Before the earnings season, luxury stocks are facing a wave of sell-offs. What are investors worried about?

奢侈品股投资者正为即将到来的艰难财报季做准备。今年以来，地缘政治紧张局势加剧以及对消费者需求的担忧，已引发板块显著抛售，抹去了去年下半年的多数涨幅。市场对行业能否在 2026 年实现预期中的盈利反弹，正变得愈发谨慎。

地缘政治与贸易紧张局势是近期市场动荡的直接推手。本月新出现的贸易紧张态势导致股价再度下挫，尽管上周局势因美国总统特朗普放弃了对欧洲国家的关税威胁而略有缓和。分析师视北美市场为今年增长的重要驱动力，但不确定性依然存在。

市场聚焦点迅速转向即将密集发布的奢侈品公司财报。法国巨头 LVMH 将于周二公布第四季度业绩，成为行业健康状况的下一个试金石。开云集团和爱马仕国际将分别于 2 月 10 日和 12 日发布财报。这些报告将揭示行业面临的真实压力。

财报季成为关键压力测试

根据彭博行业研究汇编的数据，LVMH、爱马仕、盟可睐及开云集团第四季度的盈利预计平均下滑 6.1%，远逊于同期预计增长 1.3% 的 MSCI 欧洲指数。本轮财报季的关键在于，企业是否对在 2026 年实现利润反弹抱有足够信心。

德意志银行分析师 Adam Cochrane 指出，LVMH 的业绩将提供更好的观察视角。分析师预计，LVMH 核心的时装与皮具部门第四季度有机销售额可能下降了 2.9%。

估值高企与盈利预期的拉锯

令投资者对板块保持警惕的另一个原因是其高昂的估值。尽管远期市盈率已从近四年高位回落，但奢侈品股相对于欧洲斯托克 600 指数的溢价仍高达 74%，高于平均水平。

美国银行分析师 Ashley Wallace 在接受采访时强调关键信息：“不要操之过急。市场已经消化了很多预期，但全球奢侈品需求复苏的具体形态，仍存在能见度较低的因素。”

行业内部表现分化 长期增长逻辑面临审视

本财报季已公布业绩的奢侈品公司反响不一。卡地亚母公司历峰集团报告了超预期的销售额，但由于汇率和原材料成本上涨挤压利润率，其股价仍遭抛售。处于转型期的博柏利则在大中华区销售超预期的推动下，在财报日股价上涨，但此后回吐了涨幅。

摩根大通分析师 Chiara Battistini 认为，随着投资者从该板块撤资，以及对华复苏预期趋于现实，“我们感觉在剩余财报发布期，风险回报状况更为健康。” 美国银行分析师则预计，行业今年增长将有所加快，收入预计增长 5%，而 2023-2025 年间为下降 1%。

对投资者而言，行业能否复苏事关重大。多年来，奢侈品股被视为欧洲对 “科技巨头” 的回应：拥有弹性商业模式的大型高增长公司。然而，自 2022 年利率飙升和消费者需求开始减弱以来，该板块整体表现一直落后于大盘。当前财报季的表现，将检验这一长期增长叙事是否依然成立。