Breakfast | The market awaits the release of the non-farm payroll report, and the Chicago Mercantile Exchange has raised the margin requirements for precious metal futures for the third time

市场概述

重磅就业报告公布前，芯片股压制美股涨势，三大股指中，纳指结束三连涨，标普和道指反弹；芯片股指两连阴，英伟达回落超2%，存储芯片巨头闪迪跌超5%；苹果七连跌，而谷歌收涨超1%、创历史新高；特朗普暗示大幅提高军费开支，军工股强劲反弹，洛克希德·马丁收涨超4%，Kratos等三家无人机厂商收涨超10%。中概指数涨超1%、扭转两连跌，阿里收涨超5%，而百度跌近4%。

美债价格回落，美失业数据后，美债收益率进一步反弹。美失业数据后，美元指数加速上涨、盘中逼近99.0创四周新高；离岸人民币盘中逼近7.0又创今年内新低，后反弹超百点；比特币盘中跌破9万美元关口、一度较日高跌超2%。

美国原油库存超预期下降，原油大反弹、扭转两连跌，一度涨超4%，布油创两周新高。贵金属跌势缓和，盘中白银和铂金跌超5%、后收窄七成跌幅，黄金盘中跌超1%后转涨。伦镍跌超4%，伦铜跌超1%、继续跌离纪录高位。

亚洲时段，沪指结束“15连阳”，商业航天持续爆发，恒科指跌1%，“大模型第一股”智谱AI上市首日涨13%，金属齐跌，多晶硅跌停。

要闻

特朗普：希望未来能访问委内瑞拉，美国将持续多年“管理”委并开采其油储；美参议院程序性投票通过决议，寻求限制特朗普对委继续动武。

特朗普指示购买2000亿美元美国抵押贷款债券，以求降低买房成本；住房金融局局长称目标是让房利美和房地美执行购买，或一两个月内决定两房上市事宜。

特朗普：美国必须“拥有”整个格陵兰；媒体称美官员周四与丹麦会谈试图对“接管”格陵兰的表态降温。

贝森特：美联储不应推迟降息，美国将取消对部分委内瑞拉实体制裁，预计特朗普1月决定美联储主席人选；特朗普就人选表示心里已有决定。

美联储理事米兰：预计2026年将降息约150个基点，利率“明显高于中性水平”。

美国劳动力市场未显明显压力，上周首次申请失业救济人数环比微增至20.8万，低于预期21.2万；美债收益率反弹、美元四周新高。

1000家企业“围攻”白宫：要求退还千亿美元关税，最高法院本周五或公布裁决定生死；贝森特称即便裁决不利也不会影响关税收入。

重要商品指数再平衡周四开启，两大投行预言“白银两周内调整”，高盛“关键还是伦敦”。

国内多晶硅跌停，短期需求淡季、库存难消，政策博弈回归供需基本面。

万科官宣：郁亮辞职，因到龄退休。

MiniMax上市前夕获散户投资者认购超1800倍，Baillie Gifford、GIC、挪威主权基金入场。

中石化、中航油官宣重组：炼化一体化+终端网络全覆盖，打造低成本高韧性航油供应体系。

市场收报

欧美股市：标普500涨0.01%，报6921.46点；道指涨0.55%，报49266.11点；纳指跌0.44%，报23480.016点。欧洲STOXX 600指数跌0.19%，报603.83点。

A股：上证指数跌0.07%，报4082.98点。深证成指跌0.51%，报13959.48点。创业板指跌0.82%，报3302.31点。

债市：到债市尾盘，美国十年期基准国债收益率约为4.17%，日内升约2个基点；两年期美债收益率约为3.49%，日内升约2个基点。

商品：WTI 2月原油期货收涨近3.2%，报57.76美元/桶；布伦特3月原油期货收涨约3.4%，报61.99美元/桶。COMEX 2月黄金期货收跌0.04%，报4460.7美元/盎司。COMEX 3月白银期货收跌3.18%，报75.144美元/盎司。LME期铜收跌约1.4%，报12720美元/吨。LME期镍收跌约4.1%，报17155美元/吨。

要闻详情

全球重磅

特朗普创纪录1.5万亿军费要打“世界大战”？军工股大反弹，无人机厂商两位数高涨。周四盘中洛克希德·马丁涨超9%、无人机公司Kratos涨20%。美国媒体人认为，特朗普增加军费显示，美国可能正在为一场“世界大战”作准备，1.5万亿美元这种规模的预算显示出“一个正在准备进行全球或地区战争的国家所具有的特征”。虽然此军费存在不确定性，但分析师普遍认为，美国国防开支增长的方向明确。

