Silver prices "soar," why are there so few silver funds?

“好宝宝我买少了，你啥时候再开门”“还有没有平替啊，快，来一个”……1 月 26 日晚间，国投瑞银白银期货（LOF）公告称将暂停申购后，引发网友热议。

近期，白银价格持续走高，作为中国国内唯一一只主要投资于白银期货的基金，国投瑞银基金旗下的国投瑞银白银期货（LOF）基金受到高度关注。不少投资者疑惑，为何市场只有一只白银主题基金？

近 5 个月已 3 次暂停申购

2026 年开年以来，现货白银价格从 72.49 美元/盎司上涨至 112.7 美元/盎司，26 日最高触及 117 美元/盎司，截至 28 日发稿，现货白银年内涨幅约为 57.4%。

Wind 数据显示，2025 年 12 月至今，国投瑞银白银期货（LOF）在 41 个交易日内有 31 个交易日实现上涨，累计涨幅为 203.93%。

国投瑞银白银期货（LOF）四季报数据显示，截至 2025 年 12 月 31 日，该基金 A 类份额过去三个月的净值增长率约为 62.43%，同期业绩比较基准收益率约为 64.75%；过去三年的净值增长率约为 177.98%，同期业绩比较基准收益率约为 214.58%。

Wind 数据显示，2025 年以来，该基金的收益率约为 130.99%。该基金的规模从 2024 年年末的约 21.78 亿元，增长至 2025 年四季度末的 189.44 亿元，规模增长约 7.7 倍。

具体来看，国投瑞银白银期货（LOF）成立于 2015 年 8 月 6 日，自 2015 年 8 月 17 日起在深交所上市交易。该基金是商品期货型基金，属于高风险、高收益的基金品种。

2014 年 6 月，中国证监会发布《关于大力推进证券投资基金行业创新发展的意见》（下称《意见》）。《意见》指出，支持有条件的机构围绕市场需求自主开发跨境跨市场、覆盖不同资产类别、多元化投资策略、差异化收费结构与收费水平的公募基金产品。做优做强传统产品，鼓励公募基金在投资范围、投资市场、投资策略与产品结构等方面大胆创新。

彼时，公募基金行业正尝试拓宽投资范围。2013 年，华安基金和国泰基金已分别成立了华安黄金 ETF、国泰黄金 ETF，国投瑞银基金于 2015 年推出的国投瑞银白银期货（LOF）作为国内首只白银主题基金，与黄金 ETF 等产品共同构成了大宗商品投资工具。

国投瑞银白银期货（LOF）基金合同显示，该基金力求每日基金净值增长率在扣除相关费用前与上海期货交易所白银期货主力合约收益率相当。该基金资产投资于具有良好流动性的金融工具，包括交易所挂牌交易的白银期货合约、债券、货币市场工具、权证及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。

自该基金 2015 年成立后，中国公募基金市场再未新增同类白银主题基金。从银价走势来看，2015 年 8 月至 2020 年 7 月期间，白银价格始终在 20 美元/盎司以下；2025 年 12 月，现货白银价格首次突破 60 美元/盎司；随后银价屡创新高，并于 2026 年突破 100 美元/盎司。

在此背景下，国投瑞银白银期货（LOF）连续多个交易日出现溢价。该基金 1 月 27 日收盘价为 4.336，与 3.1888 的单位净值相比，溢价率高达 35.98%。

中新经纬梳理发现，2026 年以来，国投瑞银白银期货（LOF）已发布 18 次溢价风险提示，其中多次同步公告停复牌事项。1 月 26 日晚间，国投瑞银白银期货（LOF）发布公告称，为保护基金份额持有人利益，该基金于 1 月 28 日起暂停申购。此外，该基金曾于 2025 年 9 月 30 日暂停申购，国投瑞银白银期货（LOF）C 类份额曾于 2025 年 12 月 29 日暂停申购。

为什么全市场仅有一只？

很多人可能会疑惑，为什么市场上有多只黄金主题基金，却仅有一只白银主题基金？

苏商银行特约研究员薛洪言表示，自 2015 年中国首只白银基金面世后，市场近十年未迎来新的同类产品，主要受制于有限的市场需求、较高的运营管理难度以及严格的监管环境。因白银价格波动高于黄金，对普通投资者的吸引力较弱，导致产品潜在需求规模有限。此外，管理白银期货基金需应对复杂的展期操作和交易持仓限额，运营成本较高，导致机构缺乏推出新产品的动力。

排排网财富公募产品运营曾方芳在接受中新经纬采访时表示，白银价格波动率通常为黄金的 2—3 倍，监管机构为避免普通投资者承受过高风险，对白银基金的设立持审慎态度。同时，政策层面亦需平衡金融与实体产业利益，防止金融投机过度推高银价，从而增加光伏、电子等下游工业领域的原材料成本。

“此外，白银标的资产属性复杂，产品设计难度较大。” 曾方芳指出，白银兼具金融与工业双重属性，其价格受宏观货币政策和微观产业供需双重影响，定价逻辑较黄金更为复杂。这使得基金在跟踪现货价格时容易产生较大偏离，净值波动风险高，对产品风控提出了极高要求，限制了同类产品的创新与推出。

“实物白银仓储、保管及保险成本高昂，显著侵蚀基金收益；而采用期货合约构建的白银基金，则面临持仓限额约束、移仓换月成本高及基差风险等问题，导致产品规模难以突破天花板，制约了长期发展。” 曾方芳补充道。

一位基金经理向中新经纬指出，白银基金使用上海期货交易所的白银期货合约来拟合，这类产品近年来未再获得监管批准。此外，目前黄金的增值税发票是上金所统筹管理，但其他的商品尚还没有对应的制度。基金公司若用实物拟合白银，将面临实质性的税务问题，若用期货拟合，则存在一定风险。

巨丰投资首席投资顾问张翠霞表示，在资产容量、运营成本与风险管理方面，白银主题基金与黄金主题基金存在较大差异。

张翠霞称，相较于黄金，全球白银市场的总体规模较小，流动性较弱，大额资金的进出容易引发价格波动。因此，当基金规模较大时，为紧密跟踪价格指数，需要持有大量白银期货合约，此举可能会触及交易所设定的持仓限额。这一约束使得白银基金的规模难以持续扩张。

“在运营成本方面，白银基金的运营更为复杂，成本也更高。由于白银价格波动剧烈，管理人需要频繁地进行交易操作来应对波动、减少误差，这直接增加了交易成本与管理难度。此外，因其高频交易导致的高换手率，推升了包括买卖价差在内的各项隐性成本，使得综合成本较高。” 张翠霞补充道。

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