Wall Street comments on TSMC's financial report: Capital expenditure and profit margin guidance are too "explosive," anyone hoping for a pullback will be disappointed

面对台积电这份显著超预期的财报，高盛分析师 Sean Johnstone 直言："任何期待回调的人都会失望。"

台积电最新财报展现出令市场瞩目的强势表现：第四季度毛利率首度突破 60%，净利润达 160 亿美元，超出分析师预期。更为关键的是，公司将 2026 年资本开支指引大幅上调至 520-560 亿美元，较此前预期高出近四成，明确释放出其全面加注 AI 芯片赛道的信号。

公司高级副总裁兼首席财务官黄仁昭强调，业绩增长主要由先进制程技术的强劲需求驱动，且这一势头有望延续至新的一年。

高盛分析师 Sean Johnstone 的断言，折射出华尔街的普遍共识：台积电凭借其技术领先性与资本护城河，将继续主导全球 AI 芯片的制造格局。此次被市场称为"炸裂"的业绩与指引，不仅彰显了公司对人工智能需求长期增长的确信，也进一步巩固了其在全球半导体产业链中不可或缺的核心地位。

资本开支大幅超预期

台积电将 2026 年资本开支指引大幅上调至 520 亿至 560 亿美元，这一数字不仅显著超越卖方分析师普遍预期的 450 亿至 460 亿美元，也高于买方机构预期的 470 亿至 520 亿美元。摩根大通报告指出，公司方面还进一步暗示，未来三年的资本投资规模将 “显著更高”，从而降低了市场对近期支出可能回调的预期。

据美银美林报告，台积电将其 2024 至 2029 年的收入复合年增长率（CAGR）指引从原先的 20% 上调至 25%，并将 AI 加速器业务的收入复合年增长率预期从原先的 “40% 中段” 提升至 “50% 中高段”。公司预计 2026 年全年收入将实现接近 30% 的同比增长，高于市场原先预期的 20% 中段增速。

在回应市场关注的 “AI 投资周期是否存在泡沫” 这一问题时，台积电董事长兼首席执行官魏哲家坦言：“我对此也感到紧张……但 AI 需求是真实的，不仅真实，而且正融入日常生活。”公司分析认为，当前制约 AI 产业发展的关键瓶颈在于台积电的前端晶圆产能，而非电力供应或融资条件，并且产能紧张主要体现在晶圆制造环节，而非后端封装。

毛利率结构性提升，盈利能力超预期

台积电第四季度毛利率达到 62.3%，不仅高于公司先前 59%-61% 的指引区间，也超越市场普遍预期的 60.8%。当季营业利润率达到 54%，同样超出市场 51% 的预期。公司进一步将第一季度毛利率指引上调至 63%-65%，显著高于美银美林预估的 60.9% 及市场普遍预期的 60.0%。

摩根大通报告指出，台积电已将长期结构性毛利率目标从原先的 “53% 及以上” 上调至 “56% 及以上”，主要得益于更优的定价能力与运营效率提升。公司同时将股本回报率目标从 25% 提升至接近 30% 的水平。尽管 2026 年下半年 N2 制程初期投产可能带来毛利率的阶段性稀释，但全年整体盈利能力预计仍将维持在较高水平。

美银美林分析师 Haas Liu 分析认为，台积电的利润率扩张主要来自两方面：一是先进制程节点的持续价格提升及工艺节点迁移带来的超过 20% 的复合年增长率；二是更高定价的先进制程产品在结构中占比扩大。

此外，公司在先进制程领域的主导性市场份额，以及从传统成熟制程向先进封装领域的产能配置优化，也在推动其维持更为稳定和可持续的产能利用率水平。

半导体设备股受益，AI 投资周期延续

台积电大幅上调资本开支的展望，对亚洲半导体设备板块构成直接利好。高盛报告指出，东京电子、爱德万测试等相关企业预计将迎来强劲上涨。与此同时，SK 海力士亦在加快新工厂运营节奏，以应对 DRAM 存储芯片需求的快速攀升。

另据媒体报道，OpenAI 计划于 2026 年底推出首款 AI 芯片 Titan，该芯片将与博通合作开发，采用台积电 3 纳米制程。其后续型号 Titan II 预计将升级至台积电 A16 工艺。此外，OpenAI 也选择了三星的 2 纳米 Exynos 芯片用于其人工智能耳机 “Sweetpea”。

机构评级方面，摩根大通维持对台积电 “增持” 评级，目标价定为 2100 新台币，估值基础为 2027 年预期市盈率的 20 倍。美银美林同样维持 “买入” 评级，目标价 2150 新台币。分析师认为，公司将持续处于高增长与利润率扩张的良性周期，主要得益于持续的人工智能投资及有利的定价前景。

高盛分析师 Johnstone 总结指出，台积电长期以来被视为 AI 产业链的关键产能瓶颈，因公司此前在资本投入上态度谨慎。如今管理层不仅将开支指引上调至远超乐观预期的水平，更明确表示未来三年投资计划将 “显著更高”。这对整个半导体设备与 AI 板块而言是一个明确积极信号，意味着主要产能瓶颈方已开始加速释放供给。