特朗普：希望未来能访问委内瑞拉，美国将持续多年“管理”委并开采其油储。被问及美国作为委内瑞拉“政治掌控者”的具体时间范围时，特朗普回应“会持续更长时间”。他说，美国将以“非常有利可图的方式”对委进行重建，承认重振委石油业需数年时间，未给出美国获得多达5000万桶委原油的时间表。

• 美参议院周四的程序性投票通过推进决议，寻求限制特朗普对委继续动武，特朗普称若国会通过决议他将否决。委外长称，委方重申致力于深化与中国的经贸协定。哥伦比亚称其总统将与到访的委临时总统会晤。

特朗普指示购买2000亿美元美国抵押贷款债券，以求降低买房成本。特朗普周四在社交媒体表示，正“指示我的代表”购买2000亿美元的抵押贷款债券，因为两家政府支持的抵押贷款机构——房利美和房地美目前资金十分充裕，并声称购买这类债券将压低房贷利率和月供。这是特朗普在11月中期选举前降低住房成本的最新举措。

• 美国联邦住房金融局（FHFA）局长普尔特随后表示，特朗普的目标是让房利美和房地美执行这些购买计划。他还说，特朗普可能未来一两个月内决定房利美和房地美上市的事宜

特朗普：美国必须“拥有”整个格陵兰，而不仅仅是依据现有条约在当地行使军事和防务权利。特朗普称，所有权本身具有无法通过租赁或条约获得的战略价值。媒体称，丹麦和格陵兰方面的高级代表周四在华盛顿与白宫官员会面，就近期事态进行磋商。消息显示，美官员在会谈中试图对特朗普有关“接管”格陵兰的表态降温，向丹麦和格陵兰方面释放更为克制的信号。

贝森特：美联储不应推迟降息，美国将取消对部分委内瑞拉实体制裁。美国财长贝森特称，进一步降息是“实现更强经济增长的唯一缺失要素”；美财政部将监督委内瑞拉资产出售，并根据国务卿指示，将所得款项返还委方。贝森特预计，特朗普1月决定美联储主席人选，称目前仍有四个候选人，其中只有贝莱德高管里德尔还未接受面试。

• 贝森特还表示，即便美国最高法院裁定推翻特朗普关税，也不会影响关税收入，有信心可通过其他法律授权征税弥补损失。
• 特朗普就美联储主席人选表示：我心里已经有决定了。特朗普周三接受采访时证实，他已最终确定将由谁来领导美联储。不过，他尚未正式公布人选。当被直接问及哈塞特是否就是提名人时，特朗普态度含蓄，但不乏赞赏。他先表示“我不想说”，后称，哈塞特“当然是我喜欢的人之一”。

美联储理事米兰：预计2026年将降息约150个基点，利率“明显高于中性水平”。他认为当前货币政策仍具明显限制性，而基础通胀水平已接近美联储目标，为进一步降息提供了空间。

美国劳动力市场未显明显压力，上周首次申请失业救济人数环比微增至20.8万，低于预期 21.2万。美国上周首申人数继续处于历史低位区间。持续申请失业救济人数在前一周增加5.6万人，攀升至191.4万人，表明失业者找到新工作的难度增加，长期失业风险正在累积。

1000家企业“围攻”白宫：要求退还千亿美元关税，最高法院本周或定生死。随着美国最高法院即将对特朗普政府关税案作出终审裁决，上千家企业（从零售巨头Costco到工业领军者美国铝业）已发起诉讼，要求推翻政策并索回已缴税款。此案不仅关乎高达1330亿美元的潜在退款，更将重新定义总统行使紧急权力的法律边界，其结果对全球供应链与贸易政策具有深远影响。

贵金属继续调整，白银跌超3%；重要商品指数再平衡周四开启，两大投行预言“白银两周内调整”，高盛“关键还是伦敦”。彭博大宗商品指数（BCOM）年度再平衡将从1月8日盘后开始，持续至14日，TD Securities预计，未来两周内将有77亿美元白银卖盘涌入市场，相当于COMEX白银市场未平仓合约总量的13%，可能引发价格大幅回调。德银分析指出，按未平仓合约规模计算，白银将承受最大的再平衡抛售压力其次是铝和黄金，再平衡需求最大为WTI原油。高盛认为，只要伦敦库存紧张局面未缓解，极端价格波动将持续存在。

