The weakening of the US dollar triggers a "major repositioning": Emerging markets surge by 11%, with a market capitalization increase of $1 trillion, and stock markets in multiple countries rise by over 20%

随着美元滑落至四年低点，全球资本市场正在经历一场剧烈的资产重新定价与配置转移，投资者正加速将资金从美国资产分散至全球其他地区，推动新兴市场股票、债券和货币在 2026 年开局迎来全面爆发。

MSCI 新兴市场股票指数在 1 月份已飙升近 11%，继 2025 年大涨 31% 后创下自 2017 年以来的最佳表现。这一强劲涨势推动该指数成分股市值在今年增加了逾 1 万亿美元，总市值达到 28 万亿美元。相比之下，发达市场的表现显得更为温和，MSCI 世界指数今年仅上涨 2.8%，而标普 500 指数涨幅为 1.6%。

在这场资产轮动中，哥伦比亚和韩国股市以美元计价的涨幅已超过 20%，领跑全球市场。与此同时，土耳其、巴西、南非、智利、墨西哥和中国台湾的股市本月涨幅也均达到至少 10%。这一涨势得益于货币汇率的强劲反弹、大宗商品价格飙升，以及投资者将人工智能领域的押注从美国转向亚洲芯片制造商。

此次上涨不仅限于股市，亦反映了资金流向的结构性变化。最新的资金流向数据显示，全球投资者正在积极买入新兴市场本币债券，且并未受到近期日元反弹可能引发的套利交易平仓担忧的影响。市场分析指出，随着美元周期的逆转，此前被美联储高利率政策掩盖的新兴市场基本面改善和央行信誉提升，正开始为投资者带来实质性回报。

强美元退潮显露基本面韧性

长期以来，美元的强势在很大程度上掩盖了新兴市场内部基本面的改善。美国银行全球新兴市场固定收益策略主管 David Hauner 指出，新兴市场的基本面改善已持续一段时间，但直到美元走弱，全球投资者才开始真正关注这一变化。

过去几年，许多新兴市场央行为留住资本并对抗通胀，将利率大幅提升至高于通胀的水平。随着美元自 2022 年以来的长期强势告一段落，这些政策开始显效。摩根士丹利全球外汇及新兴市场策略主管 James Lord 表示，随着美元周期的转向，新兴市场央行行长们正在收获其 “增强的信誉” 所带来的回报。

汇率市场的表现印证了这一点。巴西雷亚尔、墨西哥比索、智利比索和南非兰特成为今年表现最好的主要货币，若计入这些国家相对较高的利率回报，其对美元的涨幅达到 5% 至 6%。

芯片与大宗商品价格飙升助推涨势

除了宏观货币环境的宽松，特定行业的爆发也是推动本轮行情的关键动力。Ninety One 股票投资组合经理 Archie Hart 指出，如果观察黄金、白银和存储芯片的价格走势，会发现它们几乎呈现 “垂直上涨” 态势。自去年 10 月以来，由于 AI 需求导致供应短缺，部分存储芯片的现货价格几乎翻了两番。

这种需求直接利好作为全球供应链关键环节的亚洲市场。中国台湾和韩国的芯片制造商股票在今年早些时候录得显著涨幅，这些企业是美国 AI 公司的关键供应商，目前在新兴市场基准指数中占据很大比重。此外，MSCI 南非蓝筹股指数（主要由矿业和银行股组成）今年已上涨 15%，创下历史新高。

Ashmore Group 新兴市场股票投资组合经理 Edward Evans 补充称，股市上涨的动力不仅仅源于 AI 热潮和美元疲软。他认为，许多发展中市场的公司，例如拉丁美洲的金融科技和电子商务集团，本身就是具有全球竞争力的 “市场领导者”。

资金大规模从美股转向新兴市场

机构投资者的仓位调整显示出明显的 “去美股化” 和多元化趋势。美国银行近期对管理数万亿美元资产的全球 “仅做多” 基金的分析发现，这些基金在去年抛售了 1600 亿美元的美国股票，同时买入了 1090 亿美元的日本以外亚洲市场股票，以及 590 亿美元的其他新兴市场股票。

Pictet Asset Management 新兴市场债务主管 Alper Gocer 表示，投资者并非在恐慌性逃离美元，而是在寻求新的资本配置选项。他指出，投资者开始寻求多元化，新兴市场尤其是本币债务，成为了优质的替代方案之一。

债券与汇率表现强劲，无惧套利交易风险

在固定收益领域，新兴市场资产同样跑赢了发达市场同行。摩根大通新兴市场本币债券指数继 2025 年回报率达到 19% 之后，今年以来已上涨超过 2%。相比之下，与之竞争资金池的美国高收益债券本月涨幅不到 1%。

值得注意的是，此次反弹并未受到有关日元干预警告的影响。尽管近期有报道称美国可能与日本协调干预汇市，导致日元兑美元汇率上涨近 3%，但这并未像过去那样引发 “套利交易” 的全面平仓，从而波及新兴市场资产。

巴克莱分析师指出，今年并未出现因日元空头平仓而导致新兴市场资产受损的情况。相反，对美元的 “信心冲击” 正在触发对新兴市场本币资产长期滞后的战略性追补配置。资金监测机构 EPFR 的数据显示，上周投资者向新兴市场本币债券基金增资 15 亿美元，创下 2018 年以来的最大单周增幅。摩根士丹利的 James Lord 强调，这不仅仅是对冲基金在短期外汇市场上的套利行为，而是官方国际收支数据中显现出的对新兴市场本币债券的真实买入。