A major new opportunity for CPUs? When Intel and AMD collide with the new trend of Agents

推理需求爆发，Agent 时代到来，AI 产业结构面临变革。

硬件采购逻辑将会发生大反转？

英特尔和 AMD 分别具有哪些关键的红利？

一、发生了什么？CPU 涨价

根据我们和产业内人士交流，台积电 n3b 转产会导致其 pc cpu 出货量下降，导致中国客户 CPU 面临涨价挑战，预期一季度涨价幅度在 20-30%。美股龙头企业英特尔和 AMD 最近持续跑赢市场和板块指数。

除了涨价预期驱动外，CPU 还面临重大的产业逻辑重构机遇，我们在早前的 VIP 文章《DeepSeek 继续降本！Engram 技术颠覆存储革命？？》中提到，推力需求爆发将提振 CPU 在 AI 端的需求，引入 CPU 作为小语言模型和数据预处理管道的性价比引擎。

作为计算领域的基础设施，CPU 的重要性也有望进一步凸显。

①高端 AI 服务器普遍遵循 “每 8 个 GPU 搭配 2 个高端 CPU” 的配置，CPU 是协调硬件、保障系统稳定的核心，无 CPU 则无法完成服务器启动、监控、故障诊断等系统级任务。

②作为通用处理器，擅长处理序列化任务、复杂逻辑运算，能覆盖 AI 全流程（数据预处理、模型训练辅助、推理、后处理），尤其适配 GPU 不擅长的非并行化任务。

③多年积累的软件生态（操作系统、数据库、开发工具）均基于 CPU 设计，无需额外适配；处理非 GPU 适配任务时，CPU 成本效益更高，能平衡性能与成本。

在 AI 算力由 “大模型训练” 向 “全场景推理” 与 “自主 Agent” 跨越的关键拐点，计算架构正经历一场颠覆式革命。过去两年，市场对 GPU 与 HBM（高带宽内存）的狂热追求掩盖了通用处理器（CPU）在系统级能效比中的核心地位。然而，随着 DeepSeek 发布重磅论文《Conditional Memory via Scalable Lookup》（条件记忆：大规模大模型的稀疏化新维度）及其核心模块 Engram 的推出，硬件需求的底层逻辑被彻底改写。

二、为什么重要？Agent 时代到来

AI Agent 时代的到来使得 CPU 不再仅仅是系统的 “指挥官”，更成为了推理链条中的核心 “生产力”。在强化学习（RL）环境构建、工具调用、数据预处理等环节，CPU 正取代 GPU 成为新的系统瓶颈。目前，全球服务器 CPU 市场已进入 “卖方市场”，英特尔与 AMD 的主力型号货期延长至 20 周以上，2026 年产能几乎售罄，专家交流纪要显示，CPU ASP（平均售价）面临 10%-15% 的系统性上调。英特尔 18A 制程的提前量产与 AMD EPYC 在数据中心市场接近 50% 的市场份额，标志着双雄竞争已进入效率驱动的新阶段。
资料来源：华兴证券

在 AI Agent（智能体）的大趋势下，模型不再只是输出文本，而是要通过 Python 解释器、Web 搜索、数据库检索等外部工具（Tools）进行闭环操作。

①环境构建压力：在进行 Agent 相关的强化学习训练和推理时，需要 CPU 实时构建海量的模拟工具和 Environment。

②并发瓶颈：CPU 决定了数据能以多快的速度并发生成、评估并喂给 GPU。一旦 CPU 效能不足，就会导致 GPU 利用率大幅下降、Policy Lag（策略滞后）以及训练收敛变慢。

对于大量不需要顶级 GPU 算力的长尾推理任务（如向量化预处理、小语言模型 SLM 推理），CPU 凭借其极高的灵活性和极低的部署门槛，成为了首选的性价比引擎。我们观察到，推理占 AI 计算的比例正不断提升，这将重新引入 CPU 作为推理核心的叙事。

根据我们最新的行业调研与供应链反馈，服务器 CPU 正面临自 2021 年以来最严重的短缺：

①英特尔（Intel）：第四代、第五代可扩展至强系列缺货严重，原因在于 AI 趋势拉动云服务商（包括北美头部互联网厂商）大批量采购老型号进行推理优化。目前货期已拉长至 20 周以上，短缺情况预计将贯穿整个 2026 年上半年。