芝商所再出手，近期第三次上调贵金属期货保证金

当地时间8日，芝商所（CME）发出通知，上调贵金属品种履约保证金，这是其近一个月以来第三次发出此类通知。通知称，其将于当地时间1月9日盘后，全面上调黄金、白银、铂金、钯金期货品种的履约保证金。此外，大部分天然气合约的保证金将被下调。芝商所称，保证金的调整是基于对市场波动性以确保充足的抵押品覆盖的审查做出的。

国内多晶硅跌停！短期需求淡季、库存难消，政策博弈回归供需基本面。8日，多晶硅期货主力合约下跌9%，创下5.6万元/吨新低。下跌源于资金离场、供需失衡加剧、全球装机预期下调等。虽然行业面临库存高企与需求淡季的双重压力，但受4.8万元/吨的平均完全成本制约，东证期货预计全年价格将在4.2万至8万元区间震荡。

• 多晶硅收储方案生变？近日光伏行业协会以及多家多晶硅龙头企业接受市场监管总局的约谈。会议整改意见要求，不得约定产能、产能利用率、产销量以及销售价格；不得通过出资比例，以任何形式进行市场划分、产量分配、利润分配；不得对当前、今后的价格、成本、产销量等信息开展沟通协调。
• 中国光伏协会推动的所有行业自律被全面叫停。国家市场监管总局认定光伏协会以“行业自律”为名组织限产、统一价格等行为涉嫌垄断，要求立即全面整改。反垄断整改意见包括，不得约定产能、产能利用率、产销量以及销售价格；不得通过出资比例，以任何形式进行市场划分、产量分配、利润分配；不得当前、今后就价格、成本、产销量等信息开展沟通协调。

万科官宣：郁亮辞职，因到龄退休！万科执行副总裁郁亮因到龄退休向董事会提交书面辞职报告，申请辞去公司董事及执行副总裁职务。辞职后，这位在万科工作36年、曾执掌公司长达17年的职业经理人将不再担任公司任何职务。

MiniMax上市前夕，散户投资者认购超1800倍，Baillie Gifford、GIC、挪威主权基金入场。本次发行分配给香港散户投资者的共计127万股，认购倍数1837.17倍。 分配给国际投资者的总计2410万股，认购倍数为36.76倍。机构则超额认购逾70倍。以Baillie Gifford、GIC及挪威央行等为代表的长期主义投资者成为认购主力。

中石化、中航油官宣重组：炼化一体化+终端网络全覆盖，打造低成本高韧性航油供应体系。此次中国石化与中国航油的重组，是产业链深度整合。核心在于构建“炼化-机场”一体化体系，通过减少中间环节降低成本、保障能源安全，以直接对标壳牌等国际巨头，提升传统航油竞争力。同时，双方将合力攻克航空业脱碳难题，融合中国石化的可持续航空燃料（SAF）研发生产与中国航油的终端加注网络，打造SAF全产业闭环，抢占绿色航空战略制高点。

研报精选

a16z安德森2026年展望：短缺终将导致过剩，AI芯片将迎来产能爆发与价格崩塌。“如果有什么东西出现了短缺，人类的历史证明它最终会被大规模复制，直到变成过剩——AI芯片和算力也不会例外。”a16z联合创始人预言，AI是比互联网更宏大的技术变革，目前尚处于早期阶段。他指出，智能成本正以超摩尔定律的速度崩塌，基础设施的短缺终将导致产能过剩，从而利好应用层。

高盛CES总结会：AI基建的增量需求来自“具身智能”和“代理”。高盛表示，AI基础设施需求正从单纯算力转向支持“物理AI”和复杂推理的新硬件。英伟达新平台提升内存能力，直接刺激NAND需求，而存储芯片供应持续紧张；模拟芯片虽库存见底，但市场需求复苏仍显疲软。

国内宏观

中共中央政治局常务委员会召开会议，中共中央总书记主持会议。会议指出，党中央听取全国人大常委会、国务院、全国政协、最高人民法院、最高人民检察院党组工作汇报和中央书记处工作报告，是坚持和完善党的领导制度体系，把党中央集中统一领导落实到国家治理各领域各方面各环节的重要举措。“十五五”时期，我国发展环境面临深刻复杂变化，工作任务艰巨繁重，要坚持好、运用好、发展好党的领导这一最大优势，为中国式现代化建设提供根本保证。

