The Father of the 'Dollar Smile Curve': The Downtrend of the New Dollar Cycle Has Begun, and the Market is 'Unprepared' for Trump's Implicit Devaluation

“美元微笑理论” 提出者 Stephen Jen 警告称，美元新一轮下跌周期可能已经开启，而市场对此毫无准备。这位 Eurizon SLJ Capital 创始人、前摩根士丹利外汇策略师表示，特朗普政府正寻求有利于美国出口商的汇率水平，标志着美元贬值进入新阶段。

据彭博社周三报道，特朗普周二表示不认为美元过度疲软，此番表态引发美元遭遇自去年关税政策出台以来的最大单日跌幅。彭博美元指数一度下跌 1.2%，跌至近四年来最低水平。特朗普在艾奥瓦州告诉记者，美元近期下跌对美国企业来说是件好事，这一言论在周二晚些时候引发外汇市场剧烈波动。

美元大跌推动欧元和英镑达到 2021 年以来最强水平，瑞士法郎触及 2015 年以来最高水平。在亚洲市场，韩元和马来西亚林吉特领涨。黄金价格飙升至每盎司 5300 美元附近。

市场人士认为，特朗普对美元走弱的接受态度，可能成为海外投资者抛售美元和加速"悄声撤出"美国资产的又一信号。这是继关税威胁、攻击美联储独立性和政策制定难以预测之后，对美国资产海外持有者的进一步打击。

分析师警告：市场未做好准备

Stephen Jen 指出，整整一代外汇分析师习惯了强势美元和美国经济强劲的局面，而且无法处理美元走弱而美国经济依然强劲的情形。“这很可能只是美元下一轮下跌的开始，很多人可能对此毫无准备，”他说道。

Pinnacle Investment Management 首席投资策略师 Anthony Doyle 表示，当那个本可以力挺美元的人都显得漠不关心时，人们就会觉得美元的支撑力在减弱。"市场正在重新审视一个问题：美国是否在要求投资者接受较低的稳定性标准，从而要求更高的风险溢价，"他说。

市场指标显示贬值担忧加剧

至少有一项市场指标表明，人们越来越担心美元会长期贬值。据摩根大通公司的指数，美元兑主要货币的风险逆转指标周二跌至 6 月以来的最低水平，表明投资者在期权市场寻求对冲美元走弱风险的需求增加。

另一项指标显示美元仍被高估。经济合作与发展组织的数据显示，基于购买力平价基准指标，美元兑除瑞士法郎以外的所有 G-10 货币都被高估。该指标显示，日元和欧元被低估得尤其明显，支持了欧洲和日本出口商拥有不公平优势的说法。

市场观点存在分歧

并非所有人都认为特朗普的言论预示着美元将出现长期跌势。澳大利亚国民银行的外汇策略师 Rodrigo Catril 表示，特朗普的言论表明美国政府并不反对美元近期的下跌，更主要的是希望看到人民币和日元等货币升值。"我认为总统并不想引发美元的代际转变，但美元走势的不确定性又增加了一层，"他说。

高盛集团副董事长 Robert Kaplan 警告称，美元持续走弱会给美国经济带来诸多风险。美元走弱确实会促进出口。然而，美国目前债务规模达到 39 万亿美元，而且正朝着 40 万亿美元以上迈进，当债务如此庞大时，我认为货币稳定可能比出口更重要，"他在接受彭博电视采访时表示。"我其实认为美国希望看到美元稳定，也希望看到经济稳定。他们希望能够卖出长期国债：美元稳定将是有利的，"他说。

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