎，市场对短期价格走势的信心有所动摇。截至 2026 年 2 月初，铜价维持在每磅约 5.30 美元的水平，但技术面和情绪面均显示短期承压。

后市展望：盘整为主，等待需求明朗

综合各项指标，摩根大通维持对铜市场的谨慎立场，预计铜价将在 12,000 美元/吨（约 5.45 美元/磅）附近盘整，短期风险偏向下行。主要原因包括：中国市场进入春节假期，传统淡季需求疲软；全球库存处于高位，为价格提供了天然压力；下游制造业开工率偏低，终端消费动能不足。

不过，摩根大通也指出，只有在 2026 年第二季度后期，中国假期后需求恢复信号更加明确时，市场才可能迎来新的波动和上行契机。届时，如果经济刺激政策发力、基建投资加速或制造业订单回升，铜价有望重拾升势。

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