人民日报：中央“点名”住房公积金，释放什么信号？十年首次，中央经济工作会议点名“公积金改革”。去年底中央经济工作会议的定调要止跌回稳，提升住房质量。公积金改革，就是这套组合拳里的重要一招——让大家贷得到、用得顺这笔钱，从而住得上更好的房子。

中国半导体行业协会魏少军谈英伟达H200芯片：绝不动摇国产化道路信心与决心。据环球时报，英伟达CEO黄仁勋透露H200芯片或将很快对华交付。对此，魏少军表示，在符合监管前提下欢迎有利于产业发展的互动。适度引入先进算力虽可缓解短期需求，但中国产业需在竞争中持续提升核心竞争力，以赢得科技博弈的主动权。

国内公司

“国产大模型第一股”智谱上市首日险涨：模型迭代×生态飞轮有望跑通增长？东吴证券表示，作为清华系独角兽，智谱通过自研GLM架构的持续升级（迭代）保持技术领先；利用开源策略吸引数百万开发者，并辅以AI工具链增强用户黏性（飞轮），从而降低获客成本并驱动API调用量指数级增长。这种模式旨在将技术势能转化为云端商业变现，支撑起高增长预期。

成为大模型第一股后，智谱董事长首次发声：谈2513、“烧钱与造血”。智谱股票代码2513谐音“AI我一生”。董事长刘德兵表示，当前AGI已达L3阶段，智谱2024-2025年复合增长率达130%。公司坚持预训练投入，认为MaaS本质是"卖智力"而非算力，边际成本低。虽面临巨额研发投入和亏损，但AI应用需求爆发式增长，招标项目增长390%。智谱通过本地化与MaaS双轮驱动，致力于让AI成为普惠的基础设施。

智谱上市，唐杰内部信要求全面回归基础模型研究。清华大学计算机系教授、智谱创立发起人兼首席科学家唐杰内部信宣布即将推出GLM-5，并确立全面回归基础模型研究战略以应对DeepSeek冲击。公司2026年将聚焦新架构、通用RL及持续学习三大技术方向，并成立X-Lab探索颠覆性创新。唐杰预判，2026年将是AI替代各类工种的爆发年。

480亿，“瑞幸操盘手”黎辉押注，最后一家“国产GPU四小龙”上市了。天数智芯在港交所上市，首日开盘涨超31%，市值约484亿港元，获超100倍认购。作为最后一家上市的“国产GPU四小龙”，它虽量产最早，但受资本关注较晚。其最大外部股东、曾主导瑞幸变革的大钲资本持股超20%，通过早期介入和两次更换管理层深度影响公司发展。

AI再定强增长路线！华尔街大幅上调台积电目标价：2026年营收有望增长30%。摩根大通与野村证券认为，台积电的核心增长逻辑正从过往的周期性驱动，全面转向由AI需求深度绑定、产能长期紧缺与技术垄断所定义的持续高增长轨道。预计2026年美元营收将增长约30%，同时产能紧张与强大的定价权将支撑其毛利率长期稳定在60%以上。

多家车企密集降价促销。新年伊始，中国车市掀起促销潮，特斯拉、宝马、小米等多家车企纷纷推出低息金融方案与购车补贴，以抵消新能源车购置税政策调整带来的成本上涨压力，力图刺激年初消费，稳定市场增长。

乘联会秘书长崔东树：汽车行业内卷降价现象明显减弱，行业运行压力改善。2025年中国乘用车市场价格战显著降温，全年降价车型数量同比减少，市场促销行为趋于理性。在国家以旧换新等政策支撑下，行业价格体系趋稳，带动汽车行业利润率回升，市场运行压力得到改善。

93岁恒生银行，“告别”港股！汇丰提出的该行私有化建议获股东大会表决通过。

垣信卫星融资“爆”了，额度一票难求？据报道，被称为中国版“星链”的卫星运营公司上海垣信，目前已经开启了新一轮融资，融资规模在50亿-60亿，投前估值在400多亿人民币。到年底，市场上关于垣信融资额度一票难求的传言逐渐多了起来。实际上，截至当前，垣信官方尚没有对新一轮融资情况的公开信息。

