Precious metals crash, dollar rises! Wall Street wants to understand: Is Waller "friend or foe"?

周五，华尔街经历了一场惊心动魄的资产重新定价。面对前美联储理事凯文·沃什可能执掌美联储的前景，投资者陷入了深深的纠结：这位新主席究竟是市场的 “朋友” 还是 “敌人”？

市场的困惑直接反映在剧烈的价格波动上。周五，白银一度跌超 30%，创下 1980 年 3 月以来的最大单日跌幅；黄金一度跌 11%，为 1980 年 1 月以来最惨重的一天。 与此同时，美元指数大涨 0.9%，10 年期美债收益率升至 4.24%，标普 500 指数微跌 0.4%，而对流动性更为敏感的小盘股罗素 2000 指数则下跌 1.5%。

引发这一连锁反应的核心，在于沃什看似矛盾的政策主张。他一方面呼吁美联储应更快降息，另一方面却坚定主张缩减美联储庞大的资产负债表（即 “缩表”）。

摩根大通资产管理公司固定收益投资组合经理 Priya Misra 直言不讳地指出市场的担忧所在：“人们正在对他关于资产负债表应该缩小的言论做出反应。这对风险资产将产生非常大的影响。”

对于市场而言，降息固然是利好，但如果伴随着激进的缩表，流动性将被抽走，这正是周五市场表现出 “避险资产（黄金/美债）与风险资产双杀、唯独美元走强” 的深层逻辑。

缩表的阴影：风险资产的隐忧

华尔街最大的担忧在于沃什对美联储资产负债表的态度。

沃什曾在 2006 年至 2011 年担任美联储理事，当时他以 “通胀鹰派” 著称，多年来一直认为低利率和大规模债券购买会助长物价上涨。尽管他最近的言论转向支持更快降息，但他对缩减资产负债表的坚持，让部分投资者认为这可能会削弱降息的刺激效果。

目前，美联储刚刚开始通过购买短期国债再次扩大资产负债表，以缓解隔夜借贷市场的压力。如果沃什上任后逆转这一趋势，市场流动性将面临考验。

大佬力挺：他是 “实用主义者”

尽管市场用脚投票，但华尔街顶级投资圈并未一面倒地看空。许多资深投资者认为，沃什最大的价值在于其 “独立性”。相比于特朗普总统此前要求的 “宽松货币旗手”，沃什被视为能顶住政治压力、保持央行独立性的合适人选。

Research Affiliates 创始人 Rob Arnott 表示：“沃什是一个实用主义者。他将是理性的声音，这对市场将起到安抚和平静的作用。”

对冲基金大佬保罗·都铎·琼斯（Paul Tudor Jones）更是对其赞赏有加，称沃什 “非常懂市场（very market savvy）”。琼斯认为：“在债务占 GDP 比重超过 100%、赤字率达 6% 的背景下，他是引导我们度过潜在挑战时期的完美人选。”

Pimco 首席投资官 Dan Ivascyn 也安抚市场称：“市场会对这个选择感到舒适，他将表现出足够的独立性。”

“货币贬值交易” 的逻辑反转

从交易员的角度看，周五的行情还揭示了另一种逻辑的转变。此前黄金和白银的历史新高，很大程度上反映了市场对美元及美国资产信心的丧失（即 “货币贬值交易”）。

然而，沃什的出现似乎逆转了这一预期。周五美元的强势反弹，配合贵金属的崩盘，暗示投资者正在撤回这种 “不信任票”。OnePoint BFG Wealth Partners 的首席投资官 Peter Boockvar 用一句双关语总结了这种复杂情绪下的不确定性：

“真正的凯文·沃什能站出来吗？（Will the real Kevin Warsh please stand up?）”

市场当前的所有波动，本质上都是在为 “谁才是真正的凯文·沃什” 下注。 他的政策立场复杂难辨：曾是知名的 “通胀鹰派”，近期转向呼吁降息，却始终对缩表念念不忘。这种复杂性使得任何简单的 “鸽派” 或 “鹰派” 标签都显得苍白无力。

值得注意的是，即使沃什上任，他也无法独自制定政策。

美联储主席虽然影响力巨大，但仍受制于委员会投票机制。目前美联储内部已经出现分歧，本周联邦公开市场委员会（FOMC）投票维持利率不变，但特朗普任命的两位理事沃勒和米兰投了反对票，支持降息 0.25 个百分点。

一些投资者指出，如果美国像英国那样，央行领导人与委员会在利率决策上频繁出现分歧，这将标志着重大变化，并可能因增加未来决策的不确定性而给市场带来压力。

显然，华尔街还需要更多时间来消化这位潜在新主席带来的复杂信号。