120 times return, hundreds of billions of dollars in floating profits, the hidden big winner of SpaceX's IPO - Alphabet!

谷歌十年前一笔充满争议的风险投资，正在演变为硅谷历史上最赚钱的押注之一。随着 SpaceX 宣布收购人工智能公司 xAI 并整合其庞大的商业版图，作为 SpaceX 主要外部股东的谷歌，正坐享这场资本盛宴带来的巨额回报。

据华尔街见闻稍早前文章，马斯克旗下 SpaceX 完成对人工智能公司 xAI 的收购，交易价值高达 2500 亿美元。这不仅缔造了全球最具价值的私营科技实体，更为 SpaceX 冲刺 1.5 万亿美元估值的 IPO 铺平了道路。

对于持有 SpaceX 约 7.4% 股份的谷歌而言，这笔最初仅 9 亿美元的投资，其账面价值有望飙升至 1110 亿美元，回报率超过 120 倍。加上持有的 14% Anthropic 股份，这家科技巨头在无需直接参与运营风险的情况下，已悄然锁定了太空基础设施与顶尖人工智能领域的双重红利。

十年前的豪赌开花结果

时光回溯至 2015 年 1 月，当谷歌与 Fidelity 联手向 SpaceX 注资 10 亿美元（其中谷歌投资约 9 亿美元）时，市场充满了怀疑。

彼时 SpaceX 估值仅为 120 亿美元，猎鹰 9 号（Falcon 9）尚未实现常态化回收，Starlink 还停留在概念阶段。马斯克为证明可回收火箭的可行性烧钱如流水。

《华尔街日报》当时对这笔投资表示怀疑，指出"该项目面临的一大技术和财务挑战是安装地面天线和计算机终端以接收卫星信号的成本"，并质疑"SpaceX 计划如何向地球传输互联网信号，该公司被认为不控制无线电频谱的权利"。

但谷歌看到了巨大的机会：一家在大规模太空发射领域拥有有效垄断地位的公司，一位拥有无限信念的创始人，以及一种随着全球数据和计算需求爆炸式增长而变得越来越有价值的商业模式。

随着 Starlink 从 PPT 变为现实并被广泛应用，以及火箭回收技术的成熟，SpaceX 的估值曲线呈现出近乎垂直的增长——从 2020 年的 360 亿美元到 2024 年底的 3500 亿美元，再到 IPO 目标的 1.5 万亿美元。

根据彭博的数据分析，如果 SpaceX 按计划以 1.5 万亿美元估值上市，谷歌持有的股份价值将从投入时的 9 亿美元暴涨至约 1110 亿美元。这意味着谷歌投入的每一美元，都带来了约 123 美元的回报。

去年早些时候，谷歌财报中已录得 80 亿美元的 “非适销权益证券” 收益，彭博确认这笔收益正是来自 SpaceX 的估值重估，占据了谷歌第一财季净利润的 25%。

值得注意的是，这 1110 亿美元的收益对于普通观察者来说此前完全是隐藏的，因为 SpaceX 作为私营公司，谷歌的股份十年来基本上是以成本价停留在其资产负债表上。

然而，一旦 SpaceX 进行 IPO，这 1110 亿美元的头寸就会变成现实，将出现在财报中，从根本上改变人们对谷歌投资价值的看法。对于一家市值已达 4.1 万亿美元、过去一年股价大涨近 70% 的公司而言，这仍将是一个巨大的催化剂。

可能的变数：Starlink 单独上市

值得注意的是，马斯克多次表示，在火星殖民运输系统常规飞行之前不会让 SpaceX 上市，因为火星殖民计划可能多年甚至数十年都不会盈利，难以获得公开市场股东的支持。

但马斯克也多次提及可能让 SpaceX 的 Starlink 卫星互联网子公司单独上市。SpaceX 首席运营官 Gwynne Shotwell 在 2020 年确认"Starlink 是我们可以上市的正确业务类型"。马斯克本人在 2021 年表示，一旦 Starlink 业务变得"相当可预测"，可能会进行 IPO，并在 2022 年表示这可能在"三四年后"发生。

Starlink 产生了 SpaceX 目前几乎所有的利润，在 SpaceX 2025 年 155 亿美元收入中可能占比高达 76%。如果最终是 Starlink 而非 SpaceX 整体上市，投资者仍能拥有 SpaceX 的现金机器，而不必承担"占领火星"的昂贵负担，母公司则可以用 IPO 筹集的资金资助马斯克的火星殖民计划。

无论最终以何种形式上市，谷歌在 2015 年的这笔投资都将成为历史上最成功的风险投资之一。