USD 580, Sandisk's target price raised by 93%! Bernstein: AI is creating an unprecedented storage supercycle

华尔街关于 AI 硬件的叙事正在从单纯的 “算力” 向 “存力” 转移。

据追风交易台，1 月 14 日，伯恩斯坦分析师 Mark Newman 及其团队在最新发布报告中指出，AI 驱动的数据爆炸正在创造一个 “前所未有的存储超级周期”，并将闪迪（SNDK）的目标价从 300 美元暴力上调至 580 美元。

对于投资者而言，这是一份关于 AI 基础设施瓶颈转移的重要宏观拼图，但与此同时，摩根大通此前发布的看空报告也提醒我们，周期性的幽灵依然徘徊。

“上下文” 成为新瓶颈

伯恩斯坦的核心逻辑建立在英伟达 CES 演讲所揭示的技术路径上。随着大模型向长上下文、多轮对话演进，传统的 HBM（高带宽内存）容量已成瓶颈。报告犀利地指出，英伟达的 Vera Rubin 架构正式将机架级 SSD 提升到了 AI 推理的关键路径上，SSD 不再仅仅是冷存储，而是变成了帮助 GPU 提高利用率的 “活跃上下文层”。

“‘上下文是新的瓶颈，存储必须重新架构’——我们认为黄仁勋在 CES 上的这一表态是 NAND 行业的各种规则改变者。我们的分析显示，这可能会使每颗 GPU 对应的 NAND 需求量增加 5 倍。”

供需错配下的价格暴涨

在需求端爆炸的同时，供给端却异常克制。伯恩斯坦强调，除了 YMTC 外，全行业几乎没有新增 NAND 产能。这种极致的供需错配正在推高价格，NAND 和 DRAM 的平均售价（ASP）正经历急剧上涨。报告认为，只要供应保持纪律性，这种高价环境将持续支撑厂商的利润。

“AI 模型训练和推理工作负载、更丰富的内容创作以及更长的数据保留要求，共同驱动了这场数据爆炸，从而创造了对存储和内存贪得无厌（且对价格不敏感）的需求，引发了前所未有的价格上涨。”

不仅是繁荣，还是泡沫？

然而，就在伯恩斯坦高呼 “超级周期” 的同时，摩根大通却在稍早前泼了一盆冷水。在其 12 月的报告中，摩根大通仅给予闪迪 “中性” 评级，目标价定为 235 美元——尚不足伯恩斯坦目标价的一半。

摩根大通分析师 Harlan Sur 认为，闪迪目前的高额利润更多是 “周期性繁荣”，而非结构性改善。由于闪迪在 AI 关键的企业级 SSD 市场份额仅为 2%-3%，处于跟随者地位，其长期盈利能力并不稳固。

“短期超额利润难以支撑长期估值提升，可能重回历史性的 ‘繁荣 - 萧条’ 周期模式。随着 2027 年前后主要厂商启动新一轮产能扩张，供需结构将趋于宽松。”

这是一场关于 “这次是否不一样” 的经典博弈。伯恩斯坦押注 AI 彻底重构了存储的需求函数，认为市场低估了 “上下文记忆” 的价值；而摩根大通则坚守周期律，警告当产能释放时，均值回归不可避免。对于投资者来说，闪迪 580 美元与 235 美元的目标价之差，正是当前市场对 AI 硬件持续性认知的巨大裂痕所在。