②AMD：从 2025 年 Q4 起，其第四代、第五代 EPYC 处理器的 6-7 个核心型号也出现缺货。

受 CPU 紧缺及上游存储介质涨价影响，服务器 OEM 厂商（联想、浪潮、戴尔等）在 2025 年 Q1 的整机出货利润要求较此前上涨了 30%-40%。主流机构（如 KeyBanc）指出，英特尔与 AMD 均在考虑将服务器 CPU 的 ASP 上调 10%-15%。

三、接下去关注？英特尔和AMD

如果 DeepSeek 新版本 V4 之后，将 Engram 技术推上新风口，那将同时利好服务器 CPU 双雄——英特尔与 AMD。

对 AMD：行业趋势的强势受益者

①直接利好：AMD EPYC 处理器凭借在核心数、内存带宽和能效上的优势，已在 AI 推理市场建立良好口碑。Engram 推高 CPU 算力需求，AMD 将凭借其现有产品力直接获取市场份额。电话会笔记显示，AMD 全球服务器 CPU 份额已超 40%，在中国以外市场增长迅猛。

②全栈优势：AMD 拥有从 CPU（EPYC）、GPU（Instinct）到互联（Infinity Fabric）的完整解决方案，能为客户提供 Engram 架构的 “一站式” 闭环选择，这对于希望多元化供应链、降低对英伟达依赖的客户具有吸引力。

对英特尔：战略协同的潜在颠覆者

英特尔的利好更为深刻，具备从 “复苏” 到 “引领” 的潜力，其核心在于独一无二的战略协同：

①与 Saimemory 项目的完美契合：英特尔与软银合资的 Saimemory 项目，旨在研发低成本、低功耗的堆叠式 DRAM 以替代 HBM。其目标（容量翻倍、功耗降 40-50%）与 Engram 对 “大容量、低成本内存” 的需求高度匹配。这是 AMD 乃至其他竞争者所不具备的独占性战略布局。

②先进封装的用武之地：英特尔在 EMIB、Foveros 等先进封装技术上的积累，可用于优化 CPU 与大容量内存（无论是普通 DRAM 还是未来的 Saimemory）之间的高速互连，进一步降低延迟，提升 Engram 架构的整体效能。

③供应链与生态话语权：若 “CPU+Saimemory” 路线成功，英特尔将有望打破当前由三巨头垄断的 HBM 市场，在 AI 存储关键环节掌握自主权，提升其在 AI 产业链中的生态位，从组件供应商向系统级解决方案提供商迈进。

用户应该关注哪几个关键投资维度？

①CPU 与通用内存条（DDR5/DDR6）的配置反弹

既然 “CPU+DRAM” 能干 “GPU+HBM” 的活，推理服务器中 CPU 的配比和内存容量将大幅抬升。拥有高性能服务器 CPU、且深度布局堆叠式 DRAM 技术的厂商（如英特尔、AMD 将会受益）。

②先进封装与堆叠式 DRAM（HBM-Like DRAM）

为了缩小 DRAM 与 HBM 的性能差距，非 HBM 但具备垂直堆叠特征的高密度内存模块将成为性价比之选。软银与英特尔合资的 Saimemory 等类似项目，以及国内在 DRAM 先进封装领域的先行者。

③CXL 产业链的实质性业绩兑现

关注 CXL 控制芯片、CXL 存储扩展模块。这是实现 DeepSeek Engram 架构的 “血管”，没有高效的互联，这一套 “穷人方案” 就跑不通。

④推理侧的 “长尾市场”：边缘计算与私人服务器

既然千亿模型不再非 HBM 不可，这意味着边缘 AI 服务器甚至高配工作站都能跑动完整版 DeepSeek V4。这将极大刺激消费级高性能 DRAM（如 32GB/64GB 模组）的渗透率。

AI 的下一章，将是推理与智能体（Agent）的篇章，是计算从集中训练走向广泛部署与自主行动的篇章。CPU 不再是沉默的背景，而是走向舞台中央，成为平衡性能、成本与规模化的关键支点。当前 CPU 产业的缺货与涨价，正是这场深刻变革投下的第一缕影子。CPU 是继存储之后，下一个迎来价值重估与需求爆发的核心算力环节，其投资机遇不容忽视。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。