海外宏观

杰弗里·萨克斯“雄辩”联合国：人类生存取决于安理会如何应对委内瑞拉变局。“世界主要国家未能在20世纪30年代捍卫国际法，最终引发了新的全球战争，联合国正是在这场浩劫中诞生”，“我们已身处核时代，绝不能重蹈覆辙 —— 否则人类将走向毁灭”。

委内瑞拉变局的背后：特朗普的目标油价“50美元”。特朗普政府推进主导委内瑞拉石油行业的长期计划，他认为此举将推动油价降至每桶50美元。目前，白宫已确认启动委内瑞拉石油的全球销售，并正积极与雪佛龙等主要石油企业磋商，以落实对委石油资源的控制与分销。随着选民对生活成本的不满情绪加剧，以及中期选举前民调压力增大，该议程的紧迫性提升。

“一条推文就能改变外交政策，谁敢去委内瑞拉投资？”美国油企：没担保，不投资。尽管特朗普政府施压并要求美国石油巨头投资委内瑞拉能源产业，但企业普遍持极度谨慎态度，要求华盛顿提供明确的法律与财务担保以对冲政策突变及资产没收风险。业界担忧跨越总统任期的政策连续性，且在当前低油价与高风险环境下，缺乏实质性保障机制将严重阻碍数十亿美元资本的实际投入。

黄金成全球最大储备资产，30年来首次超越美债！这一结构性转变不仅源于对地缘政治风险及美元信用的担忧，更标志着全球储备体系正进行深刻的防御性调整；尽管市场对金价后市存在分歧，但央行增持黄金作为非政治化避险核心资产的战略方向已日益清晰。

引入“1/1000盎司黄金”单位，“稳定币老大”Tether力推“黄金稳定币”流通。Tether宣布推出Scudo一词，这是“黄金稳定币”XAUT的一种新计量单位，一个Scudo等于千分之一金衡盎司黄金。按当前价格计算，一个Scudo价值约4.48美元。公司CEO Paolo Ardoino声称通过Scudo降低了交易准入门槛。

欧元区失业率七个月来首度下滑，11月意外降至6.3%。欧元区劳动力市场展现韧性，11月失业率意外降至6.3%，为七个月来首次下降，显示就业市场仍保持紧俏。尽管短期数据改善，但失业人数较去年同期仍有增加，且不同行业与核心经济体间表现分化，预示着未来就业复苏仍将呈现不均衡态势。

海外公司

AI搜索战局生变：Gemini 12月流量环比激增24%，ChatGPT下降9%。第三方数据显示，12月，Gemini日均网页访问量达到5600万次，同比暴增567%，环比增长24%；ChatGPT同比增长49%至1.78亿次，环比下降9%。Gemini日活用户同比增长351%至6200万（环比增长17%），ChatGPT同比增长262%至3.92亿（环比增长2%）。

三星利润翻三倍，预计Q4利润20万亿、营收93万亿韩元双创新高，AI引爆存储“失控式”涨价。公司发布Q4业绩指引：营业利润预计高达20万亿韩元，同比翻三倍，环比激增64%，创下历史纪录，销售额同样飙升至93万亿韩元的历史最高点。在AI狂潮的强力助推下，三星正通过“失控式”的量价齐升，或正向华尔街宣告存储芯片最强卖方市场的到来。公司预计本月晚些时候发布完整财报。

HBM4量产或延至一季度末，因英伟达临时上调规格。英伟达因上调Rubin平台HBM4规格及Blackwell系列需求超预期，已延后HBM4量产时间表，预计最快2026年第一季度末才能启动量产。三大供应商中，三星凭借率先采用1nm先进制程在验证进度上领先，但SK海力士因已签订长期合约，预计在2026年的供应量上仍将保持主导地位。

摩根大通美光调研：新厂提前投产也只能满足一半需求，上下文窗口存储成NAND新增长点。美光管理层称，公司目前仅能满足关键客户中期需求的50%至三分之二，即使爱达荷州新建的Idaho 1晶圆厂将于2027年中期提前一个季度量产。英伟达的新型推理上下文窗口存储平台将为NAND位元需求增长开辟另一条通道，因为英伟达基于Bluefield-4的系统配置率可能会很高。

今日要闻前瞻

中国12月CPI、PPI。

中国12月金融数据。

MiniMax香港IPO。

美国12月非农就业报告。

美国1月密歇根大学消费者信心和通胀预期。

美国10月新屋开工和营建许可。

美最高法院可能就关税问题作出裁决。

明尼阿波利斯联储主席卡什卡利、里士满联储主席巴尔金讲话。