HSBC China Wealth Insights: The "14th Five-Year Plan" starts with precise policy efforts, and regulatory stability helps the long-term healthy development of A-shares | China Perspective

全年经济增长达标，韧性与压力并存

中国 2025 年全年国内生产总值 (GDP) 同比增长 5%，尽管面临国际复杂环境及内需压力，仍实现年度增长目标。

宏观经济呈现出韧性和压力并存的鲜明特征。一方面，全球对中国产品的需求坚挺，尤其是中国高技术产品竞争力提升，中国贸易结构持续优化，支持出口维持强劲。新质生产力带动工业生产增长与企业利润结构优化，供给侧改革与促消费政策继续推动物价温和回暖。另一方面，内需整体偏弱，居民消费能力和信心仍然受到收入预期、房地产低迷等因素制约；房地产投资疲弱继续拖累固定资产投资整体放缓。

宏观经济分化走势意味着政策支持的必要性持续存在。

中国四季度及全年 GDP 分项走势

_{数据来源：万得，汇丰私人银行及财富管理，截至 2026 年 1 月 19 日}

政策精准发力，重视结构调整

作为 “十五五” 规划的开局之年，开年以来政策密集落地。

货币政策端，央行结构性降息落地，并推出八项配套政策措施，核心是围绕特定领域降低银行资金成本，发力方向包括支持民营与小微企业、驱动科技创新与绿色升级、以及刺激消费与稳定房地产市场。同时央行表示今年降准降息仍有一定空间。

财政政策端，财政部推出六项财政金融支持政策，以图激发民间投资动力，并且降低居民消费负担、促进消费。此外，今年是十五五规划开局之年，重大项目逐步开工落地，地方政府化债推进也可能提供更多空间以强化其财政支持力度。一季度政府发债前置，2026 年第一批 936 亿元超长期特别国债支持设备更新资金已经下达。我们预计 2026 年固定资产投资（尤其是基础设施投资）有望在政策支持下迎来有力反弹。

整体来看，当前政策思路是在宽松、稳健的总体基调上，重视提质增效和解决结构性问题。货币政策保持适度宽松、财政政策配合协同有望巩固经济韧性，对冲国际格局深刻调整带来的外部压力。

基础设施投资有望在十五五规划开局之年强力反弹

_{数据来源：中国经济数据库，汇丰环球投资研究，截至 2026 年 1 月 8 日。e:预估数字，f:预期数字}

股票市场：监管稳市有利于市场长期健康发展，盈利及流动性仍为重要支撑

2026 开年股票市场迎来强劲 “开门红”，上证指数走出罕见连阳，居民存款到期再配置、保险等资管机构及外资流入都为市场提供了充裕流动性。15 日监管调整融资保证金比例，抑制过度投机，引导市场进入 “慢牛” 节奏。我们认为，监管稳市有利于资本市场长期健康发展。展望未来，居民 “存款搬家” 的潜力依旧存在，机构投资者积极入市态势或将持续，全球配置资金对中国资产的分散需求及人民币走强也可能继续支持市场流动性。基本面角度，中国股票盈利进入上行周期，市场未来关注点或更多集中在绩优板块。我们维持对中国股票的偏高观点，看好政策加持及自主创新背景下的科技股盈利改善，同时继续利用优质红利资产提供下行保护。此外，消费板块处于低估值、低仓位、低预期的 “三低” 状态，或存在结构性配置机会。

2025 年 4 月以来，存款从居民转移至非银金融机构

债券市场：或将延续区间震荡格局

债券市场方面，股债跷跷板效应导致债市受压，不过货币环境维持宽松，预计债券市场整体将延续区间震荡格局。去年 11 月以来，收益率曲线趋陡，当前 30 年期国债收益率在 2.3% 附近震荡，期限利差处于近年相对高位，或存在阶段性交易机会。后续政府债券供给节奏若趋于平稳，或央行释放更明确维稳信号，都可能成为长年期国债价格修复的催化剂。

股债跷跷板效应对债市形成压制

_{资料来源：万得、汇丰私人银行与财富管理，截至 2026 年 1 月 23 日}

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_{文中中国股票观点来自汇丰私人银行和财富管理环球投资委员会}

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