Is the decline of the yen hard to stop? Investment banks evaluate the Bank of Japan's decision: Hawkish signals are "not strong," all are waiting for the rate hike in April

日本央行维持利率不变后，日元延续跌势，策略师们普遍认为央行释放的鹰派信号力度不足以扭转日元疲软态势。市场焦点已转向 4 月可能的加息行动，但在美联储会议前，投资者对日元的观望情绪浓厚。

1 月 23 日，日本央行如期维持基准利率在三十年高位不变，决议公布后日元对美元一度跌 0.2% 至 158.74。

2 年期国债收益率涨 3 个基点至 1.245%，5 年期收益率涨 2 个基点至 1.68%。40 年期国债收益率下跌 5.5 个基点至 3.94%，本周早些时候曾触及纪录高位。央行正在评估上月加息对经济的影响。

多位策略师指出，尽管日央行在通胀预测和措辞上略显鹰派，但未能提供足够强硬的信号来支撑日元。市场定价显示，投资者对年内加息预期仍较为谨慎，4 月底前加息概率为 75%。

短期内日元面临进一步走弱压力。策略师们表示，在美联储会议结果明朗前，外汇市场难以对日央行的微妙转向做出决定性反应，市场目光已聚焦于植田和男行长的新闻发布会，以寻找 4 月加息的更多线索。

决议略显鹰派，日元仍承压

日本央行此次维持利率不变符合市场预期，但决议声明的细节变化引发策略师们对政策走向的解读。

汇丰控股首席亚洲经济学家 Frederic Neumann 表示，日央行上调通胀预测暗示官员立场的鹰派倾斜。通过提高通胀预期，货币政策官员表达了对物价前景的更大信心，这反过来应会强化进一步加息的理由。他指出，日本债券市场和汇率将受益于更强的货币政策锚定，日央行的鹰派倾斜将大大有助于遏制波动性。

野村证券外汇策略师 Yujiro Goto 认为，日央行货币政策会议的沟通方式意在传递对 4 月加息的意识。在此次会议前，市场已完全消化了 7 月前的加息预期。尽管决议显示鹰派，但在新闻发布会前，日元贬值压力仍在酝酿。

Minato Bank 策略师 Shogo Karitani 指出，声明中增加了汇率波动越来越可能影响价格、并可能影响潜在通胀趋势的表述。虽然市场希望看到关于日元疲软的更强硬措辞，但并未出现，这使得贬值压力保持不变。

通胀预测上调，贸易不确定性措辞删除

日央行对经济前景的判断较此前更为乐观，这成为策略师们认定决议偏鹰派的关键依据。

SEB 亚洲策略主管 Eugenia Fabon Victorino 表示，经济预测比去年 10 月提出的更加乐观。日央行还删除了"贸易影响带来的高度不确定性"的表述。这强化了该机构对日央行在 2026 年持续收紧政策的判断。不过，她预计下次加息将在 7 月发生。

Victorino 同时提醒，从历史来看，植田和男未能提供足够鹰派的指引来满足市场。只要财政担忧占主导地位，植田和男就不太可能阻止美元兑日元的买盘积累。

三菱日联摩根士丹利证券首席债券策略师 Naomi Muguruma 指出，市场预期 4 月加息，因为理事 Takada 主张提高利率，且基础通胀正在增强的评估。长期利率将继续波动。

Resona 资产管理公司首席策略师 Mamoru Shimode 表示，通胀和工资前景相对强劲，导致语气略显鹰派。考虑到 2 年期债券收益率的上升，市场已开始微妙地预期 4 月加息。植田和男的新闻发布会可能会发表为 4 月加息奠定基础的言论。

4 月还是 7 月？市场存在分歧

尽管多数策略师认为决议偏鹰派，但对下次加息时点的判断存在明显分歧。

野村证券的 Goto 明确指出，日央行的沟通意在暗示 4 月加息的可能性，市场在会议前已完全消化 7 月前的加息预期。

但 SEB 的 Victorino 持不同看法，预计下次加息将在 7 月。她表示将密切关注当日晚些时候的新闻发布会，看植田和男是否会暗示今年更快的收紧步伐。

Amundi Japan 股票投资主管 Hiromi Ishihara 从市场定价角度分析称，市场实际上认为当前利率相对于现有通胀水平可能过低。短期内预计日元可能进一步走弱，但也预期政府可能进行某种干预。因此不预期日元会出现无序抛售，但也不预期短期内日元会升值。

美联储会议成关键变量

策略师们强调，在美联储会议结果明朗前，外汇市场难以对日央行的微妙信号做出决定性反应。

Shimode 指出，虽然日本国债市场能够更容易地消化日央行略显鹰派的沟通，但外汇市场在美联储会议前面临不确定性。如果美联储发出鹰派信号，日元可能面临抛售压力，这使得投资者现在难以采取决定性行动。关于植田和男的新闻发布会，债券市场今天可能会表现得更加敏感。

他还表示，股市面临选举这一重大事件，企业财报季也已开始。因此，即使日央行的鹰派基调造成一些负面影响，投资者也不太可能过于悲观地看待。

汇丰的 Neumann 强调，所有目光现在都集中在新闻发布会上，投资者可能会寻找鹰派信号。日本债券市场和汇率将受益于更强的货币政策锚定。

三菱日联摩根士丹利的 Muguruma 则表示，受 4 月加息预期影响，长期利率将继续波动，市场将保持对日央行政策动向的高度关注。