Valuation exceeds $100 billion! JP Morgan initiates coverage on Waymo: predicts order volume will exceed 277 million by 2030, with a CAGR of up to 79%

摩根大通首次发布 Waymo 估值模型，预计这家 Alphabet 旗下的自动驾驶公司将在未来五年实现爆发式增长。该行预测，到 2030 年 Waymo 的年度订单量将从 2025 年的 1500 万次飙升至 2.77 亿次，复合年增长率高达 79%，总预订额将接近 60 亿美元，占据美国网约车市场约 6% 的份额。

这一预测发布之际，Waymo 刚刚完成 160 亿美元的融资，估值达到 1260 亿美元，距离上一轮 56 亿美元融资仅相隔 15 个月。Waymo 在公告中表示，新资金将使公司"以前所未有的速度向前推进"。在此期间，Waymo 的每周付费订单量已从 15 万次增长近三倍至超过 40 万次，2025 年全年完成 1500 万次订单。

据追风交易台消息，摩根大通分析师 Doug Anmuth 在 2 月 3 日发布的报告中认为，Waymo 的车辆规模预计将从 2025 年底的不到 3000 辆扩张至 2030 年底的超过 35000 辆，复合年增长率达 67%。2026 年，Waymo 车队规模有望翻倍至约 5725 辆，提供超过 3500 万次订单，创造超过 8 亿美元的总预订额。

该行认为，自动驾驶将扩大整体市场规模，Waymo 的大部分增长将来自增量市场，但也会从 Uber 和 Lyft 等传统网约车平台夺取部分份额。目前 Waymo 在凤凰城、旧金山、洛杉矶等六个市场运营，计划 2026 年在美国新增 10 个城市，并进军伦敦和东京市场。

激进扩张计划支撑高增长预期

摩根大通的估值模型基于 Waymo 的城市扩张计划和车队增长路径。该行预计 Waymo 将在 2026 年进入包括达拉斯、休斯顿、圣安东尼奥和奥兰多在内的 10 个美国新城市，同时在伦敦和可能在东京启动运营，使运营和测试城市总数超过 20 个。

具体到 2026 年的预测，摩根大通估算 Waymo 第四季度订单量将达到约 1160 万次，相当于每周约 90 万次的运营节奏，与 Waymo 自身设定的 2026 年底实现每周 100 万次订单的目标基本一致。

从市场份额来看，摩根大通预计 Waymo 在 2026 年将占据美国网约车市场约 1% 的订单量和总预订额份额，到 2030 年这一比例将提升至约 6%。不过该行强调，自动驾驶技术是市场扩容器，Waymo 的成功将帮助做大整体蛋糕，而非单纯从现有玩家手中抢夺份额。

160 亿美元融资加速商业化部署

Waymo 于 2 月 2 日宣布完成 160 亿美元融资，投资方包括主要投资者 Alphabet，以及 Dragoneer、DST Global、红杉资本等机构。这是继 2024 年 10 月融资 56 亿美元后的又一次大规模融资，两轮融资间隔仅 15 个月。

在此期间，Waymo 运营数据快速攀升。每周付费订单量从 15 万次增长至超过 40 万次，2025 年全年完成的 1500 万次订单是 2024 年的三倍。据报道，Waymo 在 2025 年 12 月已达到每周 45 万次的运营节奏，较 2025 年 4 月的 25 万次增长 80%。

Waymo 表示将利用新资金"以前所未有的速度"推进全球扩张，目标是在 2026 年底前实现每周 100 万次以上的订单运营节奏，约为当前 40 万次的 2.5 倍。该公司正在 20 多个城市铺设网约车运营的基础设施，包括在东京和伦敦等国际市场的布局。

摩根大通指出，这轮大规模融资将支持 Waymo 在短期内大幅扩充车队规模，为实现 2026 年底 5725 辆和 2030 年 35275 辆的车队目标提供资金保障，后者规模将达到当前车队的约 13 倍。

机场和高速路权限成关键突破口

Waymo 近期在机场准入方面取得重要进展。上周，Waymo 宣布在旧金山国际机场（SFO）启动商业运营，初期面向部分用户开放，计划未来几个月向所有用户开放。时机选择颇具战略意义，正值 2 月 8 日超级碗举办前夕，且为 6 月至 7 月 FIFA 世界杯做准备，届时将有 6 场比赛在圣克拉拉举行。

此前，Waymo 已在圣何塞机场开始运营，并获得在纽瓦克机场测试的许可。在达拉斯 Love Field 机场和圣安东尼奥国际机场，Waymo 已启动员工测试。该公司在 2025 年 12 月披露，在凤凰城和圣何塞机场的累计订单量已超过 50 万次。

摩根大通估算，机场订单约占 Uber 出行业务总预订额的 15%，且利润率较高。Waymo 获得更广泛的机场和高速公路准入权限，可能在中期对 Uber 的出行业务总预订额和 EBITDA 产生影响。不过该行也指出，自动驾驶整体上可能扩大可服务市场规模。

在运营数据方面，据加州公共事业委员会数据，Waymo 在加州的订单量在 2025 年第三季度达到约 270 万次，环比增长 20%，同比增长 3 倍。9 月单月订单量首次突破 100 万次，相当于每周约 23.7 万次，占到 Waymo 全球 45 万次周运营量的 50% 以上。

用户数据显示增长但留存待提升

根据 Sensor Tower 数据，Waymo One 应用的月活跃用户在 2026 年 1 月同比增长 63%，相当于 Lyft 美国月活用户的约 6.0%，Uber 美国月活用户的约 3.3%。下载量方面，Waymo One 约为 Lyft 的 25%，Uber 的 34%。

不过在用户粘性指标上，Waymo 仍落后于传统网约车应用。日活/月活比率（DAU/MAU）方面，Uber 为 11%，Lyft 为 12%，而 Waymo One 仅为 8%。留存率数据显示，Waymo One 在各时间节点的留存率均低于 Uber 和 Lyft，可能表明存在一定的尝鲜性和旅游相关的一次性使用。

Google 搜索趋势显示，在 Waymo 的五个运营市场中，其搜索热度在凤凰城、旧金山和奥斯汀已超过 Lyft，在洛杉矶和亚特兰大略低于 Lyft。值得注意的是，在拉斯维加斯，9 月刚启动公众运营的 Zoox 搜索热度也已超过 Lyft，尽管其运营区域非常有限。

根据 Bloomberg Second Measure 数据，Waymo 在 2025 年第四季度销售额同比增长 134%，高于第三季度的 117%，但第四季度各月环比增速呈现放缓趋势，12 月环比增长仅为 2%。该数据未包括奥斯汀和亚特兰大通过 Uber 应用预订的订单。