中国消费级 AI“激活年”，AI 应用胜负未定，摩根大通更看好 “二阶受益者”

摩根大通指出，2026 年将成为中国消费级 AI 的 “激活年”，聊天机器人正从尝鲜阶段转向用户习惯养成阶段。

据追风交易台，1 月 30 日摩根大通发布最新报告认为，虽然大型互联网平台正试图塑造下一个流量门户，但目前市场尚未准备好对 AI 应用的最终 “赢家与输家” 进行统一定价，早期的市场份额转移更多反映了分发能力而非护城河。

基于此判断，摩根大通建议投资者避免在现阶段进行非黑即白的应用层押注，而是将交易锚定在 “二阶受益者” 上。这包括因推理工作量增长而受益的 AI 基础设施、因行业营销强度提升而受益的广告平台，以及内容密集型行业的生产力提升者。

摩根大通特别提到，字节跳动旗下豆包的日活跃用户（DAU）达到约 1 亿，这具有里程碑式意义，表明通用聊天互动已跨过大众市场的门槛。与此同时，据路透社引述，OpenAI 的 ChatGPT 周活跃用户数达到 8 亿，这一全球趋势进一步印证了消费级 AI 一旦在产品实用性和分发上达成一致，将迎来极快的复合增长。

随着聊天机器人演变为高频流量门户，摩根大通预计 2026 年中国主要互联网平台将展开激烈竞争。这种竞争将带来两方面的直接市场影响：一是会话从偶尔查询变为每日多轮互动，加速 Token 消耗；二是平台为争夺心智份额将增加获客支出，促使预算流向效果导向型渠道。

基础设施与广告：最具确定性的 “二阶敞口”

摩根大通在报告中强调，目前就中国聊天机器人市场的最终格局进行交易还为时过早。短期的份额变动主要反映了分发路线、营销节奏和产品迭代速度，尚未形成坚实的竞争壁垒。因此，该行认为更可行的投资逻辑是瞄准行业推进 AI 互动过程中的确定性受益者。

在基础设施方面，日常多轮聊天机器人对话的增长将直接利好推理需求及 Token 吞吐量。随着智能体从单纯对话扩展到深度查询与执行，Token 消耗量预计将实现复合增长，进而推高云和 AI 技术栈的利用率。摩根大通认为阿里巴巴和百度能清晰反映 Token 增长主题，其价值链将回报规模化基础设施及生态系统层面的整合。

在广告营销方面，随着阿里巴巴和腾讯等巨头竞相塑造新的流量门户，行业销售和营销强度将显著提升。摩根大通指出，各平台在获客和重复互动方面的支出将增加，而效果导向型渠道将占据较大预算份额。这为快手科技创造了有利的交易背景，使其能够在最终 “赢家” 未定的情况下，先行受益于行业竞争带来的营销红利。

企业级采用：高利害工作流的 ROI 兑现

报告指出，企业 AI 采用的转折点在于价值主张在高利害工作流程中变得可衡量。软件开发成为目前最清晰的验证场景。Alphabet 首席执行官 Sundar Pichai 曾表示，谷歌超过四分之一的新代码由 AI 生成；腾讯也披露其 AI 代码工具 CodeBuddy 将编码时间减少了 40%。

摩根大通认为，这些数据验证了底层机制，即 AI 助理能将模型能力转化为任务关键型工作流的吞吐量改善。除了编码，客户运营等领域也展现出类似趋势。据路透社报道，Klarna 披露其 AI 助理的工作效率相当于 700 名员工。在中国，平台正将 AI 产品化为企业工具包，这将使基础模型开发商和平台 AI 供应商在财务（捕捉工作负载需求）和运营（降低研发成本）两方面受益。

智能体商业：从 “对话” 到 “执行”

在消费者采用聊天机器人后，摩根大通认为下一步是 “智能体商业”，即界面不仅回答问题，还能发起和完成交易。阿里巴巴近期升级了千问应用，集成淘宝、支付宝等服务，允许用户在聊天界面点外卖和预订旅行，标志着这一转型在中国的落地。

报告分析称，短期内这一变革的机会在于漏斗效率的提升，而非市场份额的立即颠覆。对话界面可以减少发现、比较和结账之间的摩擦，从而改善生态系统内的转化和留存。虽然各垂直领域（如 OTA）面临上游入口截流的长期风险，但鉴于旅行等服务的复杂性，摩根大通预计在结构性份额变动明晰前，市场将经历持续的试验期。

游戏行业：AI 加速供应与类型创新

针对游戏行业，摩根大通认为 2026 年中国游戏行业将保持强劲表现，AI 采用是一项被低估的利好。AI 的主要影响不在于替代创意，而是通过压缩 “创意到市场” 的周期，加快资产创造和迭代。据路透社报道，腾讯发布了开源 3D 生成模型，这表明头部发行商正积极将 AI 作为生产力工具整合进管线。

此外，监管环境的稳定也为行业提供了支撑。数据显示，2025 年中国国家新闻出版署批准了 1771 款游戏，创下 2018 年以来新高，预示着内容储备将更加健康。在游戏类型上，“搜打撤” 类游戏如《绝地求生》衍生作和《暗区突围：无限》的流行，也被视为促进行业增长的积极信号。