Wall Street comments on ASML's financial report: Order volume explodes + guidance exceeds expectations, the company is at the starting point of a new technological cycle!

华尔街主流机构在阿斯麦（ASML）发布远超预期的财报后形成明确共识：该公司正处于一个由 AI 算力建设与存储技术升级共同驱动的多年增长周期的开端，其订单的爆发式增长与强劲的业绩指引，共同确认了半导体设备行业的景气拐点。

1 月 28 日公布的财报显示，阿斯麦第四季度新增订单额飙升至 132 亿欧元，创下历史新高，达到市场普遍预期（约 66 亿至 70 亿欧元）的近两倍。这一数据标志着半导体设备行业已进入强劲的上升通道。

订单结构亦出现标志性转变。极紫外光刻机（EUV）订单贡献了 74 亿欧元，大幅超越预期；尤为关键的是，存储芯片客户的订单占比达到 56%，首次超过逻辑芯片，凸显出 HBM 与 DDR5 等高性能内存需求正成为行业投资的核心驱动力。

公司同步给出了强劲的 2026 年业绩指引，预计营收中位数将达到 365 亿欧元，同比增长约 12%。当前高达 388 亿欧元的积压订单，为未来两年的业绩兑现提供了高度确定性。

面对这一系列超预期数据，华尔街主要机构普遍上调了其目标价。其中，花旗与瑞银将目标价看高至 1400 欧元，摩根大通上调至 1300 欧元，高盛则给予 1270 欧元的目标价。

订单 “碾压” 预期：132 亿欧元的震撼

本季度财报最核心的亮点在于新增订单。ASML 公布的第四季度订单总额达到 132 亿欧元，这一数字显著超越市场共识，比 Visible Alpha 统计的约 66 亿至 69 亿欧元的预期区间高出 89% 至 93.6%，也大幅超过了买方最乐观的约 80 亿欧元预判。

其中，极紫外光刻机（EUV）订单贡献了 74 亿欧元，远高于分析师普遍预期的 44 亿欧元，显示客户正积极为未来的先进制程（包括 2 纳米及以下技术节点）提前锁定关键设备产能。

截至 2025 年底，ASML 的积压订单总额已攀升至 388 亿欧元的历史新高。这一规模不仅已完全覆盖公司 2026 年全年的系统销售预期，其能见度更已延伸至 2027 年，为未来业绩提供了极强的确定性。

结构性变化：存储芯片需求爆发

本次订单数据揭示了半导体产业周期的结构性轮动。第四季度订单中，存储芯片客户占比达到 56%，对应金额约 74 亿欧元，首次超越逻辑芯片客户的 44%（约 58 亿欧元），成为当前设备投资的主要驱动力。

瑞银分析指出，存储订单同比增长高达 71%，其背后主要受两大趋势推动：一是 DRAM 技术节点正经历从 6F²向 4F²的关键转换，二是人工智能应用持续拉动高带宽内存（HBM）及 DDR5 的需求增长。客户正相应增加在 DRAM 生产中应用极紫外光刻（EUV）的工艺层数。

尽管在占比上被存储芯片超越，逻辑芯片领域的订单势头依然强劲。花旗与高盛均在报告中指出，逻辑芯片客户正在对人工智能带来的中期需求进行积极的重新评估，并据此加快了产能规划与设备投资步伐，这反映出该细分市场亦处于明确的复苏与扩张轨道之中。

2026 年指引：增长确定性极高

基于其庞大的积压订单，ASML 管理层对 2026 年业绩给出了强劲指引。公司预计全年净销售额将在 340 亿至 390 亿欧元之间，以 365 亿欧元的中位数计算，意味着全年营收同比增长约 12%，不仅显著高于此前低个位数的增长预期，也比市场普遍预期高出约 3.5% 至 4%。

在盈利能力方面，管理层预计 2026 年毛利率将保持在 51% 至 53% 的区间。从产品结构看，极紫外光刻机（EUV）业务预计将在 2026 年实现显著增长，而深紫外光刻机（DUV）业务则预计保持平稳。

在区域收入结构方面，管理层指引也反映了全球需求的动态变化。公司预期部分区域市场的收入贡献占比将在未来一年内出现回调，这一结构性调整已纳入最新财务预测。该预期传递出明确的信号：公司对全球其他市场的需求增长抱有信心，并认为其足以支撑整体营收目标的实现。

Q4 营收利润稳健，Q1 指引积极

除了备受关注的订单数据外，ASML 当季财务表现与短期展望亦保持稳健。第四季度实现营收 97.18 亿欧元，略高于花旗预期的 96.43 亿欧元及市场普遍预期的 95.86 亿欧元，其中包括两台高数值孔径（High-NA）极紫外光刻系统的收入确认。

当季毛利率为 52.2%，小幅超越市场预期的 52.0%。每股收益为 7.34 欧元，因研发与销售管理投入略高于部分投行预期（例如花旗预期的 7.61 欧元），但仍符合公司自身指引区间。

对于 2026 年第一季度，公司给出了积极的业绩展望：预计营收在 82 亿至 89 亿欧元之间，中位数为 85.5 亿欧元，显著高于市场此前预估的 79.5 亿欧元；同时，毛利率预计将维持在 51% 至 53% 的稳定区间。

华尔街共识：公司处增长新起点，2027-2028 年潜力巨大

各大投行在评估 ASML 最新业绩后形成共识：公司正处于新一轮技术升级周期的起点，当前估值尚未充分反映其在 2027 至 2028 年的增长潜力。

花旗维持 “买入” 评级及 1400 欧元目标价，认为市场对 2026 年的普遍预期将向上修正，而 2027 至 2028 年的上行空间更为关键。该行预测 2027 年销售额可达 440 亿欧元，每股收益约 40 欧元，指出当前约 30 倍的预期市盈率仍低于其五年平均水平。

摩根大通给予 “超配” 评级，目标价 1300 欧元，将此次订单表现称为 “井喷”，并认为几乎看不到负面因素，预计市场对 2027 与 2028 年的盈利预期将有两位数比例的上调。

高盛维持 “买入” 评级，目标价 1270 欧元，指出公司 2026 年营收指引较市场共识高出约 5%，且高数值孔径（High-NA）光刻系统的客户认证进展顺利。

瑞银同样给予 “买入” 评级及 1400 欧元目标价，强调 High-NA 技术的采用将成为下一阶段增长的核心驱动力，并认为公司当前指引仍偏保守，未来存在进一步上调的空间。