Musk's empire merger? AI is too costly, even the richest must "search every pocket"

当 AI 开始吞噬现金流，世界首富——埃隆·马斯克的商业帝国也被迫进入 “重组模式”。

1 月 31 日，据彭博报道，随着人工智能投入成本持续攀升，马斯克正重新审视其旗下企业的资本结构。围绕 SpaceX 上市、与特斯拉或 xAI 合并的讨论，正从 “可能性” 演变为现实选项。

在达沃斯世界经济论坛上，马斯克畅谈人形机器人、逆转衰老，甚至把太阳能数据中心送上太空。但真正的问题在于：这些宏大设想，资金从哪里来？

AI 吞噬现金，成为一切变化的起点

推动这一轮结构性调整的直接原因，是 AI 的资金需求已超出单一公司的承受范围。

xAI 目前的现金消耗速度约为每月 10 亿美元。财务文件显示，该公司去年第三季度净亏损 14.6 亿美元，前九个月现金支出达78 亿美元。

即便在完成多轮大规模融资后，这种烧钱速度仍在放大压力。

Roundhill Investments 首席执行官 Dave Mazza 评价称：

“这不是 20 年前就写好的计划，但 AI 把所有业务都拉得更近了。”

更关键的是，AI 的成本结构已从 “模型研发” 升级为 “基础设施军备竞赛”。xAI 去年曾告知投资者需要至少 180 亿美元建设数据中心，但这一数字如今已显保守。

相比之下，OpenAI 计划未来几年在基础设施上投入超 1.4 万亿美元，Meta 也承诺到 2028 年投入 6000 亿美元。

SpaceX IPO 与合并讨论，本质是 “现金流整合”

为了填补这一资金黑洞，马斯克将目光投向了旗下最赚钱的资产——SpaceX。

市场消息称，SpaceX 正在探索最早于今年 6 月进行 IPO，目标估值高达 1.5 万亿美元，融资规模或达 500 亿美元，有望成为史上最大 IPO。

这不仅是为火箭融资，更是为了资助马斯克 “将太阳能数据中心发射到太空” 的宏大构想。

而更为激进的方案也在酝酿中：SpaceX 可能与特斯拉，或者与 xAI 进行合并。 甚至有传闻称，通过某种形式的 “大一统”，将能源、制造、卫星和火箭发射整合到一个屋檐下。

马斯克本人也在 X 上写道：

“令人意外的是，我的公司正在走向融合。”

SpaceX IPO 前的合并：为了 “保住” 马斯克朋友圈？

市场分析指出，从历史经验看，马斯克合并公司的动机，并不只是管理便利，而是资本层面的 “内部再平衡”。

去年，马斯克将 X（原 Twitter）与 xAI 合并，正是一次典型操作。当年参与 Twitter 440 亿美元私有化的投资者包括红杉资本、a16z 和 Valor Equity 等顶级风投，在广告收入下滑、估值缩水后，一度面临账面亏损。

为了 “补偿” 他们，马斯克曾以极优价格给予他们 xAI 的股权。通过获得 xAI 股份，这批投资者在纸面上 “被做平”，甚至重新站上高估值资产。

如今，逻辑正在反向重演：xAI 的投资者，可能通过合并，获得 SpaceX——这一 “更稀缺、更稳定” 的资产敞口。

一位市场观察人士指出：

“马斯克不喜欢让追随他的人亏钱……通过合并，他能让那些在 Twitter 上被套牢的亲密盟友，最终在 SpaceX 的 IPO 盛宴中 ‘回血’。”

正如多位市场人士指出，这是一种典型的马斯克式资本安排：

• 不让核心支持者 “亏钱离场”。

• 用更优质资产，对冲高风险业务的波动。

“太空 AI”：不仅是财技，更是物理协同

合并的另一个逻辑在于技术逻辑的闭环。马斯克近期开始频繁将 SpaceX 描述为一家 “AI 相关公司”。

SpaceX 刚刚向美国联邦通信委员会（FCC）申请发射 100 万颗卫星用于构建 “轨道数据中心”。

其逻辑极其直观：xAI 需要海量算力，而太空能提供免费且不受限的太阳能，以及极佳的自然冷却环境。通过激光链路，SpaceX 的卫星网络将直接变成 xAI 运行大模型的 “太空机房”。

特斯拉股东的愤怒：资源被挪用，还要高位接盘？

然而，在这一片大合并的欢呼声中，特斯拉股东的抱怨声正达到顶点。

社交媒体上的资深投资者对此表达了强烈抗议：

“2020 年 SpaceX 估值才 1000 亿，2023 年 xAI 才 100 亿，马斯克曾暗示特斯拉股东拥有优先申购权。但他随后却将特斯拉的人才和资源调往 xAI。”

如今，马斯克试图让特斯拉出资 20 亿美元投资 xAI，且让投资者在 SpaceX 1.5 万亿、xAI 数千亿的高位估值上接盘，这被部分股东视为对其利益的 “二次收割”。

xAI 融资空间正在收窄、特斯拉也不再是 “安全垫”

尽管 xAI 当前估值约2300 亿美元，但分析人士指出，其融资难度正在上升。

据情报分析师 Mandeep Singh 估算，xAI 在 2025 年的现金消耗可能高达110 亿美元。相比之下，Anthropic 和 OpenAI 的估值提升，更多依赖于收入增速，而非单纯规模扩张。

这使得通过并购 “绑定” 现金流更充沛的资产，成为现实选项。

而在这一宏大叙事中，特斯拉的角色正变得微妙且危险。过去，特斯拉常被视为马斯克体系中的 “现金后盾”。但这一角色正在弱化。

尽管特斯拉账上仍有440 亿美元现金，其核心汽车业务已连续两年销量下滑。公司本周宣布，将向 xAI 投入20 亿美元，并计划将资本开支翻倍。

华尔街对此表示警惕。Evercore ISI 的分析师预测，由于在 AI 基础设施上的巨额投入，特斯拉在 2026 年可能会面临 50 亿至 70 亿美元的现金流赤字。

投资者：恐惧与贪婪的博弈

对于这种 “资本大乱炖”，华尔街的态度极度分裂。

机构投资者普遍担心财务纠缠会带来风险。SLC Management 董事总经理 Dec Mullarkey 指出，投资者倾向于战略清晰、易于追踪的公司，而不是一个需要深度挖掘才能看懂业绩的 “大杂烩”。

然而，散户投资者却在欢呼。对于许多特斯拉的忠实拥趸来说，合并意味着他们手中的特斯拉股票将成为通向 SpaceX 和 xAI 的门票。

管理着拥有 22 万粉丝 X 账号的特斯拉股东 Alexandra Merz 表示：“这终于让特斯拉这一唯一上市公司的散户股东，有了参与另外两家巨头增长的权利。”

一个以 AI 为核心的 “马斯克联合体” 正在成形

无论最终是否达成交易，方向已经清晰：特斯拉与 SpaceX，正被强烈的 AI 引力拉向以 xAI 为核心的工业联合体。

这既可能成为一次史无前例的资本整合实验，也可能让估值、风险与治理结构，进入一个前所未有的灰色地带。

市场接下来要回答的问题只有一个：当所有口袋都被翻遍之后，这套体系还能否持续为 AI 买单？