From "Trump QE" to Credit Card Price Limits: When the White House Begins to Set Interest Rates Personally

在房贷市场动用 “两房” 购买 MBS、被市场称为 “特朗普 QE”之后，特朗普再次把手伸向了更具政治敏感性的领域——信用卡利率。

从试图压低抵押贷款成本，到提出将信用卡利率上限强行设为 10%，特朗普政府正在以行政权力，连续介入本应由市场和美联储主导的利率形成机制。

这已不再是零散的政策试探，而是一条清晰的主线：当美联储不愿、也不能迅速配合降息时，白宫正在绕过央行，直接干预 “选民最能感知的利率”。

利率之争的本质：不是通胀，而是选民的月供和账单

从政治经济学角度看，特朗普的出手并不难理解。

在高利率环境下，真正持续制造政治压力的，并非抽象的 “联邦基金利率”，而是两项直接进入家庭资产负债表的指标：房贷利率与信用卡利率。

• 30 年期房贷利率决定着 “能不能买房”

• 信用卡 APR 直接决定家庭短期现金流的融资成本

对普通选民而言，这两项远比 CPI 或核心通胀更直观、更具痛感。

在多次公开施压美联储降息未果后，特朗普政府显然已经得出一个判断：如果无法改变政策利率，那就直接改变利率传导的终点。

房贷干预：一场 “准 QE” 的行政实验

在房贷市场，特朗普政府选择了一条相对 “技术性” 的路径。

通过指令房利美和房地美购买 MBS，白宫的目标并非直接压低无风险利率，而是对冲美联储缩表所造成的 MBS 需求缺口，压缩抵押贷款与国债之间的利差。

从机制上看，这一做法具备三大特征：

1. 通过市场交易实现，而非直接定价

2. 作用于利差而非基准利率

3. 在历史上有 QE 先例可循

正因如此，尽管这一政策明显带有 “货币政策影子”，市场仍勉强将其视为一次针对住房负担能力的 “非常规行政干预”，而非对金融定价体系的正面破坏。

信用卡限价：从市场干预到价格管制的跨越

真正令市场警惕的，是信用卡利率 “10% 上限” 的提议。

与房贷不同，信用卡利率并非简单的资金成本加点，而是高度风险化的定价结果：

• 无抵押

• 高违约率

• 强烈的逆周期属性

• 利息收入本身就是坏账缓冲器

在当前环境下，美国信用卡平均 APR 普遍在 20%—25% 区间。将其强行压至 10%，等同于在不提供任何财政补贴或风险兜底的情况下，直接切断风险定价机制。

这也是为何即便是曾公开支持特朗普的 Bill Ackman，也直言这一政策是 “错误的”。在市场看来，其后果并不复杂：

如果利率不足以覆盖损失和资本回报，银行唯一的理性选择就是撤退。

撤卡、收紧授信、次优借款人被排除在正规金融体系之外，反而转向更高成本的非正规借贷渠道——这是一个在历史中反复出现过的结局。

绕开美联储：行政权力正在重塑利率边界

更深层的争议，并不在于某一项具体政策是否有效，而在于其所确立的制度先例。

传统框架下，美国经济政策分工明确：

• 美联储：决定 “钱的价格”

• 行政部门与国会：决定 “钱的用途与再分配”

而现在，白宫正在通过行政手段，直接介入并试图重写某些利率的 “合理区间”。这并非正式接管美联储，但却是在功能层面侵蚀央行对利率的事实主导权。

如果这种逻辑被接受，那么问题将不再局限于信用卡：

• 汽车贷款是否也 “过高”？

• 学生贷款是否也需要上限？

• 小企业融资利率是否 “不可接受”？

金融市场最忌惮的，正是这种不确定性。

结语：真正的风险，不是利率下降，而是定价权转移

从 “特朗普 QE” 到信用卡限价，这一系列动作共同指向一个现实：当货币政策无法迅速服务于政治目标时，行政权力正在寻找替代路径。

短期内，房贷利率或许真的会因 MBS 购买而下行几个基点；但长期来看，市场真正需要评估的，是一个更根本的问题：

如果利率不再主要由风险与资本决定，而越来越多地由政治判断定义，金融体系将如何重新定价？

这，或许才是比 “降不降息” 更值得警惕的变量。