In December, the U.S. non-farm payrolls increased by 50,000, falling short of expectations, while the unemployment rate dropped to 4.4%, marking the lowest annual growth since 2020

美国 12 月非农就业增长不及预期，且前两个月数据遭遇大幅下修，导致 2025 年全年就业增长创下自疫情以来最疲软的年度表现。尽管薪资增长保持稳健，但三个月移动平均就业数据已滑入负值区间，凸显出劳动力市场动能的显著衰退。

9 日，美国劳工统计局（BLS）公布的数据显示：

• 美国 12 月非农就业人口增长 5 万人，预期 6.5 万人，前值 6.4 万人
• 美国 12 月失业率 4.4%，预期 4.5%，前值 4.6%。

数据公布后，交易员仍预计美联储将在 2026 年降息约 50 个基点，认为美联储 1 月降息的可能性几乎为零。

创纪录的疲软年度

劳工统计局表示，10 月份非农新增就业人数从-10.5 万人修正至-17.3 万人；11 月份非农新增就业人数从 6.4 万人修正至 5.6 万人。修正后，11 月和 12 月新增就业人数合计较修正前低 7.6 万人。

全年来看，美国非农就业人数累计增加了 58.4 万人。分析师指出，这是自 2020 年因新冠疫情导致就业锐减 920 万人以来的最弱年度增长。若剔除疫情期间的异常波动，即便回溯至 2010 年至 2019 年的整个经济扩张周期，也未曾出现过如此疲软的年度就业增长数据。

数据的修正幅度引起了市场的高度关注。10 月数据从此前的减少 10.5 万人进一步下修至减少 17.3 万人，11 月数据则从增加 6.4 万人下修至增加 5.6 万人。彭博记者 Chris Anstey 警告称，三个月移动平均数据出现 2.2 万人的萎缩，即便考虑到劳动力供应减少的因素，这对未来的消费支出来看也并非积极信号。

虽然就业数据不及预期，但失业率的下降成为了报告中另一个引人注目的焦点。媒体分析称，劳动力参与率的下滑表明整体劳动力规模正在收缩。失业率下降的部分原因在于失业者彻底离开了劳动力市场，不再被统计为 “积极寻找工作” 的人群。

分析认为，尽管 ADP 数据曾显示出一些暂时的稳定迹象，但非农数据的三个月移动平均增长率仍为负值，这并未能描绘出一幅劳动力市场已停止恶化的令人信服的画面。

私人部门就业增长疲软，制造业岗位继续萎缩

分行业来看，私人部门就业增长疲软，制造业岗位继续萎缩。医疗保健行业再次成为招聘的主要驱动力，增加了 2.1 万个岗位。据媒体统计，该行业去年平均每月增加 3.4 万个就业岗位，不过这一增速低于 2024 年平均每月 5.6 万人的增幅。

“新美联储通讯社” Nick Timiraos 分析称，2025 年，私营部门雇主平均每月新增就业岗位 6.1 万个，这是自 2003 年所谓 “就业复苏乏力” 以来，在经济未陷入衰退的情况下，私营部门就业增长最为疲弱的水平。

而薪资方面表现相对坚挺。平均时薪环比增长 0.3%，前值上修至 0.2%。在过去 12 个月中，薪资增长了 3.8%，这一增速比通胀率高出约 1 个百分点。

1 月降息预期落空

这份报告彻底粉碎了市场关于美联储将在 1 月降息的预期。分析认为，失业率的下降关闭了 1 月降息的大门，利率互换市场目前显示发生这种情况的概率为零。虽然 12 月数据表现不佳且有两个月累计 7.6 万人的向下修正，显示出就业增长层面的疲软，但失业率的下降成为了美联储保持耐心的关键支撑。

“鉴于有影响力的美联储领导层坚定地致力于遏制任何进一步的劳动力市场疲软，这份报告应当为主张更关注通胀的鹰派提供弹药。鲍威尔认为，由于系统性高计和人口结构变化，应持怀疑态度看待工资单，因此政策制定者更关注劳动力市场比例。”

市场反应

受消息推动，美股期货短线拉升，纳指期货日内涨 0.43%，标普 500 指数期货涨 0.33%，道指期货 0.28%；美国国债下跌，美元指数短线下挫。

现货黄金短线拉升，向上触及 4490 美元/盎司，日内涨 0.30%。