Abnormal Details Under Weak December CPI Data

12 月美国核心 CPI 环比增长 0.24%，略低于花旗此前预测的 0.27% 以及市场共识的 0.3%。尽管第四季度通胀数据的细节因政府关门导致的数据采集问题而显得异常且难以解读，但整体疲软的趋势进一步印证了潜在通胀压力正在 2026 年放缓。

据追风交易台消息，据花旗 Veronica Clark 团队 13 日发布的最新报告，尽管数据中存在巨大的反向波动干扰，例如娱乐服务价格走强而被通信和搬家服务的疲软所抵消，但核心商品价格整体持平，且居住类通胀仅温和上涨。近期连续的下行惊喜表明，通胀风险已不再偏向上行。

受此影响，市场对美联储宽松路径的预期得到支撑。花旗经济学家预计，随着未来几个月的数据进一步确认通胀放缓趋势，美联储官员将对降息感到更为舒适。花旗维持其基准预测，即美联储将在 3 月、7 月和 9 月进一步降息。

报告指出，随着第一季度的月度数据不再受政府关门相关问题的显著影响，预计各类服务价格将出现更明显的放缓。当前的下行数据虽然包含部分不可持续的波动，但总体方向仍指向潜在通胀压力的减弱。

核心数据不及预期

12 月核心 CPI 录得 0.24% 的环比增幅。从细分来看，核心商品价格当月持平。其中，二手车价格下跌 1.1%，抵消了家具（上涨 0.5%）和服装（上涨 0.6%）的温和走强。其他商品如计算机、娱乐商品和酒精饮料的价格均接近持平。

居住类通胀方面，主要租金和业主等价租金（OER）略强于花旗预期，分别上涨 0.26% 和 0.31%，但仍处于今年典型涨幅范围内。酒店住宿价格则录得 2.9% 的强劲增长。整体 CPI 环比上涨 0.31%，其中食品价格上涨 0.7%，能源价格温和上涨 0.3%。

政府关门导致的数据 “异常”

花旗在报告中指出，12 月数据的细节仍然 “有些异常且难以解读”。这种扭曲主要源于围绕政府关门产生的数据采集问题。

报告分析，由于 10 月和 11 月 CPI 数据中使用了结转估算（carry-forward imputation），这在当时造成了通胀的下行偏差，并导致 12 月出现机械性反弹。这可能推高了服装和家具等商品的价格。相反，无线电话服务价格在 12 月大幅下跌 3.3%，但这并未受采集问题影响（数据实际在 10 月和 11 月采集），而是反映了质量调整带来的价格下降。这意味着该项的下跌可能不会重演，但也难有大幅反弹。

服务业价格的混合表现

剔除居住类的核心服务价格表现参差不齐，各分项波动幅度显著大于往常。医疗服务稳健上涨 0.4%，娱乐服务录得 1.8% 的非常强劲增长，机票价格上涨 5.2%，符合剩余季节性因素预期。

这些涨幅被教育和通信价格的疲软所抵消，后者整体下跌 0.8%。个人服务价格下跌 0.2%，搬家服务也表现疲软。分析师认为，娱乐服务的大幅反弹可能反映了对此前 11 月疲软数据的修正，或者是订阅服务的一次性价格上涨，预计这些剧烈波动在未来几个月不会重演。餐饮价格的反弹也将推高核心 PCE 通胀，这同样可能是对 11 月数据